“煤超疯”的背后隐藏了哪些信息？
在节能减排和环保的大趋势下，清洁能源是未来发展的重点方向，尽管短期出现阶段性的供需紧平衡，但长期来看，煤炭在总量上需求是要趋向下降的。
出品|每日财报
作者|刘阳
关注二级市场的投资者都已经注意到了，随着近期煤炭价格的不断走高，A股煤炭板块也是一路高歌猛进，不断上演逆势拉升的好戏，11月份，煤炭板块涨幅高达 16.1%，位居行业第2位，进入12月份之后，涨势更加迅猛，12月18日，煤炭板块指数大幅上涨超6%，外界将这一现象形象的称之为“煤超疯”。
在过去很长一段时间，煤炭行业因产能过剩的问题而几乎被资本市场抛弃，从“弃儿”到“宠儿”，“煤超疯”的背后隐藏了哪些重要的信息呢？《每日财报》今天就为大家解读一下。
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市场经济时代，供需格局是一个行业发展的晴雨表，供不应求，行业上行，供过于求，行业下行。
从需求端来看，经济的超预期复苏是煤炭需求提振的根本，2020 年二季度实际 GDP增长3.2%，经济增长由负转正，三季度实际GDP增长4.9%，前三季度同比增长0.7%。
进一步来看，煤炭的主要下游消费行业有电力、化工、建材、钢铁，另外还有少量的散煤。4月份以来，煤炭下游需求基本恢复至去年同期水平，电力和建材煤炭消费同比增长，电力是主要用煤行业，在年初负增长后，二、三季度电力行业煤炭消费量快速复苏，1-10月累计仅同比下降 1.5%。钢铁、水泥煤炭需求分化，其中钢铁用煤同比较大幅度增长，1-10 月累计同比增长5.2%，水泥用煤年初大幅下降后逐渐企稳。
从供给端来看，自2016年“供给侧改革”以来，我国煤炭产量出现大幅度下滑，供应有限而下游需求仍有增长，煤炭行业供需格局持续紧张，在此背景之下，进口煤的补充作用凸显，2019 年全年累计进口煤炭2.99亿吨，仅次于2013年3.27亿吨水平，位居史上第二。但进入2020年之后我国进口煤管控持续趋严，1—10月，我国累计进口动力煤1.82亿吨，同比减少2040万吨，降幅 10.1%。
其实这里还有一个重要的信息，澳大利亚是我国进口煤炭的重要供应国，中国有将近三分之一的煤炭来自澳大利亚，截止2020年9月，动力煤和炼焦煤占比分别达到56.00%和56.50%。随着中澳关系在今年的不断恶化，煤炭贸易往来也受到直接冲击，前一段时间，中国煤炭资源网报道称部分国有电企和钢厂已收到海关的口头通知，从11月1日开始停止进口澳大利亚煤炭。
当地时间12月15日，澳大利亚《悉尼先驱晨报》报道，澳煤炭行业发声恳求莫里森政府与中国合作，确保相关限制不会实施，并恢复两国长期贸易关系的稳定。海外进口的下降直接抑制了煤炭的供给。此外，近期全国煤矿较大以上事故频发，8月至今，已发生9起较大以上事故，煤矿安全检查形势升级，加之山西、陕西等地部分煤矿年底任务已经完成，多以保安全生产为主，目前并不追求高产量，煤炭产能进一步收紧，缺货问题比较严重。
综合以上信息来看，国内煤炭的需求随着经济的复苏而得到提振，但供给端却因种种原因而出现了收紧的情况，矛盾的主要方面在供给端，在供需紧平衡的局面下，国内煤炭景气度的提升也是顺理成章的事情。
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从全局的角度出发，我国煤炭行业存在着主体分散、集中度偏低、产业布局不合理等问题，推动煤炭企业兼并重组是有效化解煤炭行业散、乱、弱等问题的重要举措。早在2017年12月，国家发展改革委等12 个部委联合发布了《关于进一步推进煤炭企业兼并重组转型升级的意见》（以下简称《意见》），《意见》中提出以“坚持市场主导、企业主体和政府支持相结合；坚持发展先进生产力和淘汰落后 产能、化解过剩产能相结合；坚持做强做优做大主业和上下游产业融合发展相结合；坚持提高产业集中度和优化生产布局相结合”为原则。
在政策的指引下，国内煤炭行业的集中度不断攀升，依据煤炭工业协会披露的数据，2016-2019 年，煤炭行业 CR5、CR10产量占比分别从27.5%、40.2%上升到33.3%、46.0%，等到2020年晋能控股和山东能源整合重组完成后，CR5和CR10的产量占比将分别达到42.8%、55.0%，头部效应更加显著。
机构预测，2020年，国家能源投资集团产量和收入规模有望超过50000万吨、5561亿元，新组成的晋能控股产量和收入规模将分别达到 42585万吨、6517亿元，山东能源产量和收入规模将分别达到 27712 万吨、6440亿元，三大集团将超越中煤能源、陕西煤业等公司。另一方面，在事故频发的情况下，安全性成为煤炭行业未来继续发展的重要前提，在智能化转型的高质量发展背景下，中小企业恐怕难以承担相关的成本输出，头部企业凭借技术和资金优势拿到更多的市场份额几乎已成定局，强者恒强的逻辑同样成立。
需要注意的是，在节能减排和环保的大趋势下，清洁能源是未来发展的重点方向，尽管短期出现阶段性的供需紧平衡，但长期来看，煤炭在总量上需求是要趋向下降的。在此背景之下，煤化工产业的价值就得到凸显，不仅可以应对持续增加的国际油气价格波动、生态环保约束、新能源和可再生能源替代等风险，而且实现煤炭由单一燃料向燃料与原料并重转变。
煤化工是指以煤炭为原料，经过物理和化学反应转化为气体、液体和固体燃料以及化学品的过程。2019 年，现代煤化工项目数量稳步增长，达到230个，同比增加10.58%，根据《煤炭工业“十四五”现代煤化工发展指导意见》公开征求意见稿，预计到“十四五”即2025年末建成煤制气产能150亿立方米、煤制油1200万吨，煤制烯烃1500万吨、煤制乙二醇800万吨、长焰煤热解分质分级清洁利用3000 万吨，相比于2019年分别增长34.00%、76.75%、90.80%、59.75%，产能规模扩张将打开行业的成长空间。
在具体企业层面，华鲁恒升是目前国内的煤化工龙头，业务结构目前已经由单一的化肥业务拓展为肥料、有机胺、醋酸、多元醇、己二酸齐头并举，成为国内重要的基础化工原料制造商和全球最大的DMF供应商。
DMF全称二甲基甲酰胺，为无色透明液体，是一种万能的工业溶剂，截至2020年上半年，国内 DMF有效产能为81万吨，而华鲁恒升的现有产能就达到23万吨，与此同时，3万吨技改升级10万吨，预计2020年底前投产，是该领域内当之无愧的国内龙头。此外，公司在醋酸、多元醇、己二酸等领域也保持领先地位。
总体来看，煤炭行业的此轮行情是供需格局变化驱动下的阶段性上扬，矛盾的主要方面是供给端。事实上，在需求端整体增长有限的情况下，供给端的变化或成为未来行业走势的风向标，从目前的情况来看，煤矿安全形势严峻，此前各省市相继出台“煤矿安全专项整治三年行动方案”，明确2021年为集中攻艰阶段，安监高压势必贯穿明年全年，因此明年国内的煤炭产量难以出现大幅度放量的情况，海外进口的形势如何发展就成为关键因素。