毛利堪比茅台，赛道优质，值得收藏关注

一个产品成本不到25元，出厂价多20几倍，毛利率90%，堪比茅台。而且其下游还可以继续加价，卖到450-1250元不等，下游毛利率也有40%-80%。什么行业这么赚钱？不仅下游好赚，上游厂家更赚钱。可能有人会说化妆品。不是，今天我们要说的这个行业就是医美行业。

医美就是医疗美容，也就是整形啦。医疗美容有手术与非手术两大类，非手术就是我们常说的微整形。整形越来越被大众所接受，做个双眼皮，垫垫鼻子，瘦脸祛皱纹，太普遍了，也难怪整形医院越开越多，到处都有。国内做的手术美容人比较少，大部分是做微整形。而微整形项目做得最多的就是注射肉毒素和透明质酸。

你可能以为整形医院很赚钱了，其实真正赚钱的是他们上游的医美产品制造商。整形医院平均毛利率在50%-60%左右。但除去人工，租金，广告等费用，净利润率10%都不到，有的甚至亏本。而他们上游的医美产品制造商毛利率却可以高达90%，除去费用还有30%以上的净利润率。虽然没有茅台50%那么高，但已经比很多行业都赚钱了。

所以，我们这里主要讲医美里做得最多的肉毒素和透明质酸的产品制造商。

上游医美制造商进入门槛很高，竞争较小，利润自然就高了。上游医美产品普遍具有较长的研发周期和认证周期，技术壁垒和市场准入壁垒较高，药品监管要求较高、技术研发较难，所以，产业集中度高，竞争较小。

国际上肉毒素品种很多，但由于我国监管较严格，国内肉毒素获批的只有3家，分别是美国艾尔建的保妥适和兰州生物制品研究所的衡力，还有今年6月份刚上市的英国益普生的Dysport，没有国内上市企业。

国内透明质酸获批的有10几家。包括：韩国LG和Humedix，瑞典的Q-M,美国的艾尔建，国内有华熙生物，爱美客，昊海生物等等。其中华熙生物，爱美客，昊海生物，这几家都是上市公司，而且都是做透明质酸的；所以，我们就重点讲讲医美透明质酸行业及国内这3家上市企业。

医美透明质酸企业的独特竞争力：不仅要控制杂质水平，还需要修饰透明质酸结构。透明质酸原料可以分为医药级，外用级，食品级。医药级透明质酸的质量控制最为严格，需要控制原料“内毒素”等杂质水平以确保终端制剂产品的安全性；而且天然透明质酸原料在组织中的半衰期仅为1～2天，对于医美透明质酸产品，需要修饰透明质酸结构，使透明质酸分子更加稳定，降解速度变慢以延长作用时间，同时使其具有更好的粘弹性来支撑和塑形，达到理想的医疗美容效果。这加大了医美透明质酸的研发难度，也形成了各医美企业独特的竞争力。

华熙生物是透明质酸原料龙头企业。产品包括透明质酸原料，还有医美透明质酸和功能性护肤品。华熙生物的核心竞争力是大批量生产透明质酸原料，18年透明质酸原料全球市占率36%，排名第一；18年营收12.6亿。毛利率79%，净利率33.6%。其中医美透明质酸产品只有2个，营收2.45亿。

爱美客专做医美产品，医美透明质酸产品最多，目前有7个产品，18年医美透明质酸市场，爱美客以8.6%的占有率，国内企业中排名第一。18年营收3.2亿，毛利率90%，净利润率36%。

昊海生物侧重眼科产品。产品有医用眼科、骨科透明质酸填充、还有医美透明质酸。18年营收15.46亿，毛利率78%，净利率29.4%，其中医美透明质酸有3个，营收2.66亿。

总结：医美行业属于优质赛道。

华熙主要做透明质酸原料，是原料龙头；竞争优势明显，确定性比较大。只是目前估值太高，可先收藏关注，以后有机会再择机配置。

爱美客专注医美，优势不明显，只能说暂时领先，还未能形成强大的市场地位；虽然爱美客市场占有率，净利润率，都是最高，而且产品最多；但创收的主要是“爱芙莱”和“嗨体”两个产品；仅靠两个产品，爱美客还不足以形成强大的市场地位。需要持续关注其后续产品的开发与销售情况；再者现在刚上市估值高高在上，还不是机会，可先收藏关注，以后有低估的机会可适当配置一些仓位。

昊海生物在港股，侧重眼科，不完全属于医美行业，以后有机会再做深入了解。

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