六千亿市值的比亚迪 高光时刻或许刚刚开始【叶檀股市 | 核心资产系列】
文/叶檀股市研究院
2020年，仅仅一年，特斯拉飙涨7倍，市值超过5万亿人民币。
其实在A股，有一家企业不在特斯拉之下，那就是比亚迪。
长远来看，比亚迪的核心竞争力或许还在特斯拉之上。
两点原因。
第一，从锂电池，到电子模组，到功率半导体，到整车制造，集上下产业链于一身，全球仅比亚迪一家。
换句话说，比亚迪不仅是一家车企，也是一条产业。
反观特斯拉，电池依赖LG、宁德。车虽然卖的好，但核心技术在别人手上。
第二，电车是未来方向，这是共识。
但在技术方向上，纯电是三种动力（纯电、燃油、混动）中最LOW的，其次是以发动机、涡轮为核心竞争力的燃油车。最难的混动，前两者都要精通。
看看小鹏、理想、蔚来，没有传统车经验，造起纯电车来似乎也不是难事。
马斯克厉害的地方在于，他是第一个吃螃蟹的人。但是不是最会吃的，要打个问号。
比亚迪，传统燃油车起步，后转型电动车，将电池与燃油合并，推出混动主力车型。
目前全球混动做的好的就两家，一家丰田，另一家就是比亚迪。双方已经展开合作，前途无量。
有了核心竞争力，比亚迪现在的估值贵不贵？
截止2021年1月22日，比亚迪滚动PE近200倍，可以说高上了天。
但是，从绝对市值来看，6000亿人民币，或许存在着不小的预期差。
先下个结论，我们觉得比亚迪的长期估值不会低于万亿。
为什么这么说？我们拆开业务来看。
比亚迪当前的主营业务一共有四块，分别是乘用车、电池与储能、电子业务与半导体业务，下面我们一一梳理。
乘用车业务：“汉”一骑绝尘，超级混动后续发力
2020年7月比亚都推出纯电车“汉”，后面六个月的销量，都在下面的图中，半年增长了10倍，可谓是一骑绝尘。
（图片来源：百度）
站在目前节点，我们预计，比亚都汉的销量由爆发期进入稳定期，后续的增长空间有限。
2021年1月，比亚迪新品发布会，推出混动DMI平台。
三款混动车，价格便宜，续航强，行驶平稳，妥妥的上牌神器，有望成为比亚迪在2021年新的业绩增长点。
那么，乘用车这块，可以给多少的估值呢？
我们拿特斯拉及美股三小龙做个对比。
截至2021年1月22日，特斯拉、蔚来、理想、小鹏的美股市值分别为5.07万亿人民币、5695亿人民币、1898亿人民币、2423亿人民币。
销量来看，特斯拉、蔚来、理想、小鹏2020年全年售出的电动车分别为49.95万辆、4.37万辆、3.26万辆、2.70万辆。
平均下来，每卖出一辆电动车，贡献企业约1000万元的市值。
比亚迪2020年卖出18.97万辆的电动车，按照美股这样的估值体系，估值就高达1.8万亿人民币。
剔除美股的溢价与泡沫因素，比亚迪的乘用车业务保守也有万亿的市值水平。
除了电动车外，比亚迪2020年还售出了23.73万辆的传统车，由于这块利润低，后面将逐步转向电动车，就先不给估值了，当打包附赠。
电池与储能业务：3月电池外供，估值有望重构
如果说乘用车是比亚迪的主营业务，那么电池与储能就是公司的核心资产，也是起家业务。
比亚迪创立于1995年，2003年历时8年便成长为全球第二大的充电电池生产商，同年才组建起比亚迪汽车。
2020年3月，比亚迪推出“黑科技”刀片电池。
相比传统电池，密度更大、效率更高，安全性更加稳定。
根据公司的表态，今年所有的比亚迪纯电动车都将采用刀片电池。同时，刀片电池的对外销售也在逐步展开，在全球动力电池的市场份额有望提升至15%。
这块业务可以和宁德时代做个对比。
宁德时代2020年电池装机量34GW，目前估值9500亿人民币。
比亚迪2020年电池装机量10GW。按照宁德时代的估值体系，预计也有3000亿左右的估值。
储能上，比亚迪与多家风电企业合作。随着清洁能源的推广，这一块业务也能提供可观的收入。
电子业务：港股比亚迪电子飙涨，母公司受益
这块业务是分拆上市的子公司比亚迪电子在做，主要是手机、电脑等智能产品的零部件生产和组装。
公司的下游客户囊括华为、苹果、小米等手机知名大厂。
比亚迪电子拥有综合实力全球排名第二的计算机数控机械紧密加工车间，为全球知名车企提供模组。
2020年1月中旬，港股比亚迪电子持续飙涨，目前市值在1000亿人民币左右。
比亚迪持有比亚迪电子66%的股权，也就是大约660亿的估值。
半导体业务：今年分拆上市，市场前景可观
半导体，是比亚迪业绩弹性最大的一块业务。
子公司比亚迪半导体主要从事功率半导体、智能控制IC、智能传感器及光电半导体的研发生产，拥有芯片设计、晶圆制造、封装测试全产业链布局，为新能源汽车提供功率半导体。
比亚迪秉承“成熟一块，分拆一块”的运作理念，2020年12月，发布公告表示将分拆比亚迪半导体在科创板上市。
对标同行业的主要竞争对手斯达半导。
2019年斯达半导营收7.8亿元，2020年预计营收9.8亿元，当期估值400亿人民币左右。
比亚迪半导体2019年营收10亿元，2020年预计营收12亿元。
无论是市场规模，还是背靠自家乘用车的大市场，比亚迪电子都在斯达半导之上。保守来看，上市后的估值预计在600亿人民币左右。
比亚迪持有比亚迪半导体72%的股权，预计半导体这块业务估值在400亿左右。
总结一下，比亚迪的四块业务：乘用车保守给到1万亿的估值，电池与储能给到大约3000亿的估值，电子与半导体分别给660亿与400亿的估值。
长期来看，比亚迪完全可以成长为一家万亿级别的巨无霸。
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