EVA 光伏料-低碳时代催生的优质赛道
文章来源：国金证券
公社ID：tony2001
研究结论：在下游光伏行业具备高确定性增长的背景下，受限于工艺技术、爬产周期和经济考量等多重因素，未来 2-3 年我国 EVA 光伏料供需错配的局面难以改善，2023 年行业供需缺口预计为 15 万吨，行业的高景气度仍将延续。
在下游需求高速增长和进口替代持续推进的双轮驱动下，国内市场极具增长潜力，2025 年 EVA 树脂整体市场规模在 600 亿以上（光伏料市场占比超过 50%）。作为光伏产业链上游原料中预期差最大的细分子行业，优先布局的龙头企业有望尽享行业红利。
相关标的：建议重点关注目前拥有国内最大 EVA 光伏料产能的东方盛虹和EVA 光伏料产量仍在持续提升中的化工新材料企业联泓新科。
EVA 树脂是最主流的光伏胶膜原材料，碳中和背景下光伏级 EVA 需求将持续高增
光伏级 EVA 是一种高 VA、高 MI 含量的高端产品，是生产光伏胶膜的核心原材料，产品质量对组件寿命和发电量影响较大。
随着光伏行业景气度的上行，目前 EVA 光伏料已经成为了需求最大的细分市场，2020 年光伏料消费量占总 EVA 树脂消费量的比例达到 34%。
在低碳时代的催化下，考虑到 EVA 粒子对光伏组件的不可或缺性，光伏级 EVA 粒子未来需求增长的潜力极大，预计 2021-2023 年光伏级 EVA 新增需求分别为 81、106、131 万吨，未来 3 年的 CAGR 达到 28%。
EVA 光伏料生产难度大且扩产周期长，多重限制下国内有效供给不足，竞争格局极好
一方面 EVA 光伏料的工艺包被少数跨国企业所控制，国内企业需取得技术授权才可涉足，对于后续的经济化量产和产品质量提升则要依靠自身的工艺积累来实现，在强技术垄断性下国内企业增产扩产的自由度较低。
另一方面由于 EVA 技术装臵源于海外且维护难度大，部分核心设备组件需从海外订货，1 年以上的交付周期使得整体建设扩产时间相对刚性，叠加光伏料的调试产出具备极高的不确定性，产能释放节奏缓慢且难以把控。
预计未来 2-3 年我国光伏料厂家数量在 6 家左右，行业的高集中度仍将延续，2021-2023 年 EVA 光伏料总供应量分别为 29、39、56 万吨。
供需错配带动行业景气度向上，龙头企业依托先发优势有望持续受益
随着下游光伏领域需求的高速增长，未来三年我国 EVA 光伏料行业供需缺口预计还将扩大，预计 2021-2023 年供需缺口分别为 9、17、15 万吨，行业景气度仍有上行空间；
长期来看国内企业在完成技术消化和工艺积淀后，EVA光伏料才会正式开启国产化的进程，进口替代的推进可让 EVA 光伏料市场规模在随下游需求同步高增的同时实现倍增。
考虑到国内 EVA 光伏料行业市场参与者有限，且在高壁垒下行业竞争格局相对稳定，龙头企业依托先发优势可更好更快地承接行业需求增量。