招商宏观谢亚轩：将迎来一个9年的商品牛市
核心观点：
一是，历史来看，美元与大宗商品价格(CRB现货指数)之间存在负相关关系，即所谓的“跷跷板”效应。我们认为，这并非“标价效应”这么简单，而是背后有美元周期回落(上升)→全球信用扩张(收缩)→全球总需求扩张(收缩)→对大宗商品需求扩张(收缩)的经济基本面逻辑。
二是，我们认为美元指数存在16至18年时长的周期， 并且具有金融周期的属性。在美联储无限量量化宽松货币政策的推动下，从2020年开始，美元将进入一个近9年的弱势周期。
三是，美元弱，大宗商品走强。判断从2020年开始，我们将迎来一个9年的商品牛市，这中间伴随库存周期的调整，商品价格会有起起落落，但是价格的高点有望逐级上升。
以下为正文内容：
历史来看，美元与大宗商品价格(CRB现货指数)之间存在负相关关系，即所谓的“跷跷板”效应。我们认为，这并非“标价效应”这么简单，而是背后有美元周期回落(上升)→全球信用扩张(收缩)→全球总需求扩张(收缩)→对大宗商品需求扩张(收缩)的经济基本面逻辑。
我们认为美元指数存在16至18年时长的周期， 并且具有金融周期的属性。在美联储无限量量化宽松货币政策的推动下，从2020年开始，美元将进入一个近9年的弱势周期。
美元弱，大宗商品走强。判断从2020年开始，我们将迎来一个9年的商品牛市，这中间伴随库存周期的调整，商品价格会有起起落落，但是价格的高点有望逐级上升。
铁矿石创下9年新高，刷新合约上市以来新高；铜价、动力煤创7年新高，焦炭和焦煤价格逼近9年高位，工业品迎来一轮涨价潮。
不仅是商品市场，股市中的周期股也迎来大涨行情，再现“期股联动”效应。其中，煤炭股掀起涨停潮，大同煤业(6.070, 0.55, 9.96%)、昊华能源(4.370, 0.40, 10.08%)（维权）等近10只股票涨停，板块全天大涨6.80%；钢铁板块和有色板块则分别大涨2.52%、1.27%。
黑色系再掀上涨风暴，铁矿石年内大涨超60%
12月18日，国内期货市场延续火爆行情，多个品种出现大涨。其中，黑色系最为强势，动力煤强势涨停，铁矿石大涨6.23%，热卷大涨4%，焦煤、焦炭、螺纹则大涨超3%。
具体来看，动力煤的大涨与其供应紧缺有关。宝城期货金融研究所所长程小勇指出，“目前动力煤确实供应端紧缺，供需很难平衡。虽然相关部门要求各大电厂相互调配，但调配可能也是不足的。煤炭去产能可能比预期严厉，加上各方面经济复苏，有企业春节前赶工等情况都是存在的，导致需求超预期。”
铁矿石的走势则更为强势，主力合约全天大涨6.23%，报1073.5元/吨，继续创合约上市以来新高，今年以来铁矿石期货价格已经大涨66.74%，成为商品市场表现最好的品种之一。
据了解，12月份，澳、巴铁矿石不但没有加大外运量以完成年度发运目标，淡水河谷反倒调降2020及2021年度铁矿石生产目标。
面对铁矿石价格的疯涨，昨日大商所出手调整交易费用，自2020年12月22日起，铁矿石期货交易手续费标准调整为成交金额的万分之一。其中，作为主力合约的铁矿石期货2101合约、2105合约和2109合约的日内交易手续费标准，调整为成交金额的万分之四，调整后的铁矿石期货交易手续费标准是此前的10倍，主力合约是此前的4倍。
作为全球铁矿石最大的进口国，数据显示，2019年我国在进口“铁矿砂及其精矿”一项上花费就超过1000亿美元，随着铁矿石价格的飙升，中国购买铁矿石的费用亦将显著增加，如何在铁矿石的定价上增加话语权，值得市场各方思考。
除了黑色系，化工和有色金属板块多个品种大幅飙升。其中，苯乙烯、LPG涨逾3%，橡胶、原油涨逾2%；沪铝、沪铜涨近2%。
作为大宗商品的领头羊，铜价已经创下7年高点，主力合约涨至59000元高位，距离60000元的重大关口仅一步之遥，截至目前沪铜今年的涨幅达到20.58%。
两大逻辑推动商品暴涨，机构：将迎来9年的商品牛市
值得注意的是，受疫情的影响，今年3月，不少商品价格大幅崩塌，原油价格甚至一度跌成负值，国内化工、有色等板块多个品种一度大跌。然而，下半年商品市场却走出了一轮波澜壮阔的修复行情，是什么推动了工业品价格不断创新高？
金瑞期货研究所所长王思然表示，推动今年部分商品暴涨的逻辑主要有两个。一是经济在各国强力刺激下迎来反弹，但商品属性解释不了上涨幅度如此大。二是金融属性，或者我们用一个新词叫货币属性。货币属性的本质在该商品名义价格与纸币币值的比较，影响纸币币值的无非是利率，汇率以及纸币数量变化带来的通胀预期。
“今年美国M1、M2创历史新高，美国M1也创出最近几十年以来各大国央行M1增速的新高。当货币增速明显高过于经济增速，市场会担忧通货膨胀，资金需要寻求避风港来规避通胀的风险；而一旦货币政策收紧，货币增速回落，通胀预期回落，资金就会逃离这个避风港。”王思然说。
在疫情持续、全球流动性泛滥的背景下，不少机构坚定看多大宗商品。
招商证券谢亚轩在研报中指出，美元指数存在16至18年时长的周期，并且具有金融周期的属性。在美联储无限量量化宽松货币政策的推动下，从2020年开始，美元将进入一个近9年的弱势周期。美元弱，大宗商品走强。判断从2020年开始，我们将迎来一个9年的商品牛市，这中间伴随库存周期的调整，商品价格会有起起落落，但是价格的高点有望逐级上升。
高盛大宗商品主管Jeff Currie也表示，大宗商品具有超级周期的“所有迹象”，正在进入类似于1970年代或2000年代初期的结构性牛市。预计铜是2021年的最佳金属品种。正在做多大宗商品，因随着资本流入FAANG股票，大宗商品流域结构性投资不足。
国泰君安根据预期模型测算得出结论显示，明年6月大宗商品整体涨幅或达30%，能源涨幅最高或可达到50%、工业金属涨幅15%、农产品7%、贵金属或仅有5%。
周期股掀涨停潮，市场押注顺周期
不仅是商品市场，股市中的周期股也迎来大涨行情，再现“期股联动”效应。
12月18日，煤炭股掀起涨停潮，大同煤业、昊华能源等近10只股票涨停，板块全天大涨6.80%；钢铁板块和有色板块则分别大涨2.52%、1.27%。
四季度以来，有色金属板块涨幅达到19.40%，钢铁上涨16.45%，煤炭采选则大涨18.84%，这也使得四季度押注周期股的投资者，赚钱效应显著。
广发证券指出，四季度随着美国大选尘埃落定、疫苗进展顺利以及基建刺激的进一步预期，金属价格再次大幅走高。复苏通胀中商品价格有望回升，而过高的通胀带动的全球央行收缩也将影响商品价格涨幅。综合来看，当前经济逐步恢复，顺周期板块仍然具备一定估值优势，一些细分领域盈利有望持续。