存在致命风险，拉黑这个1000亿超级网红股

很多小伙伴都希望《价值事务所》能分析一家公司，这家公司确实很火、很赚钱，而且火得莫名其妙，很多人都不理解，这家公司为什么能这么赚钱。能不能理解这家公司，是不是这家公司的用户，一定程度上反映了你的年龄。

哈哈，这家公司就是泡泡玛特。

所长有个好朋友就是泡泡玛特的重度上瘾者，她是一个什么样的人呢？

90后，家境优越（家里光别墅就好几套），海外留学回国后在某时尚公司当设计师（服装设计专业出身），可以说，是一位非常非常“潮”的小姐姐。

由于自己就是设计师，其实她对设计的要求很高，和她一块逛商场，所长经常会有压力，因为会觉得自己特别“土”。

有一次，所长就问她，为什么这么喜欢泡泡玛特，现在其他品牌的盲盒也很多了，其他的你会喜欢吗？在发出这个问题的同时，所长就指着商场里另外一个卖盲盒的机器问她。

她说：其他的都是垃圾好嘛，你不觉得泡泡玛特的娃娃是最乖最好看的嘛？

？？？？？这是真的吗 ？？？？？

黑人问号脸，泡泡玛特的娃娃好不好看，所长完全体会不出来，反正不是所长的菜，后来，所长又问了周围好几个泡泡玛特重度上瘾的朋友，都觉得，泡泡玛特的Molly是最好看的。

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泡泡玛特的前世今生

泡泡玛特的创始人王宁，是一个85后，想也能想得到，创办这种企业的人，肯定不能是60、70的“老一辈”，王宁和所长一样，是个爱折腾的人，天生就不喜欢给别人打工。

某一天，他去了日本，看到了很多非常时尚的日用品杂货店，最重要的是，日本人都很喜欢逛，于是，他就想，要把这个模式copy到中国来。说白了，就是现在的名创优品、九木杂物社在干的事。

王宁本以为自己找到了一个宽阔的蓝海，把店开起来才发现，哪里是这回事，这明明是个红得发紫的红海.....

一边是高昂的房租、乱七八糟的运营费用，一边是可怜巴巴的营业额，王宁，快要被巨大的压力给拖垮了。

好在，他发现，自己经营的这家店，虽然整体生意不咋滴，但是有一种东西卖得还不错，这种东西就是潮玩，而所有潮流玩具里，又属一款名为Sonny Angel的产品最为火爆，在所有的潮流玩具中，下图的Sonny贡献了超过三分之二的营业额。

于是，王宁知道了，自己该卖潮流玩具，而潮流玩具重要的不是玩具，是IP，因为，自己店里所有的潮玩加起来，都不如一个不穿衣服的Sonny挣钱。

想明白这点的王宁有点兴奋，他立马跑到网上去询问大家，什么样的潮玩IP最好玩？

网友们告诉王宁，是Molly，这个由香港的设计师设计出来，但还比较小众的IP。得到答案的王宁，半刻都不停，打了个飞地飞到香港，找到那位设计师，签下了Molly。

你以为这就完了吗？当然没有，IP有了，盲盒还没出现呢！

最后，还是这个没穿衣服的Sonny帮助了他，这个来自日本的IP，在日本卖得非常的好，其中的核心原因在于用盲盒的形式售卖。

盲盒，顾名思义，不知道里面是什么的盒子，消费者买入会有巨大的偶然性和随机性，如果抽中自己喜欢的娃娃，就会非常开心，尤其是只差一个凑齐整套的时候。

这让所长想起来小时候玩的游戏王，学校门口花5毛钱抽一包卡，经常抽出来的都是没用的，但凡有一张很厉害的卡，就会高兴好几天，甚至自己的卡组已经非常好了，还是会习惯性的去抽（这玩意儿也是从日本来的）。

抽来的卡，自己用不上，但朋友可以用的，就和对方换，组不同的卡组，和不同的小朋友对战，是所长上小学最大的乐趣。

盲盒也有这样的效果，所长有一次在商场里，亲眼见到，一个高中生打扮的小朋友在抽盲盒，满怀期待开出来一个不是自己想要的娃娃，满脸失望，这时候旁边凑过来一个更小的小妹妹，被家长牵着，这小妹妹跟她说：“姐姐，我可以拿我的Molly和你换嘛？”，然后随即从包里拿出几个其他的Molly，正好里面有那个高中生想要的，于是她们开心的交换了，后来又聊了好久。

不时的冒出阵阵笑声，你很难想象，这是发生在两个年龄差好几岁（十岁都有可能）的大小朋友身上的。

于是，2016年，一款名叫“Molly星座“的盲盒产品诞生了，2017年，公司推出了创新的机器人商店，就是咱们在商场里看到的泡泡玛特机器。

2017年，公司破天荒的盈利了，虽然不多，只有156万，但在这之前，泡泡玛特一直亏着。

更可怕的是后面，2018年，泡泡玛特盈利9952万，2019年，盈利4.5亿......

什么叫指数级的增长，这个就是！

更厉害的是，公司的现金流一直比利润还高，说明赚到的都是真金白银，资本市场是认增长的，或者说，只认增长，如此不可思议的增速，自然让市场给了他不可思议的估值。

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泡泡玛特的隐患

看完上文，我们知道了泡泡玛特如何成功的，可以说，他一路走来，有运气、有实力、有创始人的干练和果断。但这一路走来，也让所长看到了危机。

前文我们讲了，泡泡玛特的Molly是签来的，不是公司自己的，虽然现在公司不仅仅只有Molly一个IP了，后面有钱了又陆陆续续签了甚至买了很多IP，截止2020年H1，公司已经拥有了包括Molly在内的93个IP。

但是但是，正如商场里出现了很多其他的潮玩一样，泡泡玛特赚大钱被全天下都看到了，他的钱赚得如此容易，必然会出现一大堆山寨的对手。

一旦对手多了，之前签下的IP到期了，会出现什么状况？？

想想爱奇艺、腾讯视频、优酷土豆今天面临的尴尬处境吧，对手一多，IP/影片攥在上游手里，那么必然会导致后面IP续约/热门影视剧卖方坐地起价的情况。

如果泡泡玛特接着买，那他的成本肯定会直线飙升，如果不买，那IP可能就被其他对手买去了，怎么办呢？？

咱们看一下爱奇艺的财务状况，嗯，年年亏，收入越多，亏得越多，2019年亏了100多亿，直接亏出了天际。

其次，我们看到现在，网红产品出了一波又一波、网红公司红了一个又一个，但他们都放佛过眼云烟，突然来了，悄悄的又去了...过气速度越来越快。

千禧一代最大的特点就是，喜新厌旧。

想想咱们当初集的小棕熊卡，其实和盲盒的原理一毛一样，当初小棕熊卡片有多火，多少小朋友为了集卡一次买好几袋干脆面，后来小当家、魔法士等也都跟着学，导致卡片成了干脆面们的标配，然后呢，然后新鲜劲一过，大家都不买干脆面了。

当初所长能玩这么久的游戏王，因为游戏王有动漫，有故事，在这一套故事的支撑下，他可以活很多很多年，经典的IP如龙珠、哆啦A梦、犬夜叉、柯南、蜡笔小新等等等等，正是有故事支撑，他们可以经久不衰，智商税收了一波又一波，那么，问题来了，泡泡玛特有什么，他旗下的IP们有什么？

除了有个漂亮的外表，它一无所有。

所以，在所长看来，泡泡玛特必然会走和爱奇艺、腾讯、优酷一样的路，那就是自己生产IP/影视剧，自己生产IP背后的故事。

但是，这很难，很难很难。

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写在最后

泡泡玛特的成功，有其独到的地方，甚至，咱们可以从泡泡玛特的成功身上看到，一家企业的创始人有多么重要。如果没有王宁的洞察、没有王宁的果断、没有王宁对机会的把握，就没有现在的泡泡玛特。

但泡泡玛特作为一家年轻的公司，他还有很长很长的路要走，他面临的挑战，一个没解决好随时就能要他的命。

也许它有机会成功，但对于如此巨大不确定性的公司，作为关注年轻人的爱好，保持投资敏锐度可以，但作为投资标的，那只能拉黑。