还能不能买苏鲁蓉网红政信?
大家好,我是三公子。
最近咨询我政信产品还能不能买的读者太多,统一做个回复吧。
回复之前,先来说几个基础逻辑。
如果基础逻辑不对,或者你认为基础逻辑不对,那么结论就是无效的。
基础逻辑1:
城投的历史作用结束了(城市化率高了,增量项目少了),第二财政的作用变弱了(严查隐性债务、ZF举债显性化、城投再融资收紧、红黄绿)。对地方ZF来说,成为包袱。
基础逻辑2:
网红城投早就已经成为借新还旧的旁氏,丧失了活力。大家都担心网红城投迟早爆雷,但是都不知道什么时候会爆雷。
基础逻辑3:
城投不会大规模、系统性爆雷,当爆雷达到一定容忍度之后,中央一定会出手。但是,在中央出手前,哪些城投会爆雷,这个无法判断(因为影响因子太多了)。
基础逻辑4:
城投没有终极兑付风险,只有流动性风险。但是,中央绝对不会对城投债务兜底,尤其不会对没有纳入财政部以及债务系统里的非标债权兜底。
城投债务已经成为地方财政的失血口,最可能的解决方案是留债展期。
留债展期即:
认账,但是没钱还。先付一小部分,后续的慢慢还。
可以还1年,可能还3-5年,也可能还7-9年等,说不好。经济底子好,不代表展期的期限就短,因为底子好往往意味着债务规模更庞大。
如果以上逻辑都是对的,那我们的应对方案是:
1-买债券。
因为非标是标的安全垫。债券是公开市场产品,缺乏弹性,而非标的弹性太大。
2-底层足够分散。
一个产品买几个乃至十几家城投的债券。如果某一家爆雷了,对整个产品的影响不会太大。
3-期限足够短,或者流动性足够好。
稳妥起见,城投债只能1年1看,因为市场和政策的不确定性太高。
所以:
要么城投债的到期日在1年以内,要么在出现风险端倪前,能快速把债券抛掉。非标最大的问题,就是没有任何流动性。
这些只是个人判断,未必就是正确的。
所以当很多读者在后台问我,能不能买两年期的苏北政信时,我确定给不了答案。
当然,城投经过煎熬的转型期后,依然会有美好的未来。但是,这就得一城一议,一司一议了,一事一议了。
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