震荡加剧，有没有五边形战士介绍一下？
在2019的一篇文章中，我们盘点了《十年维度下的绝世好基》，很多读者参考这些产品，这两年大多取得了不错的收益。今天我们测评的对象是其中国富弹性市值的基金经理赵晓东。市场剧震之中，对于追求稳健风格的投资者，这位实业出身的五边形战士值得了解一下。
个人档案
- 星座：天蝎座
- 经验：17年从业经验，11年基金管理经验；
- 学历：辽宁工程技术大学投资经济专业学士，香港大学工商管理学硕士；
- 履历：曾任淄博矿业集团项目经理，浙江证券分析员，上海交大高新技术股份有限公司高级投资经理，国海证券有限责任公司行业研究员。2005年，加入国海富兰克林基金管理有限公司，先后担任研究员、高级研究员、基金经理助理，基金经理，权益投资总监。
- 北落解读
在我们的数据库中，赵晓东的五个能力维度全部位于平均水平之上（近五年维度计算）：
投资年限11.48年，同类平均5.21年，战胜同类中94.70%；
进攻得分61.45分，同类平均54.89分，战胜同类中59.69%；
防御得分86.82分，同类平均50.05分，战胜同类中90.09%；
规模得分86.80分，管理规模142.02亿，战胜同类中86.80%；
奖项得分99.40分，共获得19个三大报奖项，战胜同类中99.40%；
赵晓东是我们数据库中极少数的五边形战士之一。综合评分95大概处在下方的位置：
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投资理念
- 投资目标：以绝对收益为目标，积小胜为大胜，追求长期较好回报，并力争控制回撤，提升客户持有体验；
- 投资风格：坚持以安全边际为核心的基本面投资，风格整体偏大盘价值，但不拘泥于蓝筹股，有较强竞争力、较高安全边际、优秀管理层、较大成长空间、估值合理的公司，无论是蓝筹股还是成长股，都是其关注的对象。
- 收益来源：典型的自下而上选股，也有逆向投资的偏好。
- 选股方法：五维选股法，即按重要性排序分别是管理层、商业模式和核心竞争力、估值、可持续发展能力、风险五个维度；
- 标签：选股能力强、长跑老将、大满贯获奖如麻；
- 经典语录
1. 从长期投资的角度来看，择时的有效性并没有得到实证。对大部分投资者来说，择时并不是一个规避风险的有效办法。
2. 好的管理层一般具有以下特质：专注于核心业务，诚信，目光长远有格局；有旺盛的精力和极高的热情；有很强的组织管理能力，公司团队像一支部队，有极强的执行力；公司治理科学稳定，股东各方可以均衡地参与到公司治理中来；善于分享，能够给予员工良好的发展空间和具有竞争力的薪资激励；有良好的企业文化，员工既有归属感又有一定的狼性精神。
3. 卖出股票一般分三种情况，一是价格已经达到设定的目标价，二是公司的基本面低于预期且长时间变差，三是发现了更好的标的
- 北落解读
对于赵晓东反复提及的安全边际，大家可以从代表作韭圈儿/国富中小盘的红黑榜中看到端倪（没有黑榜），除了在今年以来表现出色之外，他最为突出的是回撤能力：过去5年最大回撤战胜了98%的股票基金，尤其是2018年，回撤战胜了95%的同类。
从股票型产品个人拟合曲线的的大爆炸结果上看，他管理基金11年多，经历了7次大的牛熊转换，除了2015年牛市和指数几近大屏以外，其他每一次都大幅战胜了市场，尤其是11-13年熊市，15年股灾和18年熊市，表现出了很强的抗跌性。这也解释了他的防御得分为何如此突出。
选股方法上，他最为强调的是管理层，是团队的诚信、勤奋、能力等因素。这和我们选择基金经理，其实是一样的。就像我们之前说的，也许经济周期会有起伏，时代会有变化，但是优秀的基金经理如同优秀的企业家一样。只有优秀的人，才是可以带你穿越这一切的核心。
管理产品
赵晓东管理产品一览表（Wind，20210226）
- 仓位：依据合同和策略，维持稳定的中高仓位；
- 集中度：行业分散，相对不高；
- 换手率：中低换手，例如2019年度换手率为108.94%（2020年年报尚未披露）
- 控制回撤：风险可以分为系统性风险和非系统性风险，系统性风险通常通过调整仓位规避。非系统风险是公司和行业的特有风险，最为关注公司业务可能被颠覆的风险。一般通过精选具有核心竞争力的个股和安全边际来力争达成稳健投资，降低非系统性风险。
- 北落解读
赵晓东股票型基金个人拟合曲线
由于他对回撤的控制较为注重，产品的波动率较低，创新高能力强，投资持有体验也非常好。从国富中小盘10年多的数据回测看，持有1年的平均胜率高达76.34%，持有2年和3年都超过90%，且平均持有收益率也随着持有期而大幅增长。这个数据在如此长期限的回测中，是表现极为出彩的。
从所有产品的合并持仓上看，对估值和安全边际的注重“非常明显”，PE和PB都和现在主流成长股基金经理完全不可比拟，老先生果真是“胆子小”，毕竟十几年来被市场反复毒打过。但是整个ROE水平也不低，13%也是相当不错的。而且我们在里面看到了很多银行、地产，这个原因后面会再解释。
关于择时，赵晓东的观点是不建议，所以他的产品通常都是依据合同和策略，保持了一个中高水平。从基金季报来看，国富中小盘和国富弹性市值都是高仓位的权益产品，国富焦点驱动是一个股票仓位在20-30%的偏债性品种，国富恒瑞则是一个典型的二级债产品。
但仓位不择时，不代表他不会换股票。卖出原则如下视频所说。
赵晓东所管产品获奖记录
投资展望
- 金融：
中国宏观经济增长前景向好，金融行业作为与经济增长密切相关的行业，中长期基本面良好，叠加行业的低估值和良好分红情况，是值得长期关注的板块。重点关注银行、保险，聚焦于龙头企业和零售能力强的公司。
观察持仓，赵晓东比较看好近年来零售业务突出的银行。对于银行业2C和2B能力的差异，他的观点如下：
国富中小盘2020Q4前十大持仓
- 消费
消费行业是一个有望长期稳定增长的行业，周期短、波动小、业绩确定性高。未来的关注焦点主要集中于白酒、家电、生活必需品等子板块，尤其是龙头企业和潜力板块上。
- 医药
疫情带来的海外产能转移、渗透率提升、大客户开拓等因素都重新抬升了当前医药企业的天花板，后疫情时代全面提升医疗卫生体系建设，核心医药资产仍将长期具备配置价值。
- 香港科技股
由于政策、制度等原因，大量来自中国大陆的优质、能够代表和受益于经济转型升级持续增长的科技龙头在港集结，由于港股的估值相对于A股更低，这些科技标的的竞争力更具优势。此外，2021年，港股市场南下资金持续流入将与海外资金回流共振，而港股科技股作为南下和海外资金青睐的板块，有望受益于二者的流入共振。
日前港股受到香港财政司上调印花税消息影响下跌，但此方案意图在于增加财政收入，解决财政赤字问题，无意打击金融市场，对于市场的冲击是是短期的，不改长期向上动力，港股的中长期投资价值仍然值得期待。
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