读书笔记-《聪明的投资者》--第三章

一个世纪的股市历史：1972年年初的股价水平

在本章，作者直接说明，我们投资者当前买入的股票只是股市历史的片面，投资者应该知道股市历史知识，来对当下情况进行分析。

作者从1871年到1970这100年的美国股市（标准普尔指数）历史中的股票价格、利润和股息考察。

过去100年，股票的平均价格一直持续上涨从3.58一直到93.25（即标准普尔指数点数）

撇除二战时的特殊情况，平均市盈率最低6.3倍，最高22.9倍

撇除2战时的特殊情况，股息率也从7%下降到3%

通过以上历史数据可以对当下（1972年）的股价水平得出结论：当下股价水平如果不高，那就没有什么时候是高的了。

作者对当下美国股市的投资建议给出如下建议：

1、 不要借钱购买证券

2、 不要增加购买股票的资金所占比重

3、 减少股票持仓量，降低到总投资的50%以下。并将资金投入到最高等级债券或储蓄存款。

这是作者在1972年得出的结论。我们现在可以看看1972年后几年的标准普尔指数变化：

1972年标准普尔指数达到最高点119点后两年跌到最低61点，跌幅近50%

当下的标准普尔指数如何呢？

如下图所示，从1972年过后，标普指数最低跌到6倍，最高125倍，提出因为08年经济危机导致的数据异常，最高也达到43倍左右。股息率最高达到6.5%，最低到过约1.1%

当前标普指数：市盈率为16.9倍，股息率为2.44%。

在我看来，这个价格还是不够具有吸引力。长期来看还是属于较高位置。

那么对于A股呢？我们以沪深300指数考察（3月20日数据）

历史市盈率最高为45倍，最低为8倍。

历史股息率最高为4%，最低为0.4%

当前沪深300指数市盈率为11倍2.7%

由于A股历史较短，可考察数据不多，但是基于美股的数据可以看出A股当前相比美股有吸引力。

我们再来看看港股（3月20日数据）

恒生指数当前市盈率8.4倍，股息率为4.13%

相比较A股，港股更具有吸引力。

所以根据格雷厄姆的分析

当前应该大笔买入港股股票是最优策略。

按照惯例留两个问题：

1、 作者为什么不是用市净率指标来衡量历史估值水平？

2、 分析历史一定能帮助我们判断好当下的投资吗？为什么？