200买入11卖出！Ackman折戟“神药股”Valeant 40亿美元巨亏落幕

明星对冲基金经理Bill Ackman在制药公司Valeant上的交易最终以巨亏40亿美元离场结束。

华尔街见闻周二报道，CNBC援引消息人士称，对冲基金经理Bill Ackman已经以大约每股11美元的价格出售了2720万股Valeant Pharmaceuticals股票。在结束在该股票上近三年的持仓后，也录得创纪录的单笔交易40亿美元巨亏。根据其2016年投资者信，其在2015年购买的平均成本约196美元。受此消息影响，Valeant周二大跌10.3%，股价跌至7年低位。

初战告捷

Valeant是一家总部在加拿大魁北克省拉瓦尔的生物制药公司。在2015年时，Valeant是名副其实的生物医药妖股，其股价在2010年1月到2015年7月间翻了18倍。其独特的商业模式在于放弃研发，只做销售，利用高财务杠杆进行大规模的医药专利或公司收购。同时其在收购后会大幅提高药品价格，押注竞争对手因为研发周期及成本原因无法在短期内将同类药物投放市场，而消费者、医疗保险商和政府等也不会密切注意他们支付的价格。

Bill Ackman与Valeant初始合作是美好的，其于2014年联手持股的Valeant向制药巨头艾尔建发出了460亿美元试探收购要约，同时Bill Ackman旗下的对冲基金Pershing Square也利用近30%的资金握有近10%的艾尔建的股份。作为假途灭虢的策略，其联合Valeant不断报价，将价码提高至530亿美元。虽然最终没有能够成功收购艾尔建，但使得另一竞标方阿特维斯制药公司最终的报价溢价了近百亿美元。虽然受到内幕交易的指控，但Bill Ackman还是通过持有的艾尔建股票大赚23.8亿美元。

希拉里及雪崩

由于看好Valeant这种放弃研发，收购提价的商业模式，在在艾尔建上大赚一笔之后，Bill Ackman增持了其在Valeant的股份，同时开始运作新的并购。

但随后民主党总统候选人希拉里的表态使得原本美好的前景瞬间急转直下。2015年9月，希拉里针对“达拉匹林提价事件”发表推文称“希望解决医药企业的价格欺诈问题”。达拉匹林主要治疗免疫系统缺陷类疾病，顾客群体多为艾滋病和癌症患者。Turing Pharmaceuticals以5500万美元的价格购买了这种药物的所有权，并让药价立即提高50多倍，从13.5美元一片提高到750美元一片。

这在使得整个生物医药板块承压的同时，也暴露了Valeant模式的一个致命的缺陷：高杠杆收购是需要高药物维持的，如果一旦不慎就可能导致债务违约乃至破产。

希拉里对药价的表态开启了Valeant的地狱模式：随后，18位美国议员又点名炮轰Valeant两款心脏病药品涨价。当年10月，著名做空机构香橼也发布对Valeant做空报告，称制药巨头Valeant公司为“制药业的安然”，这使得公司股价盘中跳水39%，一度被暂停交易。

随后就是似乎无止境的坏消息：更多的政治抨击、公司可能债务违约、CEO离职、司法调查、下调财务预期等等。股价也从高点时的250美元，在短短16个月中断崖暴跌至11美元左右。期间Bill Ackman虽然竭力抵抗，但仍无法改变公司的命运。

落幕

在其公开信中，Bill Ackman也为退出这只曾经被其成为“会成为下一个伯克希尔哈撒韦，股价会达到330美元”的公司给出了自己的理由。其称该股票的头寸现在只占到整个基金的1%-3%，但其所需要的时间及资源都是巨大的，因此其认亏离场以将更多的精力放在新的投资之上。

此次离场在结束一段苦涩交易的同时也使得Valeant出售资产重建投资者信心的努力付诸流水。市场开始再一次揣测公司是否可能破产，成为“制药业的安然”。

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