下跌，是危机还是机会？

有位网友咨询基少，这段时间看到港股的恒生互联指数下跌了不少，买的基金也被套了，现在该怎么办，该补仓吗？

其实，指数基金的优点是费率低、运作透明，但不足是波动比较大，对于这类基金，我们需要深入了解基金跟踪的指数、基金跟踪效果等，才能下结论。

首先，看下基金跟踪的指数指数——恒生互联网科技行业指数（简称“恒生互联”）。

该指数由恒生指数有限公司编制，第一手的资料需要到官网进行查询，其对应代码是HSTECHT.HK，点前面为指数简称，后面表示投资范围为港股。

该指数基期（起始时间）为2010年3月5日，基点（起始点位）为3000点。这地方需要说一下，恒生的指数基本都是3000点为起点，而我们最常见的中证指数往往起点是1000点。

截至2021年5月13日，恒生互联指数收于4779.89点，指数成立以来上涨了59.33%点，同期恒生指数涨幅为33.34%，恒生国企指数为下跌13.31%，指数的成长性显著好于同一市场的宽基指数。

看下成份股，可以进一步找到指数长期成长的原因。

恒生互联指数选股范围为在港上市的资讯科技行业，成份股不限制数量，按照流通市值加权计算，单只个股最大权重为10%。简单点说，恒生互联指数就是香港科技行业指数，能代表港股整个科技行业的整体走势。

为了确保指数成分股的新陈代谢，指数会每季度对成分股的权重进行一次调整，最高权重限定为10%，相当于一次动态再平衡。

同时，每年的6月底和12月底，会对成份股进行一次“例行体检”，将不符合要求的个股剔除，同时纳入新的成份股。但是体检的结果不会立马生效，而是放在3月和9月第一个周五收盘后的下一个交易日实施，为指数基金更换提供充足的时间。

目前，该指数共有44只成份股，其中前十大重仓股及权重具体如下：

数据来源：同花顺 iFind  2021.5.13

可以看出，前十大重仓股合计权重为74.62%，约占3/4，持股非常集中。阿里、小米、腾讯、快手和美团等前五大重仓股合计权重49.73%，占据半壁江山。

正是这些企业优质的成长性，提供了不错的中长期回报。未来字节跳动和滴滴上市，会进一步丰富指数的结构。

再次，看下指数的特点。

数据来源：wind

2015年-2021年（截至5月13日）的7年中，该指数有4年上涨，3年下跌，整体波动比较大。其中2020年涨幅达到55.47%，2018年度跌幅达到35.64%。

其中主要原因，

一是指数中的部分成份股，尚未实现稳定的盈利，容易受外部环境变化，出现较大的波动，进而影响市场情绪；

二是近年来成份股变化较大，中概股回归及新经济兴起，极大丰富了港股科技行业的成份股，造成指数的成份股剧烈变动。

比较典型就是快手上市，快速进入指数的成份股和权重股，但是其自身尚未实现稳定盈利。快速纳入指数，导致加入指数时价格偏贵，叠加自身股价波动大，对指数形成了双重冲击。

后期，随着未上市互联网巨头的减少，成份股将逐步稳定，对指数的冲击会减弱。

再次，看下指数的估值。

对于互联网企业而言，如果利润稳定增长，可以查看市盈率，否则市盈率并不合适，但可以作为投资参考。截至2021年5月13日，指数的市盈率为39.88，处于81.4%的分位数，处于偏高水平。这也是前期指数容易大跌的一个原因。

但是从成长性看，按照券商的一致预期，2021年底和2022年底的市盈率分别为32.66和25.27，下降得非常快，说明对应的成份股成长性非常好。对于这种指数，未来会不断创出新高，不用过分担忧。

对于盈利较为稳定的权重股，市盈率参考意义较大。截至5月13日，阿里巴巴和腾讯控股的市盈率分别为23.96和29.18，处于17.17%和8.5%的分位数，处于偏低区域。

对于这种长期成长性较好的指数，可以逢低逐步加仓，考虑该指数的波动较大，可以在指数每次下跌20%以后，每降低5%追加投资一次。

近期，恒生科技指数基金批量发行，该指数包括了科技、医疗和教育等细分行业。其中科技部分与恒生互联重叠度较高，相应的基金建仓，也会对恒生互联指数走强起到一定作用。

再说下该基金的管理人——华夏基金。华夏基金是最早成立的公募基金之一，目前管理的权益资产规模居行业前列，在指数基金管理上经验非常丰富。国内第一只ETF指数基金——上证50ETF（510050）就由该基金公司推出。2021年一季度末规模ETF管理规模超过1800亿元，稳居行业第一。该基金公司较为丰富的管理经验，也能保证恒生互联网ETF（513330）紧密追踪指数表现。

最后，对于大家普遍担心的互联网企业反垄断调查，我们也来捋一捋。其实互联网企业掌握了大量的数据，部分数据被滥用于“杀熟”，这种行为对于损害了互联网参与中小企业和客户的利益，不利于市场的规范发展，这是国家关心和治理的重点。

本次反垄断调查，针对也是这一部分，由此带来恐慌，很多互联网巨头出现了25%或以上的下跌。

但是我们应该看到，规范后的市场，竞争更为充分，也能促进相关的企业依靠提高生产效率，节省商业运行成本赚钱，而不是靠“杀熟”盈利，对于行业的中长期发展更为有利。

比较好的一个信号是，处于反垄断风口的阿里巴巴，虽然股价暴跌，但是查理.芒格掌舵的Daily Journal Corp公司逆市加仓，3月底累计持有16.53万股，总市值达到3750万美元，成为该企业的五大重仓股之一。

基于上述分析，恒生互联指数目前的回撤并不可怕，从盈利稳定的龙头股看，已经处于偏低的黄金坑区域，在指数自高点暴跌20%+后，适合逢低逐步加仓恒生互联网ETF（513330），稳健起见，可以每降低5%追加投资一次。

风险提示：以上观点仅代表作者个人意见，不代表基金公司立场，也不构成对投资者的投资建议。