机械子行业2020年回顾与展望系列报告三：持续五年景气之后 头部公司仍有大幅上行空间

2020 年：行业再创新高，海外市场取得突破

　　我国工程机械行业再创新高。2020 年我国挖机、汽车起重机、混凝土泵车、混凝土搅拌车、叉车销量分别为327605、54176、11917、105243、800239 台/辆，同比分别增长39.0%、27.6%、66.0%、41.0%、31.5%。出口市场虽然受到疫情影响，整体规模有所下滑，但是我们发现我国工程机械自主出海的趋势愈发明显，挖机整机出口规模逆势增长，且出口到欧美的占比逐步提升，说明我国头部企业海外市场地位和影响力持续增强。

　　从板块财务数据来看，2020 年工程机械板块实现营业总收入3331.64 亿元，同比增长30.58%；归母净利润341.08 亿元，同比增长40.26%。综合品类三巨头——三一重工、徐工机械、中联重科合计占行业收入、归母利润、经营性现金流净额的比重分别为71.56%、77.52%、70.02%。龙头主导行业，“二八定律”更加明显。

　　2021 年：行业销量将再创新高但增速趋缓，龙头公司继续彰显α多因素导致2021Q1 行业再创历史新高。2021Q1 我国挖机、起重机、叉车销量分别为126941、19085、241834 台，同比增长84.96%、75.75%、89.23%。高增长的主要原因是：1）经销商在多种原因之下加大了备货力度；2）“十四五”开局，多地重大项目集中开工，工程建设需求旺盛；3）海外需求恢复，出口高增长。

　　2021 年4 月行业增速趋缓，但不存在大幅波动风险。首先，行业目前首付款比例较2010-2011 年高很多，没有透支下游需求；其次，我国“十四五”期间规划一系列重大工程，建设需求旺盛；再者，我国环保和治超政策带来的更新换代需求仍在持续。此外，在老龄化的趋势下，人工替代会持续推动工程机械渗透提升。最后，海外工程机械市场广阔，龙头企业出海将带来持续增长。

　　国内工程机械龙头转型升级，竞争力显著增强。据全球工程机械50 强峰会组委会2021 年最新发布榜单，徐工、三一、中联在全球工程机械企业中已分别位列三、四、五名。国产工程机械产品质量已与国外巨头无异，性比价和服务优势明显。此外，国内龙头企业正通过信息化、智能化、数字化等变革进一步增强竞争力，凭借日益完善的海外渠道布局加速突破全球市场，未来问鼎全球可期。

　　投资建议：建议买入徐工机械、中联重科、三一重工风险提示：宏观经济不及预期，行业竞争格局恶化