IRR 或NPV是不是算错了（一）？

问：计算出来的IRR或NPV偏高或偏低，到底对不对啊？是不是算错了？

做财务模型的新手或者做不熟悉行业的财务模型，对每次的计算结果心里多少都会有些没底儿，我能体会到这种忐忑的心情。我不止一次被人问到上面这个问题，没有看到计算过程，我很难回答对错。我通常的回答是先排除计算错误，然后看假设条件是否合理，最后再看财务指标是否合理。

我今天就先说说如何检查模型的计算。

检查模型的计算错误，并不只是简单的数字加减错误，还包括资产负债表是否平衡，现金流量表的期末余额是否是正数，也就是说各计算表的逻辑关系是否正确。

如果是新手，我建议你手动计算一些关键的数据，比如利润表的各项参数，从产品销售单价x销售数量，原料单价x原料消耗量，相应的进项和销项税，财务费用，到营业附加税和所得税，税前利润和净利润，资产负债表的应收账款、应付账款、存货、固定资产折旧和净值，当期负债等等都手工计算一遍。

为什么我强调新手一定要手工复核一下呢？对于新手来说，对模型全局的掌握能力很差，基本上整个人的精力都陷在单个单元格的公式中，单就利润表来说涉及的表单至少有3-4个（收入和营业附加表，原料成本表、总成本表、利润表），涉及的单元格要40个以上，若是项目再复杂点儿，漏掉某些内容的可能性很大。如果我们手动计算，可能列出来的计算过程，连一张A4纸都用不了，反而帮助我们梳理了计算思路，加深对模型结构搭建的理解。

如果所有的基础计算没有错误，再去看现金流量表的期末余额是否是正值，如果是负值，就要检查是什么导致的负数，是否需要调整跟运营有关的参数，还是要调整跟融资有关的参数，以保证现金流量表的期末余额是正数。

如果认为这些计算都没有错误，那就去假设条件表里，尝试调整不同的假设条件参数，看模型在不同假设条件下是否出现明显的错误。有个读者问过我几个资产负债表的问题，1）之前的资产负债表是平的，调整假设条件后某一年的净利润变成了负值，资产负债表不平了；2）有的资产出售了，有的计提折旧了；计提折旧的时候资产负债表是平的，出售了就不平了。像这种模型的错误，就不是单纯加减计算错误了，而是在搭建模型的时候报表的逻辑关系就没有作对，因为无论发生什么情况，资产负债表都一直是平的。通常我们做模型的时候，假设条件设置的参数就是我们想要的参数，在这个基础上做出来的模型都没有啥明显的问题。像这个读者，做出来的模型没有毛病，可一调整了收入，就出现资产负债表不平的问题，这其实说明最初的计算就是错误的。

有的人图省事，财务模型不做资产负债表和现金流量表，只做自由现金流量表，这种情况下计算出来的IRR和NPV，也很难保证是正确的。

为啥这样说？问题主要出在现金流量表上。我们知道计算IRR和NPV使用的是自由现金流，它的数字是当期的发生额，它只说明当期自由现金流入和流出的净值是多少。而财务报表的现金流量表的期末余额是累计数字，只有看了现金流量表的期末余额我们才知道手里的现金够不够用。如果现金流量表的期末余额负值，例如负100万，说明我们要完成当年的经营，资金短缺了100万，要么争取提高当年的收入或降低费用、加快回款或者延期支付，从经营活动中挣出来100万的现金；要么减少固定资产投资、或收回投资，从投资活动中挤出来100万现金；再者考虑股东出资或银行借款，从筹资活动中融资进来100万。这三种情况会分别影响到项目自由现金流或资本金自由现金流。如果你的现金流量表期末余额是负的，说明它的自由现金流也是有问题的，那么这个IRR和NPV的计算结果就是不对的。

具体例子我不列举了，你们自己找个模型，试试看现金流量表期末余额分别是负值和正值时，IRR和NPV的变动情况就印象深刻了。