爱尔眼科：一门赚钱的生意，市值达到3000亿的爱尔眼科做到了极致

近日，爱尔眼科与武汉中心医院急诊科主任艾芬之间的医疗纠纷愈演愈烈，因双方各执一词，第三方武汉市武昌区医调委介入调解。针对这一事件，贝壳投研（ID:Beiketouyan）不进行站队，但很明显，爱尔眼科这次很刚。

一场医疗事故将爱尔眼科推向了舆论热潮，二级市场的股价遭遇了过山车式的波动，但在连续5日遭北上资金卖出的情况下（约12.72亿元），爱尔眼科仍然逆势上涨，那么那些“突然”冒出来的质疑到底有没有暗藏风险，爱尔眼科还值不值得期待？

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爱尔眼科的扩张之路

值得肯定

爱尔眼科能达到3000亿元市值，是靠并购做起来的，要想成为民营眼科医院连锁龙头企业，单靠自己的力量是做不到的，资本并购是必经之路。

从2009年上市之时拥有10来家医院，目前爱尔眼科旗下的眼科医院及中心数量已经达到了600余家。其中，在控股收购之前，爱尔眼科还通过投资一些股权投资企业进行间接参股，数据显示，截至2020年三季报，爱尔眼科的其他非流动金融资产为17.75亿元，较2015年净增长了15.11亿元。

在庞大的资本支持下，爱尔眼科还采用了独具特色的“分级连锁”发展模式，即从省会级城市医院开始，形成省-地-县区域和同城的分级连锁网络。

因而，随爱尔眼科门店数量增长，企业经营业绩快速增长，2015-2019年收入年均复合增长率为33%，净利润年均复合增长率为35.5%，均维持高速增长。

事实证明，爱尔眼科的这条路走对了。

爱尔眼科的固定资产利用率是呈上升趋势，这说明在保持扩张速度的同时，爱尔眼科股票（300015）还维持了扩张的质量。且截至2020年三季报，因收购并购，爱尔眼科账目上的商誉达到了40多亿元，其中商誉累计减值率约为10%，对于扩张阶段的爱尔眼科来说，由于商誉分散，企业并没有“暴大雷”的风险。

截至2019年底，爱尔眼科在我国民营眼科诊疗市场的市场份额稳居第一，约占三成，其收入规模是第二名华夏眼科的4倍。在眼健康越来越受人们的重视的大趋势下，随着眼科医疗需求增长以及企业各级诊疗机构逐渐发展起来，爱尔眼科仍然值得期待。

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爱尔眼科的经营质量如何？

对于任何一家企业来说，一个标准的好企业往往满足这个条件——经营活动现金流净额增长率>净利润增长率>营业收入增长率>净资产增长率，即投入最少的资本，获得最多的现金流回报，而爱尔眼科在过去四年中便做到了。

在肯定爱尔眼科高增长速度的同时，爱尔眼科同样维持了良好的经营质量，收到了实实在在的钱。

事实上，由于白内障、眼底病、角膜病等眼科疾病都可以通过医保报销，近几年受医保结算影响，爱尔眼科的应收账款周转率持续下滑，给企业经营现金流增长带来压力。数据显示，2019年爱尔眼科的应收转款周转天数增长为37.16天，相比于2015年增加了近一倍。

但这仍然没有影响企业的现金流增长速度，其中主要原因有两个方面：一是爱尔眼科的与近视、远视及散光等相关的非医保项目增长很快，在企业收入中占据了举重若轻的地位，这一部分收入不会形成大额的应收账款科目。

未来随着屈光、视光项目的增长，爱尔眼科的现金流甚至尚存改善空间。

爱尔眼科现金流表现好的另一个重要原因便是企业盈利能力好，这一点从收入利润端尤其可以看出来。收到的现金流多反而支出的少。

数据显示，爱尔眼科的毛利率非常稳定，大约在45%左右，在此基础上，净利率水平也非常稳定，在13%左右，这与爱尔眼科的商业模式密切相关，即爱尔眼科既股票（300015）不靠研发产品也不靠推广，靠的就是门店、人员扩张。

这就要说到对于爱尔眼科来说，医疗人员的素质真的非常重要，不管这次的医疗纠纷事件是不是个意外，为患者或消费者服务的医疗人员都是维系企业长远发展的最核心因素。

爱尔眼科的员工结构中本科及以上学历的员工占比为44.64%，比通策医疗相应学历人员占比略高2个点，18241名员工中有8143名本科及以上学历的员工也算可以了吧。

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总结

总的来看，作为一家眼科诊疗连锁机构，爱尔眼科近几年的发展确实不错，且可以说倘若企业口碑不倒的话，这份事业依然存蓄着旺盛的生命力。（ty005）

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