如何读研报之一

一般读取上市公司研报的目的，有如下两种：

第一：已经有心仪的个股，所以关注该股的研报。例如我们打算研究长电科技，那就只看长电科技的研报，不看其他公司的研报。

第二：尚未有心仪的个股，只是希望通过海量阅读研报，从里面挑选出卧龙凤雏。

场景一：假设我们要研究长电科技。

首先打开同花顺，按F10，出现的页面中有盈利预测这个选项，这时，将屏幕拉到最下，研报评级一栏当中就会出现各家证券的研究员关于长电科技的研报。

如图所示，研报会按照最新发表日期来排列。我们把目光放在 " 报告类型 " 上面。

通常有：1）事件点评——公司发生了某个比较重大的突发事件，例如厂房爆炸，被证监会立案调查之类的。券商研究员就会写一篇文章分析该事件对股价的影响。

2）业绩点评——每逢年报出炉，半年报、季度报出炉，券商都会对业绩进行点评。

3）深度调研——对公司基本情况进行非常详细的描述和分析。

4）公司点评（分析）——对公司基本面情况进行简单描述。

了解上述内容后，我们就可以得出读研报的顺序：

1，你必须把该公司的深度研报找出来仔细读一遍。只有读深度研报，你才能把公司基本面了解清楚。深度研报不是天天有，因此有些时候，你需要翻找他去年的，甚至更早以前的研报。深度研报其实很好辨认：页数超过 30 页以上的，通常都是深度研报。假如同时存在多份深度研报，例如申万、招商、广发的研究员都分别出过深度研报，那么看大牌券商的深度研报优于看小券商的研报。看获奖分析师的研报优于看非获奖分析师的研报。如果精力允许，最好多看几份深度研报，互相对比参考，这样就会对公司基本面有更深的了解。

2，在读完深度研报后，查看一下最新一期的业绩点评。了解的重点是：看看最新的业绩是否符合券商之前报告的预期。例如券商在半年前预计长电科技20年销售额有 255.4亿元，现在年报出来了，销售额是220亿，这就属于明显的低于预期，通常会导致股价下跌。这时，你就要看券商的业绩点评，他会在里面解释为何业绩低于预期，这个原因是长期的，还是只是偶然事故造成的（例如某个设备没有到位导致生产线产能不足）。如果只是偶然事件，那么可以忽略，但如果是长期趋势（例如由于美国制裁，关键原材料无法进口，国产替代迟迟不能达标），那么就得重新估算他的业绩和 PE，该股是否还值不值得买入？

3，你除了了解个股以外，还得了解一下个股所在行业的发展情况，即找一篇行业报告（例如集成电路行业），那么在盈利预测这一栏的下面，就是行业对比一栏。从跳出来的众多行业新闻里，选一篇来读就行，因为他们的内容基本都是一样的。

场景二：没有心仪个股，而是想通过海量阅读来挑选个股。

巨潮网里，券商每天发布的研报数量在 100 篇以上。如果全看，不出三天就得吐血。

所以，解决方案就是只看金牌分析师的研报

每个行业都有良莠不齐的现象，有些分析师可能会和某些股市黑嘴一般，收黑钱忽悠散户接盘，而有些分析师为了完成月度绩效考核，会不负责任地乱推荐个股。而金牌分析师就很少出现这种状况，声誉对金牌分析师来说至关重要，他不会主动去做一些砸了自己声誉的事情，因此在推荐个股方面，他会非常谨慎。

而且金牌分析师一般都能得到各大基金经理的认可，因此他们推荐的股票，基金经理都会比较重视，购买的可能性大大增加。他们对股价是具备一定影响力的，就算这个股不咋滴，如果他强烈推荐，还是能把股价拉起来的。

研报格式都是模板化的，就像 " 八股文 " 一样，格式通常如下：

第一部分：介绍公司所在行业的情况，例如如果是写长电科技，那么第一段就写集成电路行业如何拯救中国，中国如果没了集成电路会发生怎样严重的后果。结论就是没有集成电路就没有新中国。即告诉大家，这个行业具体是干什么的，对社会有什么贡献，最后凸显出这个行业的重要性。

第二部分：介绍本公司的财务状况和股权架构。一般是把 5 年的净利润、营业收入、毛利率、各业务的收入占比都呈现给大家。同时会介绍：公司旗下有哪些子公司，控股股东的情况、这家公司从成立到现在经历过哪些股权变更，收购过哪些公司。

第三部分：如果公司有 A、B、C 三大块业务，就会分别介绍这三块业务的情况。

介绍 A 业务：先给出 A 产品的市场空间，然后给出市面上到底有哪些厂家在生产 A 产品，他们各自的市占率是多少。最后给出本公司在 A 产品的情况，例如毛利率、5 年的收入，5 年净利润等数据。如果本公司生产的 A 产品具备特色，那么还会介绍一下本公司在 A 产品（比竞争对手）的优势。例如长电科技，研究员会把他的封测产能情况都告诉你，在深圳有多少产能，在绍兴有多少产能。跟同行相比，长电科技有什么优势（封测技术水平高，能控制良品率等）。

同理，介绍 B、C 业务都如上。

第四部分：

业绩测算，实力较强的研究员会把各项业务分拆，计算每一项业务（如 A、B、C 业务）未来三年的营业收入和净利润。实力较弱的（或者数据不足的情况下）只能给出一个整体的营业收入和净利润。这一部分相当于研究员的结论。一般我们可以根据预测的净利润来估算该股未来 3 年的 PE，从而决定该股是否已经足够便宜（值得买入）。

净利润的预测往往在半年 -1 年内会比较准确，一年以上的预测通常都误差很大，因此关键是看第一年的预测数据，后面两年不必较真。

第五部分：风险提示。通常只有短短的两句话。但是这两句话非常非常重要。因为它指出了在什么情况下，上述报告的结论会全部错误。即研究员每得出一个结论，都是基于某个假设前提条件之上的，这个假设前提是什么？就是风险提示里面提到的那几个因素。

比如，长电科技涉及 " 国产替代化"，说明这公司生产的东西属于高科技高壁垒的东西，国内目前还没有人能做出来（或只能做出低端产品）。简单来说就是国内目前的产品尚不成熟，包括这家公司的产品也尚未成熟。因此要指望该公司产品能迅速产生业绩，只有两种可能，第一种是国家政府强制要求政府机构采购该公司的产品。第二种是整个行业恰好处于热火朝天供不应求阶段，以至于国外的厂家卖断货，下游厂家才被迫采购国内的低端产品。除此以外，这家公司是不可能产生靓丽的业绩。

因此当他说 " 国产替代" 时，你就基本可以判断出，这家公司其实没业绩，只是一家靠 " 讲情怀、讲格局 " 来生存的公司，但他又是国家重点扶持的公司。

通常这种公司 PE 都是 100 倍以上。

2020/8/5 盘前展望

方向选择，谨慎观望

上证指数涨0.09%，收于3371，深证成指跌0.75%，创业板指跌1.26%，收于2832。

指数震荡分化，创业板指跌逾1%，沪指则微微红盘，科创50跌逾3%，题材方面，银行保险等金融股发力，军工、疫苗等前期强势板块大跌，有色钴、港口航运等活跃，整体上，个股跌多涨少，涨停百余家，炸板率走高，市场氛围较差。

从市场运行看，周二市场最大的特点是风格轮动，即从周一强势的科创板、创业板为代表的军工、疫苗、芯片等科创主题，转向了金融地产周期股，招行等大金融龙头标的走势较好些；而且，科创50指数下跌3.5%、回撤较大。

目前位置出现一定的风格轮动是合乎市场行为特征的：一方面，科创主题过于强势，价值成长风格偏离较大后，风格需要再平衡和轮动；另一方面，中船防务的减持诱发了军工科技题材的回落，而创业板注册制下新股申购的正式开启也对场内资金形成一定的科创主题个股供给进一步增大的预期。

总体看，金融股的拉升、市场跌多涨少，在金融周期股的助力下上证指数盘中回落的空间并不太大，但是，银行股也独木难支。

一般而言，市场已经进入了3458点的箱体上轨区域，市场持续上攻的动能并不足；而突围之处就在于前期回调较大的金融周期股。但从周二的走势看，金融股的拉升对市场整体并未形成利多，其效应要远小于7月初的风格轮动。

隔夜欧美股市温和上涨，贵金属再度暴涨、黄金突破2200美元、白银上涨6%，A50股指期货上涨0.7%；信息面看，国际形势依然错综复杂、不稳定因素较多，国内出台扶持半导体行业并对符合条件的最高10年免所得税、我们正在以两弹一星的气魄发展芯片产业，不过股价是博弈的、从周二半导体个股大量回落而尾盘光刻胶等部分半导体细分行业的上涨看，卡脖子的细分行业更加利好些而估值已经较高的非全行业股票的机会。

因此，操作上，风格均衡些为宜，倾向于认为市场仍在箱体运行格局中，以静制动，；后期主要关注金融周期股的持续性和内循环逻辑下农业、军工、新能源、贵稀小金属资源、消费电子、电动车和智能驾驶、医疗、金融安全下的数字货币等自主可控、进口替代、行业景气等题材，继续重视对中报个股的挖掘以及布局些券商等滞涨权重股，以便攻守兼备。

2020/8/5星期三，今日走势较为关键：如果沪指能够继续上攻，则后期有望上攻3458点一线；反之，如果高开回落则后期可能重蹈7月中旬回撤的风险，有回探3300点乃至下方的风险，谨慎观察早盘半小时的走势是高开并冲高蓄势还是高开震荡回落，可以据此大概率推测周三的强弱，而周三的强弱将决定短期采用逢高减仓还是逢低加仓的思路。