业绩大超预期的细分龙头公司,护城河极深,长期值得拥有!

愿景:寻找长期具有潜力的优质公司陪伴成长,争取达到每年20%的复利投资!

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福斯特

这家公司在2018年就进入我的视野,因为当时看到高毅资产的明星经理邓晓峰总重仓了这只股,当时也细看了会,当时觉得并没有太大的意思,毛利这么低,又一堆应收账款,现金流又不咋的,怎么会看上这个?

好家伙这一涨直接8倍,收益率远远超越各类什么赛道,妥妥的顶级大牛股,到去年认真看了后才发现我以前的观点错的离谱。

公司主要从事的光伏胶膜,是这个行业绝对的霸主,主要营收90%也是跟胶膜有关的。

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护城河

公司2003年进军光伏行业,当时在国内的市占率还没有达到10%,到2015年开始市占率就达到了50%以上成为行业龙头,并且拥有绝对的成本优势

那么他胶膜绝对的成本优势是怎么形成的,有没有护城河?

首先是规模优势带来的原材料议价能力突出,比竞争对手普遍低5%左右,90%的成本为光伏树脂;

其次因为订单的饱满常年产能利用率高达100%以上,没有任何空置闲置的产线,并且公司良品控制率高于其他公司;

最后因为公司非常注重研发实力,拥有非常有经验的团队,在生产设备上有大部分都是自主研发,而友商都是不断外购,折旧差距巨大。

并且福斯特最坏的一点就是常年把自己的毛利率压低,压到让竞争对手没钱赚的价格出货,自己还能有不错的净利率,那么竞争对手赚不到钱自然产能利用率就下来了,成本差距就成了一个恶性的循环。

所以公司的护城河极其强大,没有任何对手可以撼动,除非进行了新的技术革命,但胶膜这东西革命的可能性也不大,拼的都是成本。

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行业红利与新业务

对于铲子类的股票,那么最核心的动力就是行业的推动了,目前市占率已经接近60%,没有行业的增量推动再发展的空间就不大了也没意思了。

光伏行业实现了平价上网后,装机量开始爆发性的增长。

总体来说光伏的装机量在全球的占比还太小,未来发展空间巨大,是难得的景气几十年的赛道,所以未来装机量需求大爆发是势不可挡的,清洁能源代替传统能源的历史进程是没有人可以动摇的。

那么如果一家公司拥有行业绝对的稳定和护城河,在增量的行业红利中就能获得最稳定的收益。

2015 年开始研发高端产品白色 EVA 和 POE 胶膜,2017 年陆续出货,同时高端胶膜占比提升,2020 年 12 月 30 日能约为 9 亿平米,21 年预计公司胶膜总产能约为 12 亿平米左右,未来 3-5 年平均每年会有2-3 亿平米胶膜产能增量。

随着目前光伏电池生产倾向轻薄化,市场需高端胶膜产品。公司是市场少数几家可以生产 POE 胶膜的厂商,预计公司 2020-2021 年 POE 市占率约为 60%-65%。

高端的白色EVA、POE膜比普通EVA膜的售价要高30%左右,随着未来不断放量,毛利结构会不断的改善。

公司其他板块业务比如背板、铝塑胶膜、FCCL、感光干膜等目前市占率、营收还太小,才刚起步,毛利很低,也不是核心成长的重点,需要持续观察,希望未来可以为公司贡献一部分利润。

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财务指标

看这毛利率和净利润,竞争对手们肯定都恨透了福斯特,太坏了

这资产负债率简直可以和医药股媲美, 还有谁能这么低?

应收账款占比比较高,但坏账计提比例控制还行,所以这也是光伏行业不能给到新能源汽车估值的本质原因。

说一个我认为最大的缺点:经营性现金流常年少于净利润。这个让我非常不舒服,也是我一直比较排斥的地方,如果这个指标好点,我早就会买了。

我的投资风格非常重视现金回款这个指标,这个太影响未来折现的价值了,但在光伏几十年景气的行业趋势上,这个缺点也会被市场给包容。

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投资逻辑

大的投资逻辑非常简单,就是在胶膜行业拥有绝对的成本优势与护城河,无人可撼动,随着光伏平价上网后装机量的大爆发能赚到最稳定持续的收益。

最近发布的2020年度预告,业绩大超预期,有一定组件涨价的功劳,这个价格可能在今年会回落一点,这公司非常优秀,但就是缺点也非常明显,回款问题。

放长来看,应该会有年化20%左右的收益,目前估值并没有太大泡沫,还算凑合吧,长线不错的标的。

大熊来临?

一个潜在的大风险!

非常好看的两家业绩超预期公司!

大力减仓!

小密圈

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