你看到的未必是真相-回望老情人之长安

文：里海（公众号：fengkuanglihai）

今天突然想起来看看曾经的老情人长安汽车，看完，不剩唏嘘，股价跌成狗，虽然去年年底开始了一波接近翻倍的反弹，然而，在1季度极惨的业绩的背景下，股价还是哪里来的哪里回去！

长安股份曾经有它的高光时刻，2011年开始，在汽车快速走进中国家庭的打背景下，长安汽车在3年内股价最高涨了8倍，营收从266亿元到800亿元，净利润从不到10亿元到100亿元。

这个股票是我进入价值投资所买的第一只股票，只不过我坐了一个大大的过山车，从最高浮盈200%到最后不到1倍收益出局，而体现出的则是我当时对长安基本面的认知不足。

因为，对于绝大部分只看表面财务指标的所谓的“价值投资者”而言，你看到的，未必是真相。

如下图所示，长安汽车的业绩增长十分迅速，特别是净利润，那是坐了飞机的涨。

各样财务指标也非常的漂亮，特别是净资产收益率，真是亮瞎眼！

如果研究公司财报，只看到这里的话，会觉得长安真是太牛逼了，但如果我给你说这一切都是报表技巧而且长安主营根本不赚钱的话，会不会让你觉得崩溃？

这一切，都是因为一个会计科目，长期股权投资。

我们继续往下看，以2016年长安业绩最好的一年的年报为例，我们来看利润表。

2016年，营业收入785.42亿元，营业成本644.87亿元，所以毛利润应该为785.42亿元-644.88亿元=140.54亿元，而两费+税金+财务收费用+减值损失=142.17亿元，晕，也就是说，主营业务利润居然是亏损的。亏损金额为142.17亿元-140.54亿元=1.63亿元。

也就是说，销售了785.42亿元的车，结果还亏损1.63亿元，不是盈利103亿元么？

哈哈，在这里呢，投资收益96.19亿元。

也就是说，自己卖车不赚钱，全靠投资其他资产的收益呢。

这就是长安汽车的财务报表密码所在，因为有投资收益的存在，所以各项财务指标实际上是严重失真的。

再回到资产负债表来，我们可以看到长期股权投资科目，数据未147.43亿元。也就是说，就靠这147.43亿元的资产，创造了96.19亿元的年度收益！这才是厉害啊！

把资产列入长期股权投资，也就意味着这笔资产的详细情况是可以在表之外了。也就是说，有多少营收造就了96.19亿元的净利润，背后有多少负债，资产负债率是多少，我们是不得而知的。

我们从表面上，只能看到是147.43亿元的资产，创造了96.19亿元的收益，这，的确很牛逼。

而表上这800亿的营收，则是长安汽车控股子公司的表现，就是自主。如果你感兴趣的话，可以去看看2011-2016年长安汽车的年报，自主这块，虽然销量上百万辆，如果不考虑政府补贴的话，真的没有哪一年是赚钱的，得出这个结论，真是很悲哀的事情。

所以那几年那些逆天的ROE数据，其实很不真实。

这两年，随着长期股权投资企业（其实就是长安福特）陷入困境，长安汽车的业绩犹如断线的风筝，迅速的崩塌。今年1季度，居然创造了亏损21.6亿元的记录。

不过，我想提出的一个问题是：长安汽车是否有困境反转的可能呢？欢迎大家讨论！

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