【中科创达：上调未来三年收入预测，新一轮成长曲线有望开启】
天风计算机团队
摘要
事件：
公司发布2020年度报告，实现营业总收入为人民币26.28亿元，同比增长43.85%，归母净利润4.43亿元，同比增长86.61%。
点评：
1、业务需求高景气，预计未来三年收入复合增速45%以上
公司此前已发布业绩快报，年报整体数据符合预期，其中手机业务增长超过20%，汽车业务增长超过60%，物联网业务增长超过80%。根据公告，20年全球化布局加速，同时考虑行业高景气度提升包括汽车之外的手机和物联网，我们上调公司未来三年收入复合增速至45%以上。
2、规模效应下表观净利率提升4个百分点，实际净利率则更高
根据公告，公司毛利率提升1.6个百分点，费用率同比下降3.0个百分点。我们认为主要得益于规模效应包括物联网产品结构改善、汽车业务投入产出比提升有关。考虑汽车软件占比提升和物联网进一步加速，毛利率21年仍有提升空间。若将公司股权基地费用和股权并购摊销费用加回，实际净利率可达21.8个百分点，凸显产品化属性和客户议价力。
3、落子ADAS，汽车软件平台IP矩阵延伸提速
根据企查查，2021年2月1日，中科创达成为辅易航公司大股东，持股比例约为51%。创达在汽车软件平台拥有较高行业地位，展望未来，通过平台卡位的IP产品延伸和客户复购值得期待。此前公司IP产品积淀主要在UI界面优化、非控制类视觉算法等非安全域，包括收购Rightware、MMsolution。此次布局意味着公司正式迈入安全域，意义重大，同时有望进一步丰富公司IP组合，打开长期成长空间。
投资建议与盈利预测
考虑到手机、汽车和物联网行业高景气度，公司产品毛利率进一步提升，以及ADAS领域的有效布局，我们上调21~22年的盈利预测，2021~2022年归母净利润由6.84、10.28亿元上调至6.95、10.46亿元，预测2023年归母净利润为15.21亿元；2021~2022年EPS由1.62、2.43元/股上调至1.64、2.47元/股，预测2023年EPS为3.59元/股，维持“增持”评级。
风险提示：5G智能终端普及速度不及预期；智能网汽车景气度不及预期；公司智能业务汽车市占率提升不及预期。