金价为什么上涨?

这今年年初至今，每盎司黄金已经上涨了300多美元，白银则上涨了6美元多，升幅分别达到近30%和近50%。那么金银为什么会涨呢？

有人指出，这是由于纽约商品交易所有超过3000万盎司的纸黄金和3.25亿盎司的纸白银买盘推动的，买入者主要是基金。此外，在半年多时间里，还有近2000万盎司实物黄金和4000万盎司实物白银被存入上市型交易基金ETF（仅GLD就有1100万盎司），进一步巩固了金银价的反弹。

不错，期货市场的买盘拉动了金银价格上升，但是他们为什么这样做呢？为什么他们这样做能够得到更多人的响应呢？

罗伊·拜恩给出了一个根据事实得出的理由，这个事实就是，黄金的趋势与真实利率呈负相关。换句话说，负的实际利率或实际利率下降会推动金价走高。相反，当实际利率上升（如2011年至2015年间的走势），黄金就下跌。

这里的利率是美元利率，因为金价用美元计价，所以也就和美国利率紧密相关。

它非常有意义。因为黄金是货币和货币替代品，当短期债券、存款证和储蓄账户等货币表现形式可以赚取到积极的实际收益时，没有必要用黄金和替代货币。然而，当这些货币得到的实际利率为负或下跌时，黄金的优点就表现出来了，就像现在这样。

当然，这种负相关并非完美，实际上，实际利率上升的时候，金价同步上涨的情形也经常发生。但是至少这给出了一个金价上涨的理由，即并非仅仅是受人操纵那么简单。

金价上涨还有一个重要原因是货币危机。英镑因为英国脱欧而大幅下跌，欧元因为欧洲经济发展放缓而回落，美元和日元则因其政府的大量债务而让人不放心。在这种背景下，前美联储主席格林斯潘提出要回到金本位制，其核心就是限制信用货币的任意泛滥发行。不过由于如今黄金的价值与世间的财富总量相比份量太小，已经起不到锚的作用了。所以彭博社计算说如果中国实行金本位制，要有1万吨黄金储备，金价要涨到每盎司64000美元才行。

如今世界上各种衍生品市场的帐面总和超过500万亿美元，而黄金总量只有17.5万吨，价值不超过10万亿美元。这表明当前财富的虚拟化，大量财富其实只是数字，并没有实际东西与其对应。所以要拉高金价也是很容易的事，因为市场上流动资金多得很，远远大于黄金市场的总值。除非金价大幅上升，才能与之抗衡。

同时金价上升是一件很情绪化的事情，当多数人都看涨时，很容易推动金价走高，反之亦然。倒是在背后存在的一些因素有可能是推动金价上涨的重要原因。例如美国摩根大通银行已经存下了5亿盎司实物白银，它当然很愿意银价涨上天去。而美联储为了抬高美元，竭力压制金价。所以究竟最终是涨还是跌，就看谁的力量大了。

作者｜覃维桓

《中国黄金报》首席研究员