LME打响黄金合约拯救战

虽然近半年来金价的上涨让黄金产业链条上的诸多参与者获益。但伦敦金属交易所（LME）却笑不出来。因为即使在一个牛市的环境中，其黄金合约产品仍然没有得到宝贵的流动性。

人们并非不需要黄金合约，毕竟今年以来乘着金价上涨的东风，纽约商品交易所和上海黄金交易所的交易量双双达到创纪录水平，相比之下LME的合约交易量却有所下降，成了市场中被冷落的一员。今年8月LME的黄金合约成交量不足1.8万手，为有记录以来的最低月度总成交量，仅为2017年9月鼎盛时期交易量的八分之一。

在两年前的7月，LME新推出金银现货合约时雄心勃勃，力争从全球最大的黄金场外交易市场中抢得一杯羮。在推出后的第一个交易日里，LME的合约交易量为5.76万盎司，价值5600万美元，后来逐步走高，第一周黄金合约交易量达到260万盎司，赢得了开门红。并且在首月接下来的时间里总体表现稳定，每天平均交易量能达到13.5万盎司，算是获得了站稳脚跟的必要流动性。当时LME押注合约将受益于金融市场监管的加强，因此伦敦规模达到数十亿美元的黄金交易将逐渐从银行和经纪商之间的场外交易转向集中清算的交易所。

为了推动这月产品被迅速接受，LME还采取了不同寻常的制度设计来与合作伙伴分享收入。而且合作方都是在黄金领域大名鼎鼎的角色，包括高盛、摩根士丹利、工银标准、法国兴业银行、法国外贸银行、自营交易商OSTC和行业机构世界黄金协会等。

虽然从理论上，尤其是对做市商而言，清算降低了资本费用，但现实中路径依赖的力量却比预想中的更强。再加上在过去两年中金融监管的篱笆墙并未进一步扎紧，于是造就了LME黄金合约的悲剧经历：出道即巅峰，预想中的大规模交易迟迟没有到来。

在市场上缺乏流动性意味着失去存在的根基，LME的队伍也不好带了。在最初的合作伙伴中，法国兴业银行早些时候宣布将退出大宗商品场外交易，以提高盈利能力，近期更是传出计划不再担任LME黄金和白银期货做市商的角色，这一举动可能会导致交易雪上加霜。而对于难以立足的产品来说，不管做些什么都比没有变化地坐以待毙强，因此LME的黄金合约在下一阶段无论遭遇退出、重组或其他措施，都是可能发生的。

当然，即使面临合约拯救战已经打响的困境，LME仍然表现出十足的信息。其在一份声明中表示：“我们承诺在现有参与者的支持下克服目前的挑战，以实现我们最初的抱负。”目前尚不清楚其“最初的抱负”所指的年代要追溯到什么时候。至少在近40年前的上世纪80年代，在运营3年后，由于缺乏国内投资者和投机兴趣，LME于1985年曾经关闭了黄金期货市场。这说明至少在关闭合约和处理烂摊子方面，LME还是有丰富的经验的。（王亚宏 ）