菜油上行，买入机会显现!

全球菜籽减产压力增大

近几年全球大豆普遍丰产，但全球菜籽已经出现明显减产，自2014/15年产量达到7148.1万吨以来，2015/16年度产量预计为7026.7万吨，同比减产1.7%，而2016/17年度全球菜籽产量预估仅为6779.1万吨，产量较15/16年下降3.5%。需要特别说明的是，这个数据取自美国农业部，其对中国的产量统计跟实际值明显存在高估。从全球产量结构上看，原先三足鼎立的格局已经因为中国产量缩减而被打破。目前加拿大、欧盟基本平分秋色，预估16/17年加拿大菜籽产量同比微幅增长，但市场对欧盟16/17年的产量并不看好，预计将同比减产10%。

全球菜油供需偏紧，去库存加速

近年全球菜籽油消费持续增长，从2011/12年2378.8万吨上升至2015/16年的2808.3万吨，累计增幅18%，预计2016/17年度全球总消费2802.1万吨，但由于受到菜籽减产的影响，我们预计2016/17年全球总产量仅为2690.2万吨，产量同比2015/16年下降3%左右。因此，全球菜籽油供需偏紧的大趋势是比较确定的，全球库存将加速下降至428.4万吨，库存消费比为15.23%。

国内菜籽种植面积持续减少

据武汉国家粮食交易中心统计，今年油菜亩均总成本571元，比去年实际585元下降14元。其中直接成本343元，比去年实际355元下降12元（其中种子费35元，比去年减少4元；化肥106元，同比减少9元；农药费36元，同比增加6元；机械作业120元，比上年减少5元）；亩均人工成本预计为232元，比去年实际230元增加2元。按照300斤每亩的单产计算，单价按2.6元每斤计算，每亩利润209元。这个较低水平的种植收益难以吸引农民扩大种植面积，小麦种植仍是主流。

今年湖北省油菜籽播种面积为1749万亩，同比增加24万吨。安徽省油菜籽播种面积维持在800万亩以上。根据江苏省农委统计，南通、盐城、扬州、泰州等油菜传统主产区上报的秋播油菜种植面积相对去年有所减少，全省种植面积估计仅400万亩。预计2017年全国秋播油菜面积较上年减少5%。

国内和国际减产叠加，菜油供应偏紧

在国内和全球菜籽同时减产的背景下，2016/17菜籽油的偏紧供应的格局难改。国产菜籽连续六年减产，从年产量1260万吨减到2015/16年的610万吨，未来预计将进一步缩减至450万吨。进口端的增长很难抵消国内减产的影响，而菜籽油需求大幅增加，15/16年年度消费总量600万吨，较14/15年的450万吨增长150万吨，即33%。另外在当前菜豆价差偏低的状态下，菜籽油对豆油的替代有望增加，预计2016/17年度菜籽油消费量增长至632万吨。供应急剧缩减，而需求稳定增加，这样极端的供需失衡只能用国内的国储库存来缓解。因此，当前左右市场的重要变量正是国储菜油。

国储菜油是多是少？

2016年上半年菜籽油受国储拍卖预期影响，较长阶段承压，豆菜价差曾一度倒挂下跌至-100元每吨。但随着拍卖的持续进行，市场逐渐意识到2016年年初700万吨左右国储菜油库存被消耗的非常快。一种对远期的担忧情绪开始逐渐产生，主要基于两点原因：一是国内菜籽的种植面积大幅缩减，未来很难恢复，而当下植物油的的需求是稳定向上的，国内的菜籽供应缺口极易出现。二是国产菜籽大幅减产过后，菜籽是否会步大豆之后尘。目前菜籽的进口依存度已经接近50%，而2016年9月之后加菜籽进口当时是有贸易争端的忧虑的，一旦进口出问题，700万吨的菜籽油并不经得起长时间的消耗。

所以自今年10月份开始，菜籽油拍卖的火爆程度持续不减，保持100%成交的基础上，成交价格一涨再涨。截止12月初，2016年共计拍卖菜籽油319.11万吨，拍卖价格一路上涨至7100元每吨。目前预计国储菜油剩余252.2万吨，面对明年214.2万吨的供给缺口，捉襟见肘的意味已经很明显。因此，看似非常庞大的巨量库存背后，反倒是有供需极端偏紧的隐患。

小结

在全球和国内菜籽连续减产的预期之下，供不应求的失衡已经颇为明显。国内500多万吨的国储库存在今年被快速消耗，拍卖呈现疯狂式抢货。未来我们预计菜籽油需求将进一步升高，这主要受益于价差扁平化的背景下菜籽油对豆油的替代。2017年国内的菜籽种植面积再度缩减将激化供需矛盾，价格有望保持强势，进一步上行。关注7000-7100一线的买入机会。 （特约撰稿人亚雄，文章来自农产品期货网独家原创）