破发后股价接连下挫 易鑫的好故事为何没能打动港股的老韭菜
文 / 毛彧之
来源：零壹融资租赁研究中心
对于易鑫来说，资本市场的残酷让这个冬天倍感寒冷。“新零售”的好故事未能撑起租赁业第一的市值，市场的追捧和抛弃如同硬币的两面，变化之间不留一点喘息的余地。
12月15日，易鑫集团(HK 2858)报收于6.16港元，日内跌幅2.07%，连续四个交易日下挫。易鑫股价相比7.70港元的发行价跌逾20%，市值也相应缩水至387亿港元，相比上市首日曾短暂触及的最高位蒸发逾250亿元。
而易鑫的破发可以追溯到11月21日母公司易车网三季度财报公布的那一天，当日，易鑫股价暴跌7.53%，收于7.12港元，跌破发行价。
在这份制造血案的财报中，易车网第三季度运营亏损同比扩大，而其原因直指旗下易鑫在第三季度向员工授予股票期权。
港股易鑫破发，美股易车财报发布，虽是同日的一早一晚，但港股的老韭菜们显然早已感受到风吹草动。
破发之后，易鑫的股价虽有短时的反弹和徘徊，但从11月30日港股跳空的那一天起，也跟随着曾短暂站上30000点即转入下行区间的恒生指数一路向下，并于12月7日短暂触及历史低点5.85港元。
复盘看来，易鑫上市时机的把握可谓精准，赶在港股高台跳水的前夜，将自己卖了个最好的价钱。
对于易鑫破发，有业内人士戏谑道，若是在A股，傍着腾讯这两个字最少都要二十个涨停。的确，面对易车、腾讯、京东、百度赋能导流，汽车租赁市场方兴未艾等诸多利好，港股的“老韭菜”们能够不为所动着实出乎意料。
而究其原因，作为易鑫主要收入来源的融资租赁业务，却成为了其在资本市场上的阿喀琉斯之踵。
财报显示，2017年上半年，易鑫融资租赁业务收入10.84亿元，占总收入的69.90%，比2016年全年的51.60%还要高出一截。相比而言，2017上半年，易鑫交易平台业务收入3.21亿元，占总收入的20.70%。在这样的业务配比之下，易鑫难以逃出被定位为融资租赁公司境遇。
融资租赁的“老模式”对于投资者来说并没有什么吸引力，这个行业中并不缺少优秀的公司，背景牛的、资质老的、规模大的、盈利能力强的比比皆是，而他们并未获得比易鑫更高的市值。
相较而言，易鑫的核心竞争力依然是通过母公司及投资方赋能而产生的线上流量，以及通过纵贯线上线下的售前售后服务体系将流量变现。在易鑫的好故事中，流量、平台、服务体系都是关键，而融资租赁更像是在此之后水到渠成的事情。
对于易鑫来说，上市不是终点，而是起点。作为行业先行者，易鑫的新挑战还有怎样在占据品牌优势、手握线上流量的电商平台，以及拥有线下获客渠道、背靠优势资源的传统租赁企业都已逐渐度过适应期，开始大手笔扩张汽车租赁业务之时，维持先发优势，守住行业头部公司的地位。
群雄逐鹿的汽车租赁市场中，乱世纷争的大幕才刚刚拉开。易鑫并非没有准备，2017年上半年财报中，平台业务增速快于融资租赁业务，未来还将利用65亿港元募集资金完善营销体系、提升技术能力，在发扬优势之余，短板也有望得到弥补。
寒冬之后，港股市场的春天还会到来，而造成易鑫流血上市的主要原因——可转换可赎回优先股公允价值变动以及向员工授予股票期权等偶然因素的影响，也会随着时间逐渐淡化。
接下来，除回应市场以亮丽的财报以外，易鑫需要思考依然是怎样从融资租赁成功转型“新零售”，让好故事在投资者心中落地发芽。