一个值得长期跟踪的公司

今天给大家介绍的这家公司叫正海生物，主打的产品是口腔修复膜，主要用在种植牙修复中，目前在国内的渗透率还非常低，未来还有10倍以上的空间。

一、公司是做什么的

公司主要产品是口腔修复膜，生物膜等软组织修复材料，骨修复材料等硬组织修复材料。

简单地说就是人体哪块零件出问题了，就用猪、牛等动物的相应组织给你补上。原理和补衣服是一样的。看以简单，但是实际上是生物界尖端领域。

口腔修复膜主要用于口腔软组织浅层缺损复，在种植牙修复和牙周治疗中用于引导骨组织再生术促进成骨，在颌面外科口腔癌术后修复也有重要作用。

生物膜则用于神经外科开颅术后硬脑膜修复，起到保护和修补缺损的作用。

此外，皮肤修复膜和骨修复材料分别用于真皮层缺损创面修复和牙颌骨缺损填充和修复。其中口腔修复膜和生物膜两款产品合计营收占90%以上，为公司销售收入的主要来源。

二、主要看点

1、口腔修复膜放量

公司的口腔修复膜在颌面外科市场中居于独家垄断地位；在种植牙领域市场占有率居国内第二。

口腔行业持续保持快速增长，口腔领域是个偏消费的场景，品牌口碑是个持续积累的过程，公司发展到现今，收入增速开始持续加速。

基于行业的景气度、中国种植牙渗透率低、公司产品的质量不亚于龙头企业瑞士盖氏，看好其口腔领域的持续快速增长，未来三年增速大概率超过30%。

2、生物膜稳定增长

公司生物膜主要用于硬脑（脊）膜缺损的修复加强和扩大。该产品应用于公立医院多，因为绝大多数的神经外科均设立于公立医院内。公司正在探索从神经外科向脑脊柱适应症方向发展。

硬脑（脊）膜补片作为用于开颅手术的三类医疗器械，壁垒非常高，此前一直由外企德国贝朗、强生等公司垄断。2006 年 6 月，冠昊生物的硬脑（脊）膜补片率先上市，打破了外企产品的垄断，随后，北京天新福（普华和顺）和正海生物的硬脑（脊）膜补片（海奥生物膜）先后上市，目前形成了主要由两家外企（目前占比25%以下）和三家国内企业寡头竞争的格局。

公司脑膜产品可缝可贴可降解，综合性能较好，所以公司产品价格略有优势，高出竞争对手10%-20%。此外正海的产品可以常温保存，而天新福的产品必须冷链运输，这方面正海产品具有一定优势。

目前硬脑膜修补材料市场已趋成熟，未来生物膜业务增长来自对天新福、冠昊生物市场份额的替代。

3、骨修复材料配合口腔修复膜使用

对于种植牙齿的患者，牙齿因牙周病、先天畸形、外伤、炎症、肿瘤等原因缺失后,常伴随牙槽骨过度吸收，造成种植区的骨量不足，在牙齿种植前需要通过植骨粉来进行修复，这种情况在牙齿种植中非常普遍，具体做法就是用人工骨粉填补牙槽骨缺损的部位，然后再用口腔修复膜覆盖住，让其自然生长。

骨修复材料在口腔领域的适应症不仅限于牙齿种植，还包括充填种植体周围骨缺损和种植床增高、上颌窦底提升术、牙周骨缺损、牙槽嵴扩展术和重建术、颌骨囊肿切除和根尖切除术后骨缺损充填、颅骨缺损恢复等。类似于 Geistlich 的 Bio-Gide 修复膜和 Bio-Oss 骨修复材料联合销售与搭配使用策略，公司的骨修复材料（海奥）与口腔修复膜（海奥）也可以联合使用。

4、重磅新品空间大

公司制定了“销售一代、注册一代、临床一代、研发一代”的新产品上市阶梯式布局。

在研的新产品如下：

（1）注册一代

正海生物活性生物骨上市将填补国内市场空白。公司自2005年开始活性生物骨产品的研发，截至2019年已经持续投入研发 14 年。2018 年，活性生物骨作为国内药械组合产品进入优先审评审批。2019 年上半年顺利通过国家药监局的质量体系现场考核；在技术审评方面，已经完成器审中心和药审中心的初步审查。预计活性生物骨将按期在 2021 年上市。

生物活性骨市场空间巨大。

（2）临床一代；引导组织再生膜，高膨可降解止血材料，生物硬脑（脊）膜补片，2019年先后进入临床试验阶段。

（3）研发一代：子宫内膜，3D打印生物骨修复材料，乳房补片等项目正在研发中。

三、投资风险

1、公司老板减持。已经到了解禁周期，第二大股东Qun Dong也还在减持，第二大股东Qun Dong是戴建武的妻子，是正海生物的技术基石，一直在减持正海生物的股份，实控人秘海波也在减持。

2、研发投入太少。对于一家高技术企业来说，7.6%的研发投入确实太少，因为这个行业还有一些很强的竞争对手。

3、公司高管技术背景不强，公司高管大部分是人文类教育背景，对公司后续的研发能力和产品竞争力担忧。

4、公司所在地，公司所在地烟台，虽然公司在当地会有一定资源，但是不利于吸引顶尖人才。