歌尔股份正在脱颖而出 $歌尔股份(SZ002241)$ $立讯精密(SZ002475)$ $蓝思科技...

$歌尔股份(SZ002241)$ $立讯精密(SZ002475)$ $蓝思科技(SZ300433)$

本文仅针对歌尔股份发布的财务报表进行分析，并不对各位投资者构成投资建议，更不对其股价进行预测，望悉知，且需要照顾大多数的读者，我说的基本都是大白话，也还请见谅，以下为正文：

一.  资产负债表

（一）  资产端

公司资产中占比较大的为存货、应收账款、固定资产及在建工程，固定资产及在建工程可分析性不大，因此仅分析存货和应收账款

1.存货

近期投资者们对于公司是否存在存货问题进行了激烈地争论，那真正的结果到底是怎样的呢？得出结论前，我们先来看下列的数据：

数据来源：万得

（1）存货在资产中占比

存货/流动资产：2018年为25.68%，2019年为29.91%，2020年为32.60%

存货/总资产：2018年为11.93%，2019年为15.28%，2020年为18.67%

以上数据显示，存货确实是在不断增加，但还不清楚存货增加的原因，因此此处还需要结合利润表中的营业收入，底层逻辑是，备货是为了销售，而销售形成营业收入

（2）存货与营业收入趋势

2019年营业收入增长了47.99%，2020年营业收入增长了64.29%，2019年存货增长了49.23%，2020年存货增长了73.17%

以上数据显示公司存货的增长趋势大体与营业收入增长趋势相同，因此公司存货的增加，是因为经营业务的蒸蒸日上，而不是因为卖不出，从减值分析中，也能再次印证

（3）存货减值剖析

假如存货卖不出去，势必可以从减值的相关数据看出来，2019年存货减值增加45.33%，2020年存货减值仅增加14.68%，2019年存货增长了49.23%，2020年存货增长了73.17%（按道理是存货是需要加上减值来算增长，但数字小+我懒，请见谅）

以上数据表明，在2020年，存货的增长速度远远高于减值速度，这很好的体现了，公司的产品没有在需求上遇到问题

最终结论-存货：近几年公司期末存货一直在快速增长，但增长速度与公司营业收入增长速度趋同（公司备货时对市场的预测较为准确），同时存货减值相对值在2020年大幅降低，表明公司的产品还在高速成长期，因此进行了大量的备货，如市场未出现需求大幅转向的情况，公司所备的货，会悉数贡献在营业收入中。

2.应收账款

数据来源：万得和审计报告

（1）应收款项在资产中占比

应收款项/流动资产：2018年为52.18%，2019年为46%，2020年为35.71%

应收款项/总资产：2018年为24.25%，2019年为23.50%，2020年为20.45%

以上数据显示，应收款项在绝对数额持续上升的情况下，占流动资产及总资产的占比却是在减少，说明公司销量在不断增长，同时应收账款的回款速度在增加，从应收账款周转次数可以再度验证

（2）应收款项周转次数（数据来源于万得）

2018年应收账款周转次数为：3.52

2019年应收账款周转次数为：4.6

2020年应收账款周转次数为：6.4

（3）应收账款坏账

金额太小，基本不存在坏账

结论-应收款项：随着近几年公司的销量增加，应收款项的绝对数额也在不断增加，但在资产中的占比却在不断下降，同时公司应收账款的周转次数也在呈上升趋势，体现了公司在销售端的运营能力在一步步增强。

（二）  负债端

公司负债中占比较大的为应付款项及各种借款，因此仅分析这些科目

1.应付账款

数据来源：万得

（1）应付账款在负债中占比

应付账款/流动负债：2018年为39.30%，2019年为51.13%，2020年为68.29%

应付账款/总负债：2018年为36.33%，2019年为48.44%，2020年为52.84%

以上数据表明，公司应付账款正在高速增长，因为公司经营层面不断向好，且对未来的增长有很强的信心，因此公司不断进行备货（这点可从存货分析中看出），而备货的款项尚未支付，因此形成了大量的应付账款

（2）本期采购金额中直接付款比例分析

数据来源：万得

期初应付账款+①本期新增应付账款-②本期支付应付账款=期末应付账款

期初存货+③本期新增存货-④本期消耗存货=期末存货

假设不考虑存货减值（数额较小）且均为赊购，同时本期支付的应付账款均为支付本期采购的存货：

则①=③，④=营业成本

2018年：可求出2018年的③为198.36亿元，则②为190.82亿元，则表明公司在2018年共赊销采购198.36亿元，然后支付190.82亿元的款项，占比96.20%

2019年：可求出2019年的③为314.73亿元，则②为277.83亿元，则表明公司在2019年共赊销采购314.73亿元，然后支付277.83亿元的款项，占比88.28%

2020年：可求出2020年的③为523.59亿元，则②为458.09亿元，则表明公司在2020年共赊销采购523.59亿元，然后支付458.09亿元的款项，占比87.49%

以上数据表明，近几年公司在采购端赊账能力也在不断上升，这体现了公司在整个产业链的地位愈加巩固，尤其是在采购端

结论-应付账款：随着近几年公司的销量增加，应付账款的绝对数额及在负债中的占比在不断增加，从本期采购金额直接付款比例的分析中，可以得知公司在采购端的地位进一步巩固

2.短期负债及长期负债

数据来源：万得

公司在2020年发行了公司债及向银行大量借款，资金用途主要是用于生产线（airpod及VRAR）的建造及研发投入（公司在2020年固定资产增加约31亿、在建工程增加约5.4亿，无形资产增加约4亿、研发费用为34.26亿），侧面反应了公司管理层对于业务前景持乐观态度，并且进一步巩固进入壁垒，这也造成了公司资产负债率的上升（资产负债率：2018年48.93%，2019年为53.47%，2020年为59.82%），但鉴于公司经营业绩喜人，使得公司资产负债率的上升幅度小于公司借款的上升幅度。

文终总结：公司所处的行业正值高景气中，产品因而热销，在这样的背景下，公司选择囤货，还通过不断的借外债来进行生产线的建造、研发以抢占市场份额及巩固市场地位，这样做的弊端是使得公司负债率整体上升，但上升的幅度并未带来较大的经营风险，同时，所囤的存货也未出现大额减值迹象，也侧面反应了产品的热销，这样做的利处是使得公司在产业链中的地位进一步提升：应收账款周转速度加快、应付账款的占用额越来越大，但远远不仅于此，因个人精力有限，分析暂时到这，接下来对于公司的利润表、现金流量表及关键的财务指标会放在接下来的几天，来让各位进一步全方位的了解公司的经营情况。