最值得投入的板块：教育板块的分析（含标的分析）

医疗治体，教育树人。

教育板块值得关注。小蜂对于医疗板块的偏爱，老粉丝都非常清楚。而这个板块，小蜂认为未来的成长空间不下于医疗板块，那就是教育。

关注人的需求的板块历来都是牛股倍出的板块，无论国内还是国外，无论过去还是未来，苹果、可口可乐、Facebook、阿里巴巴、腾讯本质上都是这样的企业。医疗板块同样也是如此，而教育，作为人的精神终极需求，未来空间无疑更大。未来社会越发展，人们越富有，对教育的投入就会越大。

从具体的产业特征看：教育板块轻资产（主要在于老师），现金流充沛（学费是不赊账的）。可以说，只要契合市场需求，非常好的生意。从新东方火爆的外语培训到学而思的一位难求，都是很好的证明。

事实上，从美股和港股的教育股表现来看，也是如此，持续创新高。见下图：

最后一张图是新东方在美国上市后从2012年到现在的月线图，5年十倍。这些股还有一个特征，那就是最近两年在加速上涨。

目前国内教育类公司上市情况如下图：

可惜，在A股市场上，受政策限制，一直都没有很好的正宗的教育龙头股上市，目前上市的威创股份、立思辰、全通教育等都存在一定的硬伤，例如扩张能力不足，市场份额占比小，学生数量萎缩，不够正宗等，所以股价也多表现不佳。

中公教育的借壳亚夏汽车上市，或许部分的改变这一局面。5月4号，亚夏汽车（002607）发布《重大资产置换及发行股份购买资产报告书》，中公教育作价185亿借壳。这是国内真正的从事公务员培训的龙头企业，从其披露的经营业绩上来看，近三年，中公教育的业绩取得了近十倍的增长。14年的时候营收14.2亿，净利润仅在0.5亿左右。17年实现了40.3亿的营收，净利润达到了5.3亿，足足是14年的十倍。可谓惊人！

当然，市场是聪明的，亚夏汽车复牌后连续八个一字板，今天又是涨停。估值已经是比较高了。也不推荐大家高位接盘，可以关注以及类似的股票。

教育最有空间的还属于基础教育。中公教育属于专业技能培训类的，与新东方类似。这类公司，契合社会需求，一段时间内会很有市场，但长远看，并不好说。不过，基础教育，从幼儿园到高中毕业这个阶段的教育则更有市场，且前途宽广。这也是目前国内证券公司行业研究比较多的。这方面的龙头公司好未来在美国上市，它的走势如下：下面是月线图。

具体情况来看，早期国内的教育龙头由于政策限制主要选择在海外上市，如新东方，正保教育（中华会计网）、学大教育、好未来等。而民办 K12 教育机构在 A 股的资本化始于 2014年。2014 年1月全通教育上市，上市后开始专注于打造 K12基础教育“平台应用+服务拓展+内容增值”的全业务运营平台，但全通教育本质系K12 教育信息化相关业务，前期受炒作后现在收益一般。

真正具有破冰意义的是 2014 年 7月昂立教育借壳新南洋登陆 A 股。其实，昂立教育早在 2013 年就拟借壳新南洋，但定增方案首次证监会上会未获通过。

2015、2016年以来，伴随政策开始逐步破冰，教育企业的资本化明显加速。从 A股主板上市公司的情况来看，勤上光电收购龙文教育 2016 年 6月获证监会有条件审批通过，2016 年 8月 19日过户完成；紫光学大 2016 年 7月已完成对学大教育的现金收购。

与此同时，由于新三板挂牌条件相对灵活，对盈利的限制相对较小，国内众多教育机构 2015年以来选择新三板挂牌，如分豆教育、佳一教育、嘉达早教、菁优教育等等。综合来看，目前政策已逐步破冰，K12教育公司资本化进程已逐步加快。未来如果《民办教育促进法（修正案）》顺利通过（今年有可能），则国内教育企业 A 股资本化的障碍将进一步扫除，资本化浪潮及外延扩张有望进一步掀起。

国信证券认为：教育培训中，K12 培训增长潜力最大。参考德勤的分析，从未来的展望来看，K12 教育培训市场在整个教育市场的占比有望从 2015 年的 11.43%增长至 2020 年的 17.43%，在各个教育子板块中增长幅度最大，增长潜力相对最大。

经过近些年的发展，目前 K12 课外辅导市场目前逐步涌现了新东方优能中学、好未来、学大教育、龙文教育、昂立教育、高思教育、佳一教育等行业龙头，其中好未来、新东方优能中学和学大教育位列 K12教辅市场前三甲。

具体A股上市公司分析：

新南洋：A股 K12培训第一股，依托上交背景和昂立教育全方位教育布局，成长值得期待。

核心特点：

1.自有品牌优势突出，且作为 K12培训第一股率先登陆资本市场，先发优势显著。昂立教育系上海最大、全国唯一拥有公办院校品牌背书的非学历教育培训机构，目前已拥有学习中心 123个，年均培训学员约 10万人次。上市以来，昂立教育整体收入和业绩实现较快增长。2017年公司全年营业收入同比增长24.0%，其中教育培训收入同比增长24.6%，非教育业务收入同比增长13.9%。教育方面的收入在持续增加。因为投入所致，昂立教育2017年亏损约3894万元，不过这是新拓办学点的正常投入所致，如果不考虑这部分投入，收益更高。

2.实际控制人上海交通大学，教育产业资源优势突出，且积极推进教育体系全方位布局。公司大股东系上海交通大学，在教育产业资源方面较为丰富。并且，公司先后成立并购基金，积极包括 K12 教育、职业教育、国际教育、高端管理培训等多个方向的教育培训服务业务产业链。

3.股权激励计划推进，有望全方位调动核心员工积极性。2016 年 8 月，新南洋公布了股权激励计划（草案修订稿），对 172名对公司经营发展做出贡献的员工授予 2575600 份股票期权，占比公司现有股本的 0.99%，行权价格为 28.09 元（截止本周五收盘价 29.28 元），形成支撑。其中昂立教育获得股权激励的员工为142 人，占本次计划总人数的 83%。根据股权激励计划行权要求，昂立教育在 2016年、2017 年、2018年净资产收益率分别不得低于 4.5%、5.0%和 5.5%，较 2014年的净利润增长率分别不得低于 32%、52%、75%。后续成长值得期待。

勤上光电：收购龙文教育获批，发力 K12培训产业。

核心特点：

1.收购业绩承诺较高。2016 年 8 月，公司以发行股份及支付现金的方式收购广州龙文教育 100%股权获批并完成了资产过户。公司初步完成了向教育方面的转型，LED+教育双主业初步成型。龙文教育最早以广州龙文起家，并积极全国扩张，以提供个性化中小学教育 1 对 1 服务为主要业务。2015 年 10 月末，龙文教育已经在全国 20 多个城市建立了 462 个营业网点。本次交易方案中，标的方广州龙文承诺2015-2018 年税后净利润不低于 5.64亿元，业绩承诺较高。广州龙文实际控制人及员工持股计划参与增发，锁三年，从而有助于利益捆绑，调动实控人及核心骨干积极性。

2.扩张加速。在募集资金支持下，龙文教育未来一是有望加速跨区域尤其一线城市扩张（募资5.42 亿元资金将投资于在北京、上海、广州、杭州新增网点 140个），二是有望打造精品小班辅导（拟投资 2.12 亿人民币用于小班辅导项目的建设，形成“以个性化 1V1辅导中心、以精品化小班化为补充”的经营模式），三是积极布局在线教育（投资 4.38 亿人民币进行在线教育平台和 O2O项目的建设）。

紫光学大：回归 A股平台，背靠清华系发力国际教育。

核心特点：

1.背靠清华系，打造全方位教育平台 。清华系下的紫光集团系公司实际控制人。作为清华系重要的 A股教育平台，公司未来不排除有望整合清华系教育资源，积极做大做强。

2.重金扩张在线教育平台，完善 O2O教育闭环。

3.拓展产业板块，布局新办国际学校市场。 2016 年 5 月 25日，公司公告设立三家子公司：厦门紫光学大教育服务有限公司、厦门紫光学大教育发展有限公司、安吉紫光学大教育发展有限公司。拟设立的三家子公司，将作为公司转型教育服务产业，尤其是国际学校教育服务的具体实施主体。

国信证券最终的结论和建议：

行业景气+政策资本助力，我们看好 K12教育行业成长，给予“超配”评级。首推K12 培训板块，看好好未来(XES)、新东方（EDU）等龙头成长。A 股建议重点关注新南洋（上交系+A 股 K12 培训第一股带来资金先发优势+昂立教育品牌优势及教育全产业链布局）、勤上光电（资本助力异地扩张，小班及线上布局仍有一定看点；实控人及核心员工利益捆绑）、其次关注紫光学大（清华系+品牌先发优势+回归A股资金优势+在线教育/新办国际学校等布局）。在素质教育 STEAM教育板块，我们建议关注盛通股份（拟收购乐博教育进军机器人培训行业，直营+加盟加速成长，打造国内 STEAM 教育第一股）。其次，我们也关注国际学校尤其新办国际学校成长。建议可关注枫叶教育（国内最大的国际学校龙头，短期承压不改长期成长），从 A 股的角度，主要关注新办国际学校成长，包括紫光学大、中泰桥梁等未来在这方面的积极布局。

小蜂重点推荐：A股：亚夏汽车（中公教育）、新南洋。港股：枫叶教育。海外：好未来、新东方。中长期布局。

风险提示：教育股的业绩依然没有得到特别表现，股价均较高，尽量不追高，可利用调整有策略介入。