十年前用四万亿计划达到的效果，今天用十万亿也做不到了

大家可能都会记得十年前的四万亿，在中国起了多大作用。但别忘了，2008年的中国GDP只有30万亿，而2018年的中国GDP已经高达90万亿，是2008年的三倍。

这意味着什么呢？2008年在金融危机面前，撬动中国经济需要4万亿，现在就远远不够了。不要说3万亿不够，就是同比例增长，翻三倍，投放12万亿，今天实际上也不够用了，无法撬动中国经济。最起码的是，对经济的刺激作用不会如十年前那样明显。

为什么呢？因为和其它的东西一样，增加货币投放的边际效用同样会出现递减。所以，随着经济规模的增加，要想刺激经济增长，需要投放的货币不可能是仅仅与GDP增速同比例增长，而是需要更大数量的货币投放。也就是说，今天最起码需要15万亿的货币投放，才能勉强达到十年前的效果。

但实际上，不要说十五万亿，就是同比例增加的十二万亿，甚至是十万亿，现在的决策层也没有决心，更没有胆量投放。原因也很简单，因为增加货币投放必然带来通胀，而每一次通胀对现有的存款而言，都是一次大规模的贬值，更是一次社会财富的重新分配，会带来比较多的问题。

而且，因为2012年之后，国家就一直在批评所谓的大水漫灌，导致了高杠杆、高库存，所以一直在货币政策上收的比较紧。只是在金融政策上一直在不断调整，比如放开金融杠杆，导致2015年的股市大起大落，而在那之后，国家一直坚持去杠杆、去库存政策，所以货币政策越来越收紧，到2018年，实际上已经是通缩了。

2008年那次四万亿的投放，基本上都投放在基础设施建设领域。因为当时的中西部地区还有大量的基础设施建设空白需要填补。比如农村的道路改造，村里到城镇变成柏油路，村内主干道变成水泥路，还有省内的大量高速公路的修建，包括一些基础水利设施的建设，基本上都是在那一轮完成的。

但在那一轮之后，这个空间就比较小了。再修，那就只能去修县与县之间的高速公路了，甚至在中西部地区推进城际铁路建设。但中西部地广人稀，这种基础设施建设的成本高，收回成本周期却很长。所以，今天即便是加大放水力度，加快审批铁公基项目，上一批大项目，要想立竿见影的有效果，也是非常困难的。

此外，外部环境和时机也很重要。2008年那次四万亿刺激，在投放时机的选择上是非常精准的，可以说是见事早、决策快的结果。而现在的情况实际上是已经错过了最佳时机，如果再要出台刺激措施，就要事倍功半了。比如说，2016年的时候，出台刺激措施，可能五万亿的规模就够了，那么现在可能八万亿也不一定能有同样的效果。

为什么呢？因为外部环境变了。现在面临的问题和2008年完全不同。2008年的时候，出口还是有空间的，但经过这些年的折腾，现在出口增加的空间也已经不太大了。更何况，现在外部环境非常复杂，缺乏类似2008年那样的G20会议之类的协调机制，各主要国家都自顾不暇，以邻为壑，只顾自己，不管外部效应。所以，要想和世界主要经济体共克时艰，也不可能了。

总之，现在的形势其实要比2008年的时候更加糟糕，也就是所谓的中国经济可能要面对的不是一般性的危机，而是“惊涛骇浪”。