珍惜熊市，慢慢定投

距离上一个牛市的顶峰2015年6月已经过去了几年，股民、基民们在震荡下行、反复筑底的市场上信心受挫，表示“跌怕了”。为此，老罗将用客观历史数据分析熊市走向，探讨目前我们是否已经走到了熊市的底点。

“敢问底在何方？”

我们对2000年以来三次熊市底部进行了特征分析，并由此判断目前熊市是否已经探底，现在入场是否明智。

先来简单回顾一下历史上三次熊市及当前的基本状况，如表5.10～表5.13及图5.16～图5.19所示。

表5.10 2000年以来第一次熊市基本状况

图5.16 2000年以来第一次熊市走势

表5.11 2000年以来第二次熊市基本状况

图5.17 2000年以来第二次熊市走势

表5.12 2000年以来第三次熊市基本状况

图5.18 2000年以来第三次熊市走势

表5.13 当前基本状况（2018/7/10）

图5.19 当前市场走势（2015.6.12—2018.7.10）

下面我们将对历史上三次熊市触底进行特征分析，这些分析能够帮助我们判断目前大盘是否已经下降到足够低点，蓄力反弹。

1．跌幅与周期

通过观察，我们发现2005年、2008年、2013年熊市底部上证综指跌幅都在40%以上，周期在1年到5年间不等，如表5.14所示。

表5.14 熊市底部跌幅与周期

通过对比可以看出，熊市当头，上证综指的跌幅已经到达45.40%，接近2013年6月熊市见底时的下跌幅度。另外，本轮熊市的周期也接近历史熊市周期的平均值水平。熊市见底的初步特征显现。

2．成交额与换手率

熊市见底特征还体现在低迷的成交额和换手率上。为此，我们测算了处于熊市底点的上证综指成交额，以及换手率相对于该轮下跌顶点时的跌幅，并与当前数据相比较，如表5.15所示。

表5.15 熊市底部成交额与换手率

与此前三次熊市见底时的情形相比，当前股市的成交量的萎缩幅度更大，与2015年6月的牛市顶点相比下挫了87%。当前换手率仅为0.36%，比历史上三次熊市触底时的换手率更低，与2015年6月的牛市顶点相比降幅高达85%。

3．市盈率与市净率

从估值角度出发，低市盈率（TTM）与低市净率是熊市触底的显著特征之一，如表5.16所示。

表5.16 熊市底部市盈率与市净率

提取上证综指的数据进行分析，无论是从市盈率还是市净率估值角度出发，当前熊市的估值绝对数都靠近历史上三次熊市底部的估值数据的中位数，并且都处于历史分位的相对低点。值得注意的是，当前上证综指的市净率所处的历史分位为5.26%，远远低于2005年和2008年两次熊市触底时的市净率。

4．破净股数量

历史告诉我们，破净公司的数量越多，熊市见底的可能性就越大，如表5.17所示。

表5.17 熊市底部破净股数量

截至2018年7月9日，市场上已有237只破净股，占比约为7%（数据来源：WIND）。历史上三次熊市底部的破净股占比在7%到15%之间。当前股市破净股的绝对数量已超过2005年及2013年熊市底部的破净股数量，破净股占比也与这两次熊市底部时期相当。

5．“一元股”数量

邻水樵夫在《关于熊市》中提出了一种新颖的判断熊市是否到达底部的方法，即测量股市中“一元股”（即股价小于2元）的数量。如果“一元股”的数量达到10只以上，则认为股价已经下跌到了底部，后市即将反弹，如表5.18所示。

表5.18 一元股数量

对比历史上三次熊市底部“一元股”的数量，我们可以看出，目前市场中“一元股”的绝对值数量为31支，占比为0.88%（数据来源：WIND），虽然与2005年以及2008年两次熊市底部的数据仍有差异，但绝对数和相对数都已经超过了2013年熊市见底时“一元股”的数量。

6．市场情绪

在熊市底部时期，市场悲观情绪释放，即使出现利好因素，更多的分析师也选择维持谨慎态度，不轻易发表推荐评级。

与此同时，从交易者行为来看，当前开户数量不及2015年峰值开户数量的1/6，开户数量的减少也同样预示着当前股市正经历着与历史上三次熊市触底时相似的市场状态。

投资者怎么说？

上述判断熊市是否到达底部的方法也许不完全，但是，种种信息预示着市场已经在反复筑底的过程中探寻最低点。

下面我们来看看股民和基民们对当前熊市的看法。

股民A说：“当自己感受到下跌的压力越来越大，甚至想要清仓的时候，底部就差不多到了，忍忍就过去了！”

股民B说：“宏观局势不明朗，不想再当接盘侠！”

何为投资之道？正当大家对熊市是否已经触底产生犹豫，对是否抄底入场悬而不决的时候，精明的投资者已经为自己量身打造了一个相对保险的投资方法——定投！

正所谓“熊市不买股，牛市白辛苦”，在熊长牛短，大底难预测的中国股市，定投的优点显露出来。

1．无须过度择时

在市场上摸爬滚打多年，老股民们都清楚，精准抄底，难于上青天！

定投的一大好处就在于无须过度择时，只要股市处于相对低点，股民就能够用固定的投资资金购买相对多的份额，摊平成本，降低风险！

根据上面的分析，当前熊市周期已达3年，流动性、估值等指标与历史上三次熊市触底时的各项指标都相近，熊市已经到达底部的可能性很大。这时候开始定投，可以不考虑股指继续下挫的风险，分散了一次性投资的风险，岂不美哉？

2．避免主观情绪的干扰

你是不是已经厌倦了为市场行情的涨涨跌跌而忧心忡忡的日子？有个图非常形象，如图5.20所示。

定投为你提供了解决办法。定投的一大优点就在于避免主观情绪的干扰，不为小波动而打乱长远的策略。不论市场上如何腥风血雨，坚持定投，总能在保持平稳心态的同时看见曙光，获得不菲的收益！

图5.20 股民炒股心态图

3．降低“机会成本”

我们需要考虑“机会成本”。市场上没有人能料事如神，就因为对熊市何时见底抱有不确定的心态就一拖再拖，放弃一段时间内定投累积的份额，带来的“机会成本”是很高的。

此外，定投的收益存在着复利效应，复利效果需要较长时间才能充分展现。沉下心来，在熊市慢慢定投，终将收获胜利的果实。