智能汽车时代：当大衰股遇上大风口 去年12月的时候，谈了两家公司：$紫光国微(SZ002049)$ ...
去年12月的时候，谈了两家公司：$紫光国微(SZ002049)$ 与$北斗星通(SZ002151)$ ，一个是芯片龙头，一个是北斗龙头。那时都是名副其实的大衰股，今年二三季度时乌鸡变凤凰，成为了今年的大牛股。
今天，也谈一家类似的公司：$四维图新(SZ002405)$ 。与去年此时的紫光国微与北斗星通类似，看股价的话，是一只典型的大衰股，15年大牛市结束后，四维基本就没再雄起过了，完全浪费掉了牛市的上半场。
看F10的话，更是惨不忍睹，17年后业绩连续下滑，还有巨额商誉减值，直到今天，依然还挂着22亿的商誉，加上今年受疫情影响很大，如果今年没商誉减值的话，年报靠补贴勉强能弄到不亏，但扣非后还得继续亏损，若有商誉减值的话，年报亏损就基本没悬念了。
纯粹看财务报表，四维就是一只典型的垃圾股，但是，对于做投资来说，很多时候都需要价值发现，财务报表更多的时候，只是用来排雷与验证逻辑之用，靠财务报表是不可能提前发现大牛股的，因为财务数据都是滞后的。
四维本来是中国电子导航地图的No.1，市场份额40%左右，也是世界前五的电子导航图商，但是，公司专注于B端业务，没有去做C端，完全错失了移动互联网的红利。否则，这几年也不会混得这么惨。如果公司早点向C端延伸，现在可能就没高德地图与百度地图的多少事了。
在地图业务萎缩后，公司又开始搞起了多元化扩张，收购了一堆乱七八糟的东西，但绝大多数收购都是失败的。所以，这几年业绩越来越垃圾。客观的说，最近几年，公司的管理层是有问题的，多元化是最大的败笔。在多元化战略失败后，公司开始回到智能汽车的战略聚焦上。
我们都知道，智能汽车的时代，正在向我们走来，汽车的电动化、智能化、网联化，是大势所趋不可逆转，这是时代的大风口。
在汽车电动化时期，宁德时代是一个无法绕过去的公司；那么，在汽车智能网联时期，四维图新则是一个无法绕过去的公司，这是一个典型的大衰股，遇上了智能汽车时代的大风口。
不管是汽车的智能化，还是网联化，或是5G-V2X，都无法绕开四维图新，因为在智能汽车时代，高精度地图是标配，汽车芯片也是不可缺少的东东。
如果从现在的A股上市公司中，只能选一只智能汽车或5G-V2X标的，那么四维图新是唯一标的，华为虽然更强，但它没有上市，而且四维与华为，更多的是互补，而不是竞争，与德赛西威和中科创达有很大区别。
几个月前，曾经说过一个观点：未来的汽车，不一定都是电动的，但一定都是智能的，因为电动车取代燃油车，是需要一个漫长过程的，可能需要十年左右的时间。但是，未来的汽车，不管是燃油的，还是电动的，都一定要智能化，否则就会被市场淘汰掉。
也就是说，汽车智能化的普及速度，会大大快于电动化的普及速度，虽然电动车的部分体验可能更好，但燃油车现在也还有很多电动车无法取代的优点。所以，不管是电动汽车，还是燃油汽车，它们都有一个公约数，那就是智能网联。
对于智能网联汽车来说，高精度地图都是必需的标配，L3级别以上的智能驾驶技术，都必须要用高精度地图，更不用说汽车芯片了。换句话说，高精度地图与汽车芯片，要进入量产时代了，而这都是四维的地盘，也意味着四维的基本面要咸鱼翻身了，有点类似去年的ETC双龙，但业绩爆发力度，可能不如当时的ETC，因为ETC是国家强制安装的。
过去几年，四维专注于B端，虽然错失了移动互联网的红利，但专注于B端，也为智能汽车时代的到来，打下了坚实的基础，算是“失之东隅，收之桑榆”吧。
（1）高精度地图卡位优势明显，率先进入商业化阶段：四维是A股上市公司中，研发投入最高的几家之一，公司每年的研发费用支出，都占到了营收的50%左右，是智能汽车的核心厂商，拥有面向L2-L4不同等级的智能驾驶高精度地图数据动态更新能力，高精度地图卡位优势明显，并率先进入了商业化阶段。
19年2月13日，公司公告称，公司与宝马签署了供货协议，将为宝马在2021-2024年在中国销售的量产汽车，提供L3级及以上级别自动驾驶地图及相关服务，成为国内首家获得L3及以上高精度地图订单的供应商。
19年11月5日，公司公告称，近日公司与戴姆勒签署了车联网项目服务协议，公司将为旗下品牌梅赛德斯-奔驰在中国销售的具有联网功能的乘用车提供包括在线地图、POI 搜索、充电桩、加油站、天气和空气质量指数在内的车联网服务。
19年11月20日，公司公告称，公司与华为签订了高精度地图数据供货协议，共同完成华为自动驾驶验证项目。
目前，造车新势力（特斯拉、蔚来、理想、小鹏、威马等)的产销量都太小，还达不到中国汽车年销量的一个零头，只有传统汽车厂商开始大规模量产L3车型时，高精度地图才能达到量产级别。而欧洲的ABB，以及日本的丰田本田日产，都计划在2021年前后量产L3车型，意味着高精度地图即将迎来放量的时刻。
同时，在2020 C-V2X“新四跨”暨大规模先导应用示范活动中，在参与示范应用与公众试乘体验的全部62个编队车辆中，共有45个编队方案应用了四维图新高的精度地图产品，覆盖率超过 70%，成为选用率最高的高精度地图技术方案。
另外，从最近公司起诉百度、360胜诉，也可以看出，目前在国内电子导航地图方面，四维依然是技术实力最强的那家公司。
（2）汽车电子芯片全方位布局，商业化开始落地：公司于17年，通过收购杰发科技布局汽车芯片设计，目前，杰发科技是国内唯一一家专门从事汽车芯片设计的公司，主要芯片产品包括IVI车载信息娱乐Soc系统芯片、MCU车载控制芯片、AMP车载功率电子芯片、TPMS胎压监测芯片四大类，除IVI芯片以后装市场为主外，其余三种芯片产品主要面向整车厂和Tier-1客户。
杰发是IVI芯片后装市场龙头，于20年6月与德赛西威签订了车规级 SoC 芯片供货协议，IVI 芯片前装市场迎来重大突破。MCU芯片于18年推出，是国内首颗车规级MCU芯片，打破了海外巨头垄断，已经被数十家企业导入终端产品设计并量产。TPMS芯片于19年11月量产，是国内首颗自主研发的车规级TPMS全功能单芯片。
另外，公司还在车联网、高级辅助加速与位置大数据等方面，有较多布局，特别是车联网的营收占比，在不断提高，从17年的25%不到，提高到了目前的45%左右。
虽然，目前公司的业务涵盖了导航、车联网、汽车电子芯片、自动驾驶和位置大数据服务等五大块，但未来主要的看点，还是在高精度地图、汽车电子芯片与车联网上，特别是高精度地图是公司的核心竞争力，也是智能汽车时代，公司最重要的看点。
不管是从研发投入、技术专利，还是从毛利率来看，四维都是一家典型的科技公司，目前股价处于历史低位，PB估值4倍不到，PS10倍多点，也都处于历史平均估值的低位，这是一个高赔率的投资机会。而且，随着智能汽车大风口的来临，这也是一个高胜率的投资机会，但不确定的是，风何时会吹过来，如同之前的紫光国微与北斗星通一样，过了数月之后，东风才真正吹起。