化工细分之草甘膦和草铵膦的三只龙头股

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除草剂分为非选择性和选择性的，简单区分是对单一杂草伤害，还是对所有植物都有伤害，近期除草剂分支草甘膦、草甘膦龙头股走势都相对强势，其不断新高，今天对其做个简单梳理。

全球非选择性除草剂使用最为广泛的主要为草甘膦、草铵膦、百草枯、敌草快，2018年这些产品市场规模为83.2亿美元，它们的市场份额占非选择性除草剂总量95%。计上其他小宗的产品，全球非选择性除草剂市场达到85亿美元左右，占全球除草剂市场236.24亿美元的32%。

最近几年，因为抗草甘膦杂草和百草枯禁用问题，草甘膦和百草枯销售额都受到了不小的冲击。草甘膦全球销售额增速放缓，进入平台期；百草枯销售额近年来更是不断下跌，已失去了其第二的份额，同为灭生性除草剂，草铵膦已经超过了百草枯，成为了第二大除草剂。

草甘膦市场状况：

虽然近几年增速放缓，但长期来看，仍然是全球第一大除草剂，随着转基因作物的推广，市场有望继续增加。目前草甘膦出口量位居我国农药出口总量之首，销往全球130多个国家，而全球只有孟山都公司和中国的公司生产草甘膦，二者几乎平分国际草甘膦原药市场。草甘膦尽管面临抗药性等带来的挑战，但复配仍将保证其基本需求，另外其较低的生产成本目前尚无成本相当的替代品。

供给端的约束下，近几年草甘膦行业基本没有新增产能，行业进入存量博弈的阶段，行业CR5达到72%，企业数量减少到11家左右，随着持续的环保安全生产高标准，预计未来行业集中度仍有进一步提升的空间。

代表公司：

兴发集团：18年完成对内蒙腾龙的收购以18万吨总产能居国内第一，产能占比25%，属于绝对龙头地位。

根据券商净利润预测和历史估值，可给予30-35倍估值，对应2021年目标市值182亿-212亿，对应2022年目标市值222亿259亿，当前市值132亿，仍有空间。

新安股份：以8万吨总产能，行业占比接近11%，排名第三。

根据券商的净利润预测和历史估值科技与15-20倍估值，对应2021年目标市值83-110亿，对应2022年目标市值91-122亿，当前市值87亿，可按照趋势操作

有意思的是新安股份和兴发集团草甘膦营收占比30%+，同时都有硅产业。

草铵膦市场状况：

最近几年除草剂市场结构不断变化，虽然草甘膦仍然占据着第一的位置，但草铵膦不断提升自身份额，超过百草枯上升至第二的位置，成为第二大除草剂。从销售数据看，草铵膦全球销售额数据呈现出加速上行趋势，于2018年达到了9.16亿美元，过去五年的复合增长率达到了12.2%。在转基因作物推广的驱动下，草铵膦销售量增长有望复制草甘膦的增长模式。

受到环保、疫情等因素影响，国内草铵膦供应整体偏紧，草铵膦市场价格自 2019Q4 以来持续反弹，尤其是 2020Q2 快速上涨，目前价格达到 15 万元/吨。需求方面，与草甘膦复配、转基因作物施用、替代百草枯将持续打开草铵膦需求空间。

代表公司：

利尔化学：全球第一大草铵膦企业，产能 14400 吨，占全球产能 30%。

根据券商预测和历史估值可给予22到27倍估值，则对应2021年目标市值141-174亿，对应2022年目标市值168亿-206亿，当前市值117亿。仍有一定空间。