昆仑能源LNG接收站价值几何

2020年12月22日，昆仑能源发布出售陕京管道资产及大连LNG接收站资产的公告，算是给出了市场化估值。到现在为止，昆仑能源最大的不确定性已经明了。

但昆仑声称不会出售的京唐LNG接收站，如东LNG接收站该怎么估值。

一、产能对比：

从上图来看，这三座LNG接收站的产能接近，大连稍差一些，600万吨。但实际上，大连与如东、京唐差距在60%以上。

1、京唐LNG接收站：现有产能650万吨/年，目前三期扩产已经接近尾声，预计今年年底达产（受疫情影响可能会延后）达产后，接卸能力将达到1000万吨/年，超过大连LNG接收站66.7%。

相关链接：网页链接，京唐接收站介绍。

2、如东LNG接收站，中石油江苏LNG接收站正在加紧建设三期扩建工程，预计2021年7月全面建成投用两座20万立方米的LNG储罐。接收站整体储存能力将提升约40%，年设计接卸能力将从目前的650万吨增加至1000万吨。

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如果大连接收站价值99.9亿元，那么京唐、如东每座接收站价值都可达到165个亿，昆仑51%、55%的权益，归到昆仑的合计就是175亿元。

二、利用率对比：

大连接收站长期利用率仅为60%左右，而京唐、如东基本在80%以上。进入10月份后基本上是满负荷运转。

京唐接收站90%左右的天然气进入陕京2线输送到北京，10%左右进入槽车。渤海湾其他的LNG接收站以槽车为主。（输到管网比装车的处理费高2分左右）

2019年因为台风问题，导致如东基础设施受到损坏，影响约2个月的产能利用。从利用率来看，京唐、如东的溢价显然是高于大连接收站的，大概约为20%左右。

三、盈利能力及资产对比：

从22号的评估报告来看，2019年，管道及大连接收站合计营收115.2亿。根据年报信息，2019年北京管道收入是101.44亿元，净利润为42.57亿元。简单可推测大连LNG的营收收入为13.75亿元，净利润为6.03亿元。

（大连LNG接收站的净资产大于总资产，引用的数据未经审计或者部分资产没有做好细分，可查阅2019年年报及12月22日的报告，再做推断。）

简单计算

1、按PE给估值，大连是16.57倍，如东对应估值应为207.62亿元，归到昆仑为114.2亿元；京唐估值为158.41亿元，归到昆仑80.79亿元，合计195亿元。

2、按PB估值，大连为3.42倍，如东对应估值为179.82亿元，归到昆仑为98.9亿元，京唐估值为169.56亿元，归到昆仑为86.48亿元，合计185.38亿元。

这么几个维度简单对比，另外两个接收站的价值在180亿元以上。

平安夜之时，昆仑能源市值仅为505亿元，包括将要到账的370亿元现金，还有可以与华润燃气、中国燃气PK的城燃业务！