期权实战之“降龙十八掌”

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第一式 潜龙勿用

招式出处：潜龙勿用出自《易经》第一卦乾卦的象辞“初九：潜龙，勿用”。隐喻事物在发展之初，虽然势头较好，但比较弱小，所以应该小心谨慎，不可轻举妄动。

期权被誉为“衍生品皇冠上的明珠”，比股票、期货等投资工具门槛更高，学习难度更大。作为一名期权学习者，切忌在初学不久就迫不及待进行大仓位的实盘交易。正确的做法是静下心来，循序渐进，首先了解期权交易的规则，其次学习期权交易的基础知识，同时掌握期权软件的使用方法，再次通过模拟盘锻炼期权的下单交易实践。经过这几步之后，再进行小仓位的实盘交易，进入实战阶段。与此同时，学习者要清空思维，去除杂念，把期权的习性和股票、期货的习性琢磨透，再把交易股票、期货的一些好方法融会贯通到交易期权中去，比如股票的技术分析方法，同样可以用在分析期权的标的物上；比如期货的止损方法，在期权上更加需要；比如趋势分析方法，用在期权上可事半功倍。

招式要领：循序渐进。

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第二式 时乘六龙

招式出处：时乘六龙出自《易经·乾卦》，辞曰：“六位时成，时乘六龙以御天。”“时”为因时，“乘”为驾，引义为运用；“御”为驾御。隐喻要凭因不同的时机分别运用飞、潜等六龙以驾御天道。

上天尚且要循“时”而行，交易者更要“审时度势”，做到顺势而为。在期权实战中，隐含波动率是一个很有参考价值的指标，可以借这个“势”顺势而为，当认购期权上涨，隐含波动率也上涨，说明大家都看好后市，一般可以顺势做多；当认沽期权上涨，隐含波动率也上涨，说明大家都看空后市，一般可以顺势做空，具体请看下表：

招式要领：顺势而为。

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第三式 或跃在渊

招式出处：或跃在渊出自《易经·乾卦》九四，辞曰：“或跃在渊，无咎。”意思是指龙有时跃上天空，有时停留在深渊，根据形势的需要而进退就不会有错误。

交易者应该认识到，市场在大部分时间都是处于横盘振荡状态，大涨大跌不是市场的常态，这就要求期权交易者在大部分时间里要像龙一样，知道进退，能攻善守，把握市场的运行节奏。简而言之，当期权价格在低位时接货，当期权价格在高位时抛掉，类似低吸高抛。上证50ETF期权有一个中国波指（代码000188），它是反映整个市场的隐含波动率的指标，当中国波指在相对低位时（历史最低是7.95%）做多波动率，在低位建仓买入跨式期权策略；当中国波指在相对高位时（历史最高是69.83%）做空波动率，在高位建仓卖出跨式期权策略，结合中国波指低吸高抛。

招式要领：低吸高抛。

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第四式 密云不雨

招式出处：密云不雨出自《易经·小畜卦·小畜》，辞曰：“密云不雨，时或有风。”雨云很多但不下雨，那是由于在等待着刮风。密云不雨是力量的积累，时机（风）一到便厚积薄发，果断出击。

作为一名聪明的期权交易者，要学会“密云不雨”，没有趋势或者没有确定性行情时坚决不出拳，积蓄力量，当技术面、消息面等形成共振，出现趋势行情（风）时，给它一记重拳，如果乱出拳，除了亏手续费还会被时间价值击垮，慢慢地期权金就亏完了。

招式要领：蓄势出击。

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第五式 震惊百里

招式出处：震惊百里出自《易经·震卦·震》，震就是雷，辞曰：“震惊百里，不丧匕鬯（鬯：一种酒）。” 本来是说一个人虽然被吓了一跳但连酒也没洒掉。只从名字来理解的话就是说雷电具有莫大的威力。

期权这一武器的最大的威力（当然也是风险）就是权利仓的高杠杆，期权的杠杆倍数正常在20倍左右，如果使用虚值合约，则杠杆可加至50倍甚至更高。对于部分能判断“何时见何价”的投资高手来说，善于使用权利仓进行交易，以小博大，当市场走出趋势行情时，就用权利仓出击，大涨行情买入认购期权，大跌行情买入认沽期权，这样一波趋势行情走下来，能有几倍乃至几十倍的收益，可以大获全胜，投资业绩“震惊百里”。但这招不能时时用，要看准时机再出击，没有机会就不出击。

招式要领：乘胜追击。

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第六式 羝羊触蕃

招式出处：羝羊触蕃出自《易经·大壮卦》，辞曰：“羝羊触藩，赢其角。”《象》曰：“羝羊触藩，不能退，不能邃。”意思是公羊的角缠在篱笆上，比喻进退两难。

图为卖出跨式期权策略盈亏

市场在大跌后的修复期和一段上涨后的横盘期，往往难上难下，长时间处于区间振荡状态。无论是股票，还是期货，对于这种“羝羊触蕃”式的小幅振荡行情都没有好的办法，只能期待变盘。但期权作为一种“三维”交易工具，有一种策略可以适用这种振荡行情，这种策略就是卖出跨式期权策略。投资者同时卖出相同执行价的平值认购期权与平值认沽期权，获得两份权利金收益。

当然，投资者运用此策略时，裸卖出两份期权，并没有现货头寸作保护，所以风险比较大，一定要做好风险管理，防止行情大幅波动造成的大幅亏损。

招式要领：审时度势。

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第七式 履霜冰至

招式出处：履霜冰至出自《易经·坤卦》初六，辞曰：“履霜，坚冰至。”踩到了霜，那么离大冰雪就不远了。此卦讲的是冰冻三尺，非一日之寒，做事要有循序渐进之心。

很多期权投资者对收益预期过高，期待一夜暴富，认为高杠杆一定要对应高收益。其实，期权和其他金融衍生品一样，都是投资者互相博弈的零和游戏，那些抱着一夜暴富思想进入投资市场参与交易的人，因为不注重风险控制和资金管理，绝大部分最终带着悔恨离开了市场。期权交易者首先要降低盈利预期，做好资金管理，例如作为期权买方，不要一次投入全部资金，而应分批建仓，把资金分成5份或10份，每次建仓1份，只要有一波比较大的趋势行情，收益就有几倍或十几倍，完全可以覆盖前面几次的亏损。我们来看看上证50ETF期权3月份到8月份的收益情况，每次选择在行权日前一天建仓下个月的平值期权合约。

由上表可以看出，3月份的一份资金全部亏损，但4月份盈利1.63倍，足够覆盖3月份的亏损，而5月份盈利6.13倍。可见，即使作为胜率不高的买方，如果做好资金管理，步步为营，也能长期获利。

招式要领：分批建仓。

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第八式 神龙摆尾

招式出处：神龙摆尾本名履虎尾，履即踏。《易经·履卦》六三，辞曰：“眇能视，跛能履，履护尾，咥人，凶。”意思是说，人瞎了一只眼睛还能看见东西，瘸了一条腿还能走路，但是如果不小心踏上了老虎的尾巴，就会被它吃掉。

期权在最后行权日当天的“末日行情”无疑猛于虎，在到期日当天，如果碰上标的物有大波动，当月的平值期权合约波动会很大。如果抓住机会，做对方向，一天就能盈利几十倍，但如果不幸做反方向，那将损失惨重，可能当天就会亏完所有资金。比如2016年7月27日到期日当天沽7月2200，该合约由上一交易日的收盘价6元暴涨至盘中最高229元，涨幅达37倍，但是尾盘跌了83.33%，一念天堂，一念地狱。

招式要领：火中取栗。

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第九式 损则有孚

招式出处：损则有孚出自《易经·损卦·损》，辞曰：“损，有孚，元吉。”损就是不利，损失，孚就是信用。本句是说虽然遭受了损失，但如果坚守信用，依然是吉利的。

为什么遭受了损失还是吉利的呢？我们不得不佩服古人的智慧。投资者遇到行情向持仓不利的方向变化是常有的事，这时专业投资者和业余投资者的反应就高下立判。专业投资者不管行情如何变化，都会坚守交易纪律，该调仓调仓，该止损止损，果断坚决；业余投资者往往惊慌失措，或者抱有幻想，死扛到底，或者错误加仓，逆势抄底，最终落得大亏。期权交易中，一旦触及止损点，一定要马上坚决平仓，不要寄希望标的会反向回来，以为还有翻盘机会，否则很可能面临更大的亏损，也不要顾虑之前的投入而不愿意承担亏损，这些已是沉没成本，不应成为决策的绊脚石，果断止损后等待下一次交易机会。投资者应牢记收益是风险控制后的自然产物，细细品味“损则有孚”这句话中的传统智慧。

招式要领：坚决止损。

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第十式 见龙在田

招式出处：见龙在田出自《易经·乾卦》，辞曰：“见龙在田，利见大人。”也可译成：真龙在田间，有利于见到道德品质高尚的人。千里马遇不到伯乐，“策之不以其道，食之不能尽其材”，也只能与凡马并肩。这一卦是说，要向具有龙德的人学习真本事。

期权是现代金融产品中“维度”最高且风险特征最难以把握的金融衍生品。对于期权学习者来说，仅仅通过书本自学是远远不够的，还需要谦虚谨慎，多向期权实战交易的“大人”学习。好在互联网时代为学习提供了诸多便利，期权学习者可以关注一些期权的专业网站，如各大交易所网站的期权专栏等，还可以关注期权实战方面的公众号，如各大证券公司和期货公司的期权公众号等。

招式要领：博采众长。

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第十一式 龙战于野

招式出处：龙战于野出自《易经·坤卦》，辞曰：“龙战于野,其血玄黄。”野在这里意指平地，玄指黑色，玄黄分别指天、地之色。其血玄黄是说血改变了应有的颜色。天地为最大的阴阳，其血玄黄，是指阴阳交战流出了血，说明此爻是凶爻。意思是说在矛盾双方力量悬殊很大时，较弱的一方被逼与较强的交战，就是以己之短，攻敌之长，身处逆境。

作为期权交易者，将不可避免地出现身处逆境的情况，这时候只能止损出场。而如果身处有利的位置，该如何做呢？这时候就要见招拆招，比如上涨要出什么招应对，下跌要出什么招应对，横盘要出什么招应对。

以判断上涨买入开仓认购期权为例，行情如果上涨了，当上涨到一定价位后，可能出现继续上涨、横盘或者下跌，这时就要见招拆招，继续上涨用“加油”的招式，横盘用“换挡”的招式，下跌用“刹车”的招式，具体招式见下表：

上涨后如果盈利，想止盈但还想再赌行情继续涨，可以平仓认购期权，用盈利部分买入高一档行权价的认购期权，这样可以保证本金没有损失后继续参与交易，这就是“加油”；觉得涨不动了，可以平仓认购期权，卖出开仓相同行权价的认沽期权，这就是“换挡”；觉得后面要小跌，可以卖出开仓高一档行权价的认购期权，这就是“刹车”。

招式要领：见招拆招。

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第十二式 利涉大川

招式出处：利涉大川出自《易经·益卦》，辞曰：“利有攸往，利涉大川。”意思是利于前去行事，利于涉过大江大河。

在期权交易中，如何顺利地通过盈利的大河，而且是高胜率的方法，答案就是用期权的卖方策略。市场行情可分为三种：上涨、横盘、下跌，作为期权卖方的胜率是2/3，比如卖出认沽期权，是看不跌，只要是横盘或者上涨都能盈利，只是下跌会亏钱，但这个策略是大概率赚小钱的，其最大弱点是怕大涨大跌，因为这样会亏大钱，所以必须防止小概率亏大钱，做好风险管理，及时止损或者补多顺势的权利仓，形成价差策略。

招式要领：稳操胜券。

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第十三式 否极泰来

招式出处：否极泰来出自《易经·杂卦传》，辞曰：“否泰，反其类也。”在《易经》看来，阳刚往而将尽，阴柔来而将至高亢之时，势必峰回路转，阳刚遂复返而渐来，阴柔则衰而渐往，周而复始。

金融市场有一个叫均值回归的定律，价格偏离均值太远就会回归，价格长期距离均值太近也会偏离。期权的标的波动率均值回归现象尤为明显。在期权交易过程中，要牢记及时止盈，守住成果，可以选择分批平仓保住盈利的做法，比如在盈利50%时平仓三分之一，盈利100%或200%时再平仓三分之一，当价格涨到高点后回落之时就全部平仓，等待价格回落到价值附近时再考虑重新建仓。在这个止盈过程中，可以在收回本金的同时，实现一部分账面盈利，最终全身而退。

招式要领：分批止盈。

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第十四式 飞龙在天

招式出处：飞龙在天出自《易经·乾卦》第五爻的爻辞，辞曰：“九五，飞龙在天，利见大人。”意思是说，（像）飞龙（一样）飞在高高的天上，更易于见（接触、瞻仰）到德高望重的人。

期权盈利途径多种多样，可以站得更高，运用更多的途径来盈利。期权可以通过方向性交易策略，可以通过波动率交易策略，也可以通过时间交易策略，还可以通过无风险套利策略来盈利。如果判断方向很内行，就选择方向性交易策略；如果做方向性交易老是亏钱，就选择通过波动率交易策略，当波动率低时做多波动率，当波动率高时做空波动率；如果想赚稳健一点的钱，就选择通过时间交易策略，用日历价差期权策略来盈利。擅用期权交易策略，更易到达盈利的彼岸。

招式要领：高屋建瓴。

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第十五式 突如其来

招式出处：“突如其来”出自《易经·离卦》,辞曰：“九四，突如其来如，焚如，死如，弃如。” 意即突然间发出万道光芒，犹如燃烧的烈火，但顷刻之间又烟消云散，不复存在，落得个被抛弃的下场 。突如其来在汉语中是事情出乎意料地发生、出现的意思。

在股票、期货市场中，投资者最怕这种突如其来的事情，尽量规避“黑天鹅”事件，但是在期权市场中，恰恰有一种策略可以适用这种突发事件，前提是大概知道它要发生的时间，比如各国大选、英国脱欧，或重要报告公布等。因此投资者可以使用买入跨式期权策略，同时买入相同月份相同行权价的认购和认沽期权，最好保持买入金额一样，最好在事件发生前1—2天建仓，等到事件发生当天及时平仓。还有一种特殊的情况，即事件公布前一天，波动率已经涨很多，此时可以平仓，因为大家提前做出判断，达到了策略的目的。有了买入跨式期权策略，投资者再也不用怕“黑天鹅”事件。

招式要领：未雨绸缪。

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第十六式 群龙无首

招式出处：“群龙无首”出自《易经·乾卦》，辞曰：“用九，见群龙无首，吉。”群龙无首往往被视为贬义词，比喻没有领头的，无从统一行动，但《易经》却说“群龙无首，吉”。

对于交易者来说，群龙无首强调的是在做行情判断时，不要心中预先有所偏执。《股票作手回忆录》中提出“价格沿阻力最小的路线运动”，华尔街也有句名言：“最好的交易员是没有态度的交易员。”期权交易者应该做的事就是不带先见地观察价格运行方向，做买方就要如庖丁解牛般随曲就伸，顺应趋势，选择最有可能达到的行权价和合约进行交易；做卖方则要选择市场阻力或支撑力最大的合约进行卖出。一旦位置被攻克，切不可与市场赌气，死抗硬碰，要及时止损。

招式要领：勿固勿我。

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第十七式 鸿渐于陆

招式出处：鸿渐于陆出自《易经·渐卦》第六爻，辞曰：“上九：鸿渐于陆，其羽可用为仪，吉。”鸿指鸿雁，鸿雁飞得再高也要降落到陆地休息，意即办事要有耐心，要循序渐进，适当学会休息。

期权交易是一种投资智慧加一定运气的脑力游戏，不是单纯靠勤奋和交易频率就能取得回报。不少投资者都有过度交易倾向，一天不做单手就发痒，一天无持仓心里就空落落的。整天在市场上买进卖出，弄得身心疲惫，账面出现亏损。其实，真正大的趋势交易机会，每年也就出现那么几次，只有冷静观察，潜心研究，才能捕捉到机会。此外，交易如果不顺利，就要停下来休息，调整心态，总结经验。学会休息也是期权交易的制胜之道。

招式要点：休养生息。

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第十八式 亢龙有悔

招式出处：亢龙有悔出自《易经·乾卦》，辞曰：“上九，亢龙有悔。”意即龙飞到过高的地方，必将会后悔。比喻居高位的人要戒骄，否则会因为失败而后悔，也形容倨傲者不免招祸。

亢龙有悔阶段是飞龙在天阶段发展到一定程度的必然产物，经过飞龙在天的快速盈利阶段以后，投资者会变得非常亢奋，极为乐观，不愿意抛出手中的筹码，甚至继续加仓，想让利润继续扩大。然而，物极则必反，高处不胜寒，极为亢奋时风险也已经临近。市场群情激昂时，也往往意味着顶部的来临。亢龙有悔这一阶段的主要任务不再是持仓和建仓，而是择机逢高减仓。巴菲特的“别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪”，此之谓也。金融市场变幻莫测，风险和机遇相伴，投资者只有常怀敬畏之心，严控风险，谨慎前行，才能长久立足和发展。

招式要领：敬畏市场。

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作者：黄旭东