【独家】压榨旺季“缺糖”所为何？

周一，郑糖一反常态，在上周五夜盘站上5600点之后，出现飙涨行情，日涨幅118点，最高达到5685点，收于5669点。不仅是郑糖，周一整个大宗商品行情都士气高昂，一扫之前谷底阴霾。价差方面，5-1价差迅速扩大25个点，9-5价差也扩大14点，激发买盘增加，605持仓达到97.9万手，增仓13.4万手，609持仓37.4万手，增仓1.9万手。周一新糖产区报价受到提振也出现30-80点不等的涨幅，整体成交一般，部分工厂成交有量。

上周五，外糖受多家机构上调短缺量预期影响，顺势上涨，涨幅37点，收于15.07美分/磅。外糖上涨是基本面和技术面共振的效果，ICE5月合约和3月合约价差达到39点，引发近月自动买盘，技术面破位上涨可期。周一外糖开盘依旧延续上周五上涨态势。

消息面解析：

1.直接政策刺激因素，周一晚召开中央经济会议，预计宽松政策预期利好，大宗商品全线飘红，黑色金属涨势凶猛，橡胶涨停，上涨氛围浓厚。

2.内外共振，上周五外糖大涨，机构纷纷上调全球食糖短缺预期，在WTO部长级会议上162个成员国首次承诺全面取消农产品出口补贴。

3.上两周陈糖清库加速，柳盘123供应趋紧，陈糖货源集中，现货市场现“缺糖”信号。但销区陈糖仍有一定库存压力，产销区价差倒挂，随着新糖供应旺季到来，加工糖进度加快，不排除产区变销区，价格出现回落。

4. 国内逐渐进入压榨旺季，供应增加明显，所谓“缺糖”信号，实际是货源集中，产销区价差倒挂的体现，目前陈糖仍有一定库存压力，糖厂出货有量，基本集中在中间商手中，新糖对终端的销售有限，另外市场逐渐趋向糖厂及一级贸易商直接对接终端的营销策略，拉低产销区价差。

5.从1月开始进口许可陆续发放，港口保税区仓库原糖库存达到100万吨之巨，内外价差仍处于高位，原糖进口精炼加工利润可观，后期原糖加工进度加快，市场供应增加明显。

6.11月中国进口食糖26万吨，同比降低14.46%，利多但是影响有限。

7.机构上调16/17年度全球食糖短缺预期，Kingsman上调至780万吨，Czarnikow上调一倍至820万吨。Conab下调巴西中南部15/16年度甘蔗产量预期500万吨至5.94亿吨。

8.印度国内价格涨幅明显，出口预期下调。16/17年度食糖期初库存在670万吨，同比减少26.4%。

9.因供应减少，上周巴西港口待运糖量急速缩减至101万吨，利多外糖。

10.上周美元加息，美元强势上涨，国外大宗商品哀鸿遍野，但也被市场解读为利空出尽的见底信号，之后美元没有如愿站上100点，迅速回落激发抄底氛围，CBOT大宗农产品出现明显涨幅。

11.截止12月15日，泰国累计产糖量462.3万吨，同比降低18.1%。截止12月15日，印度累计产糖478.6万吨，同比增加13.2%，开榨糖厂增加至440家，以生产白糖为主。预计本榨季印度减产，国内或将出现供应缺口，印度国内价格有上涨空间。

观点总结：

内外盘面均表现强势，相对而言，外糖乐观预期更加明朗，维持震荡上扬观点，但需要警惕汇率风险、生产国经济风险，出口国和需求国政策风险等。郑糖短期受资金和宏观经济面的推动维持高位震荡，但需要警惕的是基本面实质利多有限，后期供应压力显现，回撤风险不小，维持支撑位5300点观点不变。