工控行业复苏,关注优质龙头公司!
工控行业在近两年共经历三个阶段:
1)2018年受到影响,终端市场需求萎缩,全年工控增速持续下滑,Q4跌至零点;
2)2019年4月随着再度升级,下游出口型制造业受创,Q2工控增速骤然转负;
3)2019Q4,在消费+3C双重需求拉动下,Q4工控出现复苏迹象。2019年中国工控行业下滑约1%,项目型/OEM型市场分别取得小幅的正/负增长。
疫情虽然打乱了行业复苏的节奏,但我们去年强调的“工控三重底”逻辑仍在。
1)制造经济周期底:工控需求自去年底已筑底,疫情使得复苏滞后,政策刺激下制造经济周期大概率将重新拐头向上;
2)产业升级成长底:国内传统制造业面临人力成本瓶颈,技改升级已经箭在弦上,疫情下自动化逻辑正逐渐加强,利于对冲短期开工慢等负面影响;
3)工控企业利润底:民营工控龙头企业把握了口罩、呼吸机等机会市场,且突破了部分外资长期把持的行业,实现了Q1自动化订单较高增长,同时考虑营收确认,工控龙头业绩增速环比Q4应该仍有一定提升。
即疫情对制造周期复苏产生一定滞后影响,但产业升级成长底和工控企业利润底依然成立。
从数据上看,Q1民营工控领军企业份额提升,外资工控企业3月复苏明显,一季度国内工控订单大概率下滑15-30%。
内资工控领军厂商在今年1月延续复苏势头,汇川技术等优秀企业凭借早复工、多沟通、抓机遇等市场策略,并依靠完善全面的供应链能力,在2-3月逆势收获较高自动化订单增长。民营工控企业Q1订单增速基本与去年持平甚至正增长。
典型如汇川技术1季度通用自动化订单预计能实现20-30%的增长,信捷电气受益于口罩机Q1需求爆发式增长。
中期展望,我们对工控需求谨慎乐观。
内需方面,在需求自然复苏和加码投资的背景下,叠加积极的财政和产业政策、宽松的货币政策的刺激,Q2起我国内需一定程度将逐步恢复到正常水平。
外需方面,我国两个最大出口下游3C、电气产业链受益于5G新基建、电网加大投资,内需前景良好有望对冲海外需求下滑。
分业务模式来看:
1)项目型市场
疫情下,国家 2 月底 3 月初就集中审批了一大批老基建、大型上游制造业投资项目,这类型传统项目对应的是工控项目型(流程型、End User)市场,产业本身主要与内需相关,受海外疫情影响较低,且受益于上游制造业快速开工、技改需求释放 Q2 项目型市场需求应该较好,随着更多基建项目落地并逐步建设,滞后基建和重投资项目开工 3-6 个月的项目型市场需求大概率在下半年也将快速迸发,项目型市场行业增速在下半年将明显提速。
2)OEM 市场
3月份中下游制造业较好的工控订单需求会惯性延续至Q2上半个季度,这将较好对冲外需产业对于工控 OEM 需求的下滑.
而Q2 下半个季度在国家加大投资、刺激消费内需等大背景下,效果将逐步显现,且企业自动化升级、智能制造等项目会大量出现。
同时我们必须考虑到去年4月升级后,对OEM行业的负面影响,体现在 5-6 月份OEM行业、民营工控订单增速都出现了出现一定下滑,基数偏小。
下半年随着海外疫情逐步控制外贸经济交流大幅改善,我国内需重新回到正常轨道,工控OEM需求增速将有望显著回升。
中长期来看,疫情下,将有更多的企业意识到少人化、无人化的经济性优势,行业有望迎来大规模产业升级需求。且疫情下中国在工业基础、产业配套和物流供应链相比国外优势明显,未来投资吸引力将更强。
建议重点关注工控各细分领域具备技术优势、渠道资源、先进理念的优质龙头公司:
汇川技术(工控龙头)、信捷电气(小型PLC龙头),柏楚电子(激光切割机床控制器龙头)、宏发股份(全球继电器龙头)、鸣志电器(全球步进电机龙头)等。(君临策)