华泰研究 | 启明星20210209

宏观: 解读当前宏观背景下的短期流动性波动

研报发布日期: 2021-02-07

过去三周，短期流动性波动加剧。中央经济工作会议货币政策“不急转弯”的表述后，市场对1月下旬开始市场流动性收紧稍显猝不及防之态。但在上周，银行间流动性再次趋于平稳，以R007为例，从此前日均接近5% 的水平回落至2.3%左右（图表1），而DR007、DR001等短期利率指标均有所回落。本篇短文旨在总结近期银行间流动性变化可能的起因和含义，并结合当前的宏观背景，对货币政策可能的走势及其对实体经济活动的影响做一些框架性的分析。

研究员

易峘 S0570520100005

固定收益研究: 认识CPI基期轮换

研报发布日期: 2021-02-08

认识CPI基期轮换

我国CPI每五年进行一次基期轮换，2021年起CPI基期将更换为2020年，且篮子和权重将做出调整，我们预计食品烟酒和衣着这两类比重或下调，居住、“教育、文化和娱乐”、医疗保健这三类权重则有望上升，而猪肉回归实际权重，猪价波动对CPI的影响有望减弱。由于今年涨价压力主要体现在非食品端，猪周期或下行拖累食品物价，然而基期轮换可能下调食品权重、上调非食品权重，或导致市场对今年CPI预测出现普遍低估，但幅度有限。我们预测今年CPI中枢在2%左右，不改变温和再通胀的格局判断。

风险提示：CPI权重调整超预期、猪价变化超预期。

研究员

张继强 S0570518110002

芦哲 S0570518120004

基础化工/石油天然气: 原油大幅反弹，化纤、化肥价格上涨

研报发布日期: 2021-02-08

本周观点：周期重来，龙头崛起

国内外需求触底反弹，目前整体产业链库存处于低位，产品价格有望迎来新一轮上涨，目前由于缺电、运输不畅等因素，部分产品有可能率先上涨，而电子化学品、新材料等化工品进口替代进程延续；供给端新增产能总体可控，且主要由龙头企业扩产。疫情因素及油价大幅波动加速行业出清，环保及安全生产约束利好头部企业，供给端格局将持续优化；国际油价有望回归均衡，对化工品价格影响正面，预计行业整体景气将步入上行周期。

风险提示：油价大幅波动风险，下游需求不达预期风险。

研究员

刘曦 S0570515030003

庄汀洲 S0570519040002

陈莉 S0570520070001

保险: 拨云见日，把握保险战略配置价值

研报发布日期: 2021-02-07

市场扰动消除，有望迎戴维斯双击

当前时点我们坚定看好保险板块战略配置机遇，去年12月以来的市场扰动基本消除，短期业务改善、中期质态提升与长期价值增长的投资逻辑清晰。短期看，疫情管控有效及长端利率高位震荡，开门红催化下负债端将迎来边际改善；中期看，代理人在现有规模基础上将加大质态提升，通过差异化经营构筑竞争优势；长期看，保险板块估值处于历史中低位，机构持仓仍处较低水平，在资产负债双重改善的环境下，我们认为保险板块的长期逻辑已然显现，做时间的朋友，追寻Alpha与Beta逻辑共生的戴维斯双击，建议把握中长期战略性配置机遇。

风险提示：市场波动风险、利率风险、政策风险、技术风险、消费者偏好风险。