“油茅”金龙鱼股价大涨大跌揭示机构抱团也有大风险

今天

机构抱团，也不是全部都是货真价实长牛股，也有不少机构抱团股已经跌的面目全非，有油茅之称的金龙鱼就是其一。
不知道从何时开始，机构形成一个炒作理念，那就是核心资产抱团，有的机构先知先觉，有的机构后知后觉纯粹是抄作业投资，只要是抱团股，只要是所谓的核心资产，不管三七二十一就参与，而且是重仓参与，先把股价炒高了再说，至于股价上涨与业绩增长是不是匹配，并没有人会关心，也包括机构，部分机构也好个人投资者也好在，总认为自己会比别人更聪明，会有人在高位接盘让自己获利离场，如果这种骗局能够一直玩下去，机构抱团炒作就不是庞氏骗局，股市也就没有人亏钱了。问题在于核心资产未必就能像贵州茅台一样，具有绝对的是市场话语权，产品不愁销路，都是商家拿着钱等着要，而且毛利率高的惊人，达到90%以上，有的所谓核心资产属于充分竞争市场，虽然属于行业龙头公司，但毛利率很低，不管何种原因，业绩高增长也是存在波动的，高增长很难达到市场极高的预期，一旦业绩增长达不到市场预期，股价就会大跌。
金龙鱼被市场称之为“油茅”，属于次新股，虽然新股炒作并不狂热，但是此后在抱团资金炒作下，出现了一波疯狂走势，截至年报，有2045家机构持有9.55%的股份，属于机构抱团股，也是可以算得上控盘股，如果股价从大约45元的底部算起，股价最高价是145.62元，上涨大约是3倍，显然是一家超级大牛股，如果从12月11日作为主升浪的开始，12月11日收盘价68.42元算起，涨到最高145.62元元，上涨超过一倍。
但是金龙鱼作为核心资产，毛利率和净利率都不高，盈利能力不算突出，2017年-2019年，金龙鱼综合毛利率分别为8.42％、10.21％和 11.40％，公司净利润水平也 维持在3％-4％之间，20年营业利润率也只有4.58%，营业净利率只有3.37%，毛利率12.33%，从毛利率来看，稍有增长，但是净利润率基本持平，没有明显变化。很低的净利润率要说金龙鱼是高增长公司可能是勉为其难的，我个人认为更准确的定义是成熟的大公司，已经过了高增长期。
因此按照目前年报每股收益1.21元计算，当初最高股价是145.62元，对应市盈率就是120余倍，这样的高估值是很难与3-4个百分点的净利率相匹配的，就是与过去数年业绩增长很难匹配的，2017年-2019年，公司实现归母净利润分别为50.01亿元、51.28亿元和54.08亿元，这样的业绩增长只能用成熟公司估值来匹配，无法与高增长公司相比。
因此金龙鱼股价炒高以后，很快就出现下跌，而且跌幅很大，金龙鱼在3月23日公布年报，3月23日股价收报80.09元，从高位145.62元算起，下跌了45%左右，2020年公司营收1949.22亿元，同增14.16%，归母净利润60.01亿元，同增10.96%，扣非后归母净利润87.92亿元，同增96.36%。扣非利润大跌在于，四季度套期保值引发亏损，根据公告20Q4原材料价格上涨，套期保值的衍生品产生一定损失，其中投资收益为-22.90亿元，公允价值变动损益为-12.59亿元。年报公布以后，市场大失所望，股价大跌超过6%，收报75.12元，成交也是有所放大，可见资金分歧较为严重，现在股价基本持平于24日的股价，相当于高位股价基本腰斩。
金龙鱼财务风险，不仅仅来自于套期保值，也潜藏于高存货，2017年末、2018年末和2019年末，公司存货账面价值分别为339.94亿元、370.88亿元和345.51亿元，高存货是一把双刃剑，一旦出现存货价格下跌，公司将不不得计提资产减值损失，2017年、2018年和2019年，公司资产减值损失与信用资产减值损失合计分别为26,821万元、109,170万元及213,528万.。
金龙鱼是市场龙头公司，也是核心资产，质地也很不错，业绩增长稳定，属于成熟公司，根据过去财报金龙鱼业绩算不得高增长，机构抱团以大为美，炒作金龙鱼，把一家好公司炒成坏股价，带来的是股价大涨大跌，这为机构抱团再度敲响了警钟，机构抱团不是铁板一块，股价只涨不跌，也是会有巨大风险的，一季度公募基金投资亏损超过2000亿元，主要是机构抱团股大跌所致。
现在机构抱团已经演变为抄作业是趋势性炒作，可以带来短期股价大涨，但是也为以后股价大跌埋下了巨大隐患，这种不看基本面不看估值的跟风抱团，机构已经成为了市场不稳定运行最大根源，春节以后专跌机构抱团股，很多个股短短时间下跌超过30%,就是最好见证。