依然看好

虽然涨得不多，但中证1000和500依旧在继续创新高，就不多说了。

海通证券最近做了个研究，探索历史上历次牛市的共性，拿来和大家简单分享下，

研究结果发现，历史上牛市行业估值都呈现了“先分化，后均衡”的特点。

数据显示05-07年和12-15年两轮牛市期间行业估值均呈现“先分化，后均衡”的特点，且指数达到顶点时行业离散度均为阶段性低点，也就是一致性很强，都高估。

例如05-07年牛市时，行业估值的离散度先是升至06年8月最高的0.25，随后持续下降至07年10月的0.09；

又如12-15年牛市期间，行业估值的离散度先是升至14年1月最高的0.27，随后持续下降至15年6月的0.12。

所以，每一次大牛市达到顶部区域的时候，都会从分化行情进入全面行情，至少80%以上的行业和个股会进入高估值和泡沫的阶段，全面牛市就会结束。

放到现在来看，行业的离散度达到了历史高位区域，大概率未来将会进入一个其他行业和个股的估值修复过程，事实上也是如此，我们看到这半年的中小盘股票的上涨其实就是一个分化逐渐收敛、离散程度持续下降的过程。

而目前市场仅有2成左右的行业和个股估值处于泡沫区域，其余的依然处于合理和较为低估的状态。

所以，大概率上，我们对未来是要乐观一些更好。往后看，未来半年宏观政策偏暖，微观企业盈利仍旧在上行中，在此背景下市场是有很大希望趋势性向上的。

从企业盈利的角度看，指数高点通常略提前于盈利指标高点，尤其是ROE高点。

从时间上看，按照盈利本身的周期规律推测，历史上A股ROE上行周期平均持续7个季度，由此预计本轮ROE高点将出现在明年一季度；从空间上看，21Q1全部A股ROE为9.2%，距离上轮高点18Q2的16%还有较大空间。

我之前6月份在文章里也提过一个现象，为什么中小盘一直涨，而估值却在下降，主要就是由于动态的业绩改善，ROE景气度不断提升造成的。

计算PE估值的时候用的是动态算法，也就是最终算PE分母的时候是结合去年二三四季度和今年一季度来算的。仅仅一个季度就让动态指标下降这么多，可见小盘股业绩改善有多么明显。

文章链接：还得涨

在整体过热到来前，没必要太紧张。