对话但斌：2021年重点布局高端制造和消费升级
以下内容由巴菲特读书会秘书处根据音视频内容整理。
本文不讲标的，讲逻辑。因为和加油门比起来，方向正确更重要。希望大家能够理解并根据这些逻辑去寻找或者检查自己的投资标的。
近期平安证券投资年终会上，私募大佬但斌与平安证券首席经济学家钟正生、中庚首席投资官丘栋荣对于2021年资本市场的的判断展开了一场对话。以下为精彩观点摘要：
2021年资本市场宏观预判
但斌：判断明年和未来是非常难的，如果不知道怎么做，可以倒回去看。08年的时候，大盘跌了65%，很多股票跌了百分之60、70、80，甚至90，如果你08年买的股票，那情况是非常惨的，当时中国政府投资了4万亿，如果你从08年持有股票到现在，很多很好的股票回报是非常高的。
换句话说，为了应对今年的疫情，全市场政府向市场注入了比08年更大的流动性，而这个流动性的影响，不仅影响2021年，很可能会影响未来的3-5年10年，是一个长期的影响。个人认为2021年是比较好的一年，今年发生了很多特殊事件，但是明年大概率不会发生今年的（极端疫情等）情况。（未来的10年像08年之后的10年，会享受到更大的流动性）
钟正生：2021年是特殊重要性的一年，不仅是十四五开启之年，同时也是，所以从经济的角度来看，用一词来概括就是料峭春来。经过疫情冲击之后，中国经济是一枝独秀的。放眼明年，全球的经济体很多会在大灾之后有一个急速的反弹，但是中国的经济体在今年就率先实现反弹，这是非常了不起的。中国经济在平稳修复，中国资产市场的改革也在提速。之前说的供给侧改革会告一段落，下一段就是需求侧改革，最重要的就是消费升级换代，扩容；然后是制造业如何做大做强做实，高质量的制造业发展。这个是需求侧改革的重点，围绕着这个主线，明年的资本市场应该可以有更多值得挖掘的。
丘栋荣：就像今年的反转一样，波动很大，尤其是在基本面上，大家的预期都是非常悲观的，但恰恰相反，在这样的情况下，基本面的修复是非常快的。从5、6月份以来，中国的投资，甚至是出口，到后面的消费，都出现了明显的回升。再到展望明年，后疫情时代，海外市场经济的修复，在疫苗的推动下，也有希望出现一个明显的反转。在这种情况下，对基本面的看法，会延续反弹和上升的态势。但这种情况下，资本市场的表现还能否像今年一样气势如虹，其实可能面临的挑战还是比较大的，主要还是因为在今年疫情的情况下，流动性的泛滥、宽松，是前所未有的，明年在这方面的期待会有一个新的挑战和压力。资本市场的一个反应，不仅要关注基本面，还要看价格、估值和预期，因此要综合的去平衡基本面、估值以及价格的一个反应。从投资上来说，2021年的挑战未必会比今年更小。
2021年消费、出口、制造的投资机会
但斌：制造业的龙头企业最近表现是非常不错的，如新能源汽车；还有以白酒为代表的消费行业，表现的异常出色。我比较认同钟总的判断，包括供给侧改革，需求侧改革，拉动消费，包括内循环和外循环，也都是衍生的一种情况反应。中国是有14亿统一市场的大国家，中产阶级有4亿人，美国、欧洲、日本等几个国家人口加起来城里的系数还没有中国中产阶级人口多，有这样的基础，在消费上有提升的这个可能性，在贸易战背景下，也提醒中国，美国是希望把制造业迁回美国的，但中国是希望制造业能留在中国，也不要迁移到印度、越南这样一些国家，我们如何能将内循环、外循环的基础变的更好，也是十四五的一个挑战。
钟正生：消费有一个明显的现象，就是家庭的储蓄倾向上升非常之快，今年的三季度比去年要上升了10个百分点，是根据人民银行的储户调查问卷。一开始大家都以为是短期现象，因为疫情冲击之下，没有办法外出、社交、消费，但是随着中国疫情有效控制，家庭的储蓄倾向依然高启，最近国家又发布了一系列刺激消费的一揽子政策，明年这些政策会有一个落地。很多机构都希望中等阶级人群倍增，因为内循环的逻辑的起点就是消费，有更多的消费，有更多的生产，有更多的就业，形成一个很好的良性循环，所以消费这块的空间还是非常广阔的。制造业的话，如果你关注上市公司资本开支的数据，差不多3-4年有一个周期，其实在疫情冲击之前，资本开支已经占到非常之低，制造业行业的调整，市场的出清，已经非常充分了，疫情按下了暂停键，如果没有疫情冲击，应该可以看到制造业的资本开支早就起来了，所以随着疫情缓解，资本开支会有一个提速，在这个过程中，就蕴藏了很多投资机遇。高端制造上有更大的空间。
丘栋荣：除了高端制造之外，中国还有很多有竞争优势的传统制造企业，如化工、机械、轻工，甚至是某些加工制造-服装，都看到了非常好的现象，主要体现在三个方面，第一个是下游需求方面在明显的复苏，甚至是在增长，这里的需求可能跟下游的消费相关，也可能跟出口相关；第二个是供给，之前的几年制造的供给是不太够的，很多行业的产能不够，利用率非常高；第三点就是这些经过竞争脱颖而出的头部公司，已经非常明显的具有行业优势和竞争力，甚至是具有全球行业的竞争优势，在疫情的背景下，表现的淋漓尽致，在这样的情况下，我们对制造业的看法是非常积极、乐观的。消费方面，消费结构在变化，有一个宏观原因是人口结构、年龄结构在发生变化，消费品的品牌、渠道、产品品类都在发生变化，会看到非常多的新兴力量在崛起，这里面的增长势头是非常好的，有机会找到未来增长非常快的行业和公司。
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