负面事件不断，蛋壳公寓终于被纽交所摘牌，股票立即停止交易！
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蛋壳公寓暴雷事件还没有彻底落幕，这个昔日的股市明星现在要被美国摘牌了，美股ADS也将被暂停交易。
纽约证券交易所日前宣布，其监管部门“纽交所监管局”（NYSE Regulation）工作人员已决定启动程序，将蛋壳公寓从纽交所摘牌，其美国存托股（ADS）也将立即暂停交易。
对此，蛋壳公寓有权要求纽交所董事会委员会对该决定进行复审。
不过，纽交所将在完成所有适用程序，包括蛋壳公寓提出的任何上诉后，向美国证券交易委员会（SEC）申请将蛋壳公寓的股票摘牌。
今年3月15日，根据纽约证券交易所上市公司手册第802.01D节，纽交所监管局暂停了蛋壳公寓ADS的交易。而今日，纽交所监管局已确定，蛋壳公寓不再适合继续上市。
蛋壳公寓是一家长租房创业企业，成立于2015年，2020年1月份登陆美国股市，市值一度达到27亿美元，不过去年10月份就跌至3亿美元了，年底暴雷，导致很多租户血本无归，创始人、CEO、CFO等高管也随即跑路或者被抓。
自救：绕过蛋壳，业主与租客寻求最合理解决方案
张女士曾与蛋壳公寓已有4年的合作经历。在与蛋壳多次交涉未果后，基于此前双方与蛋壳签约合同的基础上，张女士与三位租客双方纷纷与蛋壳解约，并协商了新的解决方案。
2021年1月1日至2021年6月30日半年期间，按照租客此前与蛋壳签订的月租金额度，三位租客以月付的形式向张女士支付房租。
这是张女士2019年3年合约期满后第二次与蛋壳签约。“2019年重新签约时，蛋壳在此前房租基础上涨约3%。”张女士告诉腾讯新闻《潜望》，她位于劲松二期的三居室在2019年再续约时，出租给蛋壳的价格为8700元/月。
事实上，除去蛋壳给出的各种优惠政策，三位房客每月实缴房租大约为3100元、2400元和2200元，三者之和远低于蛋壳缴纳给业主的8700元。
租客之一史先生回忆称，自己的房租月付价格为2700元，蛋壳在今年为了吸引租客减少空置率推出了比往常更为优惠的政策，每月的实缴房租不足2200元。
史先生申请分期贷年付房租，蛋壳相应给出“首月房租打7折”、“免去两个月房租，在入住第三个月开始按月返还”、“仅收取服务费的10%”等优惠政策。
一方面，向业主支付高额的租金吸收更多的房源；另一方面，向租户收取更为优惠的租金以获取更多的租客。加之业主和租户之间的支付时间差，蛋壳还能正常运转，直到2020年年初突如其来的新冠疫情。
张女士称，一年以来虽然断断续续有关于蛋壳的负面消息传出，但蛋壳仍然能按时支付张女士的房租。当然，中途也经历了几次小波折：
2020年2月17日，蛋壳官方发布《致广大业主的真心话》一文，提出由于新冠疫情导致空置率增加，向各位业主请求免一个月租期的支持；
不久，管家提出可以不免除一个月的租金，但申请一个月的租金在合同结束后再支付；
2020年7月16日，蛋壳向张女士提出每月租金减少1300元；缴纳房租的时间延长15个工作日；
直到10月1日合同约定的交租日，张女士的银行账户并未收到未来一个季度的房租。“我开始联系所有认识蛋壳的人，”她说，永远承诺有人会主动联系，但永远都没有人主动处理。
10月底时，张女士接到一个自称蛋壳员工的陌生电话，提出房租由按季支付变更为按月支付的建议，但并无下文。
让张女士不解的是，“400电话转至人工服务时永远无法接通”、“旧业主的房租都交不上，还在开展招新业务，这不是坑人吗？！”
张女士在11月中旬选择报警“以表明自己的态度”，并联系了房屋中的三户房客。双方与蛋壳几次沟通未果后，决定自己协商解决。
经过多次交涉，11月29日，在蛋壳总部的调解委员会，调解员、律师等的共同见证下，张女士与三位租客协商补签了新的房屋租赁合同。
其中一位租客告诉腾讯新闻《潜望》，虽然与金融机构的贷款已经解除，但蛋壳还拖欠他们一个月的押金；用现金缴纳租金的舍友，1月份以来的租金分文未退。蛋壳此前对房东的租金也仍有拖欠。
商业模式是否成立？财务数据或已见端倪
一定程度上，蛋壳这种利用“先收晚付”形成资金池进行扩张的模式，通过不断吸收新租客租金、利用资金流时间差来维持看似正常的运转。
不过，一旦遇到经济下行期或诸如新冠疫情这种不可抗力事件导致租客减少，如果没有外部“输血”则很难维持运转。这也是蛋壳“暴雷”的主要原因之一。
受租售并举利好政策刺激，为了抢占更多市场份额，蛋壳自2017年开始大举扩张，到2019年已被第三方机构评为中国最大与增速最快的共享居住平台之一。
2017-2019年三年时间，蛋壳的运营城市从6个增至13个，运营房间数则更是从5.2万间扩张至43.83万间，年复合增长率达到266.3%。
相反，出租率却未能与房屋运营时间数的增加保持同步。即使在新冠疫情之前，蛋壳房屋的出租率也呈现逐年下降趋势：2017年为85.8%、2018年为76.9%、2019年为76.7%。
看似收入逐年倍增，但增速也明显放缓。蛋壳在2019年的营业收入为71亿元，相比2018年的26.75亿元增长了166.5%。2018年的营收相比2017年的、6.568亿元增长307.3%。
虽然长期亏损在互联网行业中并不少见，但良性发展态势往往是，随着时间推移亏损逐年收缩或保持相对平稳。
蛋壳过去三年的财务状况则呈现“收入越多亏得越多”的特征。体现在经营利润上，2017年至2019年的经营亏损分别为2.19亿元、12.21亿元和31.51亿元。
经营活动无法产生正向现金流，自身不具备造血能力的情况下，持续的对外投资导致大量的资金输出。因此，蛋壳必须依靠金融机构提供的资金支持来维持现金流平衡。
再看一组数据，蛋壳在2019年的净亏损为34.35亿元，2019年的筹资现金流入为101.29亿元，筹资现金流出为79.79亿元。
这意味着蛋壳的经营性亏空主要通过外部融资来弥补。蛋壳不仅依托于持续的融资维持其高速扩张的经营模式；而且蛋壳筹资取得的资金主要为1年以内的短期资金，从而对蛋壳的现金流管理能力提出较大的考验。
这种“借新还息”的滚雪球模式带来的结果是，蛋壳的财务杠杆高企，同时承担大量的财务成本，对其利润产生进一步的侵蚀。
蛋壳的有息负债增速加剧。在过去的三年中，蛋壳的有息负债从2017年9.37亿元增至2019年的52.23亿元，年复合增长率高达229%。蛋壳为所借资金付出了高额的融资成本。
根据腾讯新闻《潜望》测算，蛋壳在2019年的有息负债为52.23亿元，利息支出3.52亿元，融资成本约为6.74%，远高于银行贷款的基准利率。
蛋壳2017年至2018年债务增加额分别为17.25亿元与57.64亿元，两年合计74.89亿元。2019年的债务减少79.79亿元，全部归还此前两年产生的债务。这意味着，蛋壳的债务大多以短期借款为主。
事实上，蛋壳在2018年开始通过各种方式丰富短期借款的多样性，这也在一定程度上说明资金需求的迫切性。从2017年的融资租赁拓展到金融机构借贷和信托借贷等。
为了保持规模的快速扩张，同时取得租金的快速回笼，在蛋壳与租客签订的合同中，对半年、一年以及一次性支付房租的用户给予不等的优惠政策，也就是说蛋壳实际收到的租金现金回笼远低于合同金额。
蛋壳财报显示，为了促进租客租金的支付，在上述大力度优惠的同时，将租客引流至金融机构 ，通过“租金贷”等产品提高租客支付能力。截至2019年末，蛋壳与一家金融机构的短期租赁融资余额占短期租赁融资总余额94%。
甚至，蛋壳还为租客支付贷款利息并提供担保。租客与金融机构签订融资协议，并向金融机构支付月租费，而蛋壳则对应承担6%至10%不等的资金成本，同时租客如提前终止与蛋壳的租约，或未能向金融机构偿还月租金，蛋壳须向金融机构偿还本金。
数据显示，2017年至2019年，使用金融方案的蛋壳租客占比分别为91.3%、75.8%、65.9%。提前终止金融方案的租客比例占到这部分租客的比例呈提高趋势，分别为30.2%、46.8%、44.6%。蛋壳支付的这部分金额分别为4.37亿元、17.57亿元、28.11亿元。
此外，根据蛋壳与金融机构的协议约定，蛋壳还被要求将从金融机构取得的资金以一定比例存入托管账户。截至2018年12月31日和2019年12月31日，蛋壳在各金融机构缴存的限制现金分别为15.56亿元和26.80亿元。
依据2019年蛋壳的账面有息负债余额53.19亿元计算，蛋壳对应存入的托管资金26.80亿元，占比50.39%。以蛋壳承担的6%至10%的资金成本计算，考虑到托管资金的存款利得，蛋壳的实际融资成本高达10%至18%。
上述“加速”资金回笼方式，一方面大幅压降了蛋壳的利润边际，同时较高的融资成本进一步加大了蛋壳的现金流压力。
在蛋壳连续多年均未能通过经营活动形成正向资金流回笼的情况下，连年的高息不得不通过外部融资进行覆盖，进而导致了现金流层面出现恶性循环，现金流情况持续恶化。