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面板行业是一个周期性非常强的行业。从今年5月份开始，面板价格开始持续反弹，供给端持续收紧，行业迎来了新的一波景气周期。
而这次周期上行和过去的周期有非常大的不同，其投资机会和投资价值也将远大于过去。
先谈一下面板这个行业过去是怎么发展的，周期是如何变化的？为什么这次的上行周期将迎来比过去更大的投资机会？
面板这东西大家都知道，主要包括LCD和OLED，下游应用主要包括电视、电脑以及手机等，用途非常广泛。目前市场主要以LCD为主，占75%左右，OLED占剩余的部分。由于OLED在价格和成本上相对LCD有五六倍的差距，OLED目前不可能大规模替代LCD。
面板也是电子行业的一个分支，自然继承了电子行业的特点。我们都知道电子行业发展的趋势就是推出新产品—降价—再推出新产品—再降价。所以推陈出新和降价永远是这个行业的主旋律，而且速度很快。京东方的董事长说：“每三年液晶显示面板的价格就会下降50%，企业要想生存，产品性能和有效技术保有量必须提升一倍以上。”
而另一方面，这个行业又是重资产行业，推出新产品就得建产能，建产能就得烧钱，产线建出来又产能过剩，产能过剩产品就得降价，产品降价又得搞研发，研发出来又得建产能，这个行业过去十几年的发展完全是烧钱烧出来的。
这个产业在过去经历了几次大的产业转移，而每次产业转移都是比烧钱。
面板技术最早起源于美国，由美国完成了从0-1的过程。在70年代的时候，产业逐渐转移向日本，完成了大规模产业化的过程。
在80-90年代，由于日本企业的相对保守和谨慎，韩国和台湾看到了这一大市场，大举投资LCD，在资金和成本优势下，产能迅速向韩资和台资企业转移，三星和LG成为全球面板行业霸主，台湾位居第二梯队。
此后中国也延续了这个过程，高价学习韩国技术，利用国内的成本优势以及在国家政策的大力扶持之下，用极低的产品价格，杀入LCD市场，在2010年后迅速崛起，形成了三足鼎立之势。到现在中国占据了全球LCD产能的41%，相比2015年占比提高了一倍，韩国产能占比从2015年的45%缩小至26%，台湾占了26%。
中国过去十几年的廉价劳动力、政府资金上的大力扶持，以及中国廉价的科研人员和门槛相对不是很高的技术壁垒，造就了中国面板企业的崛起。中国企业可以以极低的产品价格保证自己赚钱的同时，让对手无法赚钱，持续扩张产能，压低市场价格，进而侵占对手的市场份额。
通过这几张图我们可以清楚的看到从18年末开始32英寸面板的均价已经逼近甚至跌破现金成本，65英寸和55英寸价格也已经接近现金成本。日韩很多企业已经连续两年亏损。
日韩企业不断亏损，则不断地关闭产能，退出市场，或者转向高端的OLED市场。而每次面板行业的新周期就是来源于日韩产能的退出，导致供给不足，产品价格上涨，带动国内这些企业盈利增加。
现在市场上的几大厂商：京东方、三星、华星、LGD、联创和友达，CR6占据了80%以上的市场份额。中国的京东方成为了全球老大，占据了19%的市场份额，华星占了18%左右，三星占了12%，联创占了10%，中国企业的市占率依旧还在持续上升，不断地压缩日韩企业的生存空间。
那为什么说本次的这个周期不同以往呢？
回顾以前的景气周期，从2014 年到2020 年二季度，LCD面板价格经历过五次上涨，分别是14Q2、16Q2、18Q3、19Q2、20Q1，涨势维持时间分别为11、15、3、4、4 个月。可以看出上涨维持的周期持续缩短。价格上涨是供不应求，价格下跌是供过于求。而涨价周期缩短那就是供不应求的时间段不断地缩小，也就是新退出的产能少了，对整个行业的影响小了。
本次不同以往的是在2019年日韩多个企业宣布退出LCD产业，退出是什么意思，不是缩减一部分产能，是关掉所有产能，退出这个行业。三星（SDC）计划于今年第四季关闭全部的LCD 产线（苏州厂有出售意向），乐金显示（LGD）将结束韩国本土电视面板生产，只保留广州工厂的TV 面板产能。按照这个情况2020 年全球LCD面板产能相对于2019 年将减少 3600 万平方米，2021 年同比将减少2300 万平方米。
本次是韩国三星和LGD最后一次大规模的产能退出，这次产能退出后，不仅迎来了面板行业新的景气周期，LCD市场的定价权将由中国企业掌握，结束以往持续价格战的状态，行业将回归于一个良性的竞争状态，各大企业的盈利能力都将有很大的提升。
面板价格决定行业内企业的盈利水平，而供给和需求又决定了价格。
需求端：从需求端来说TV市场是面板最大的下游应用领域，2019年占据了全部面板需求的67%，今年一季度达到了78%。其次是显示器、手机、车载等领域。
电视市场是最大的，所以主要看电视市场。电视市场LCD的需求=终端TV出货量*LCD渗透率*TV平均尺寸。
通过下图我们可以看到终端TV的出货量在2011年达到顶峰以后基本就稳定下来了，变化幅度较小，终端TV的出货量在未来几年都不会有太大的变化。LCD的渗透率也已经达到顶峰，TV端的需求增长主要来源于大尺寸TV的渗透，进而带动LCD面板销售面积的提升。
尺寸方面现在以45英寸的产品为主，逐渐向55英寸过渡。这个需求的过渡一个来源于高尺寸的产品产能释放后，产品价格下降带来的性价比的提升，进而带动需求。另一方面来自于用户对于产品品质的要求，分辨率需求的提高以及4K向8K过渡，将带动大尺寸面板的需求。通过过去几年的数据，TV面板的整体平均尺寸基本每年提升一英寸。
在16:9 标准下，面板面积每增加1英寸，则面板横向宽度增长0.87英寸，纵向高度增长0.49 英寸。在此基础上根据IHS对全球出货量的预测，2021、2022 年LCD 的需求面积将保持2-3%的增长率，持续稳定增长。
供给端：从供给端来说，新增产能主要来源于国内的京东方、华星、惠科和鸿海。新增产能一方面来源于19年产能的爬坡，一方面是今年投产的产能爬坡。几家大厂表明未来短时间内不会推出新增产能计划，LCD的扩产周期一般在2年以上，如果现在扩产，投产也是两年以后的事情，所以供给端的产能在近两年确定性是很强的。
再说产能的退出，产能退出来自于日韩的三星、LGD和松下。2019 年三季度开始，日韩面板制造厂接连宣布将要削减LCD 产能，其中三星（SDC）计划于今年第四季关闭全部的LCD 产线（苏州厂有出售意向），乐金显示（LGD）将结束韩国本土电视面板生产，只保留广州工厂的TV 面板产能。
根据Witsview的数据，综合新增和退出产能，19年净增1300万平米产能，20年净减少1500万平米产能，21年净增700万平米产能，三年大尺寸LCD总产能只增加900万平米，三年增长14%。
在三星、LGD产能退出和京东方、华星产能释放的背景下， 2021年京东方的市占率将达到24%，华星市占率将达到16%，2022年华星市占率将达到19%。
价格端：在供需失衡的背景下，面板的价格持续上涨，从2020年5月开始到现在65英寸的TV面板均价从168元涨到212元，涨幅30%。55英寸从107元涨到160元，涨幅50%。43英寸从69元涨到103元，涨幅50%。
近期由于面板价格的恢复，韩厂宣布延期关厂，后期面板价格因此上涨速度将放缓。长久看来对行业的整体供需和格局变化趋势都没有太大影响。根据过去的LCD供需的变化和价格之间的关联程度，基本可以看出来，LCD价格在未来一到两年至少还会有20%以上的涨价空间。
那京东方和TCL之间哪个更有投资价值呢?