图解交易大师利弗莫尔的《大作手操盘术（下）》

第五章 关键点

不论何时，只要耐心等待市场到达我所说的“关键点”后才动手，我就能从交易中获利。

为什么？

因为在这种情况下，我选择的正是标志行情启动的心理时机。我永远用不着为亏损而焦虑，原因很简单，我恰好在准则发出信号时果断行动，并根据准则发出的信号逐步积累头寸。之后，我惟一要做的就是静观其变，任由市场自动展开行情演变的过程，我知道，只需如此，市场自身就会在合适的时机出发危险信号，让我了结获利。任何时候，只要鼓起勇气和耐心等待这样的信号，我就能按部就班，从不例外。我的经验始终如一的表明，如果没有在行情开始后不久入市，我就从来不会在这轮行情中获得太大的收益。原因可能是，如果没有及时入市，就会丧失一大段利润储备，而在后来行情演变过程中，直至行情终了，这段利润储备都是勇气和耐心的可靠保障，因此是十分必要的——在行情演变过程中，直至行情结束，市场必定会不时出现各种各样的小规模回落行情或者小规模回升行情，这段利润储备正是我不为之所动，顺利通过的可靠保障。

正如市场在适当时机会向你发出入市信号一样，同样肯定，市场也会向你发出离市信号——只要您有耐心等待。“罗马不是一天建成的，”没有哪个市场重大运动会在一天或一周内一蹴而就。它需要一定的时间才能逐步完成发生，发展，终结的整个过程。在一轮行情中，大部份市场运动发生在整个过程的最后48小时，也就是说在行情启动的两个交易日内，您一定要持有头寸，处身场内。这一点很重要。

举个例子。假定某只股票已经在下降趋势中运行了相当长的时间，股价跌至到40元的低位。随后。股价形成一轮快速的回升行情，几天之内便上涨到45元。接下来，股价回落，几周时间之内始终在几元的范围内横向波动。此后，它又开始延续前一段上涨行情，直至49元的高度。随后股价的走势又变得很沉闷，几天之内都不活跃。终于有一天它再度活跃起来，起先下跌了3到4元，后来继续下滑，直到接近其关键点40元的某个价位为止。正是此时此地，您需要特别小心观察股价的走势，因为如果股价要确定无疑地恢复原有的下降趋势，就应当首先下跌到比“关键点”40元低3到4元的价位，然后才能形成另一轮明显回升行情。如果股价未能向下跌破40元，这就是一个信号，一旦股价从当前向下回撤的低点开始上涨3元，就应该买进。如果股价虽然向下跌穿了40元，但是跌下去的幅度没有在3元左右，那么一旦股价上涨至43元，也应该买进。

如果出现上述两种情形中的任何一种，您就会发现，在绝大多数情况下，都标志着一轮新趋势的揭幕，如果股价以明确方式来验证新趋势的诞生，就会持续上涨，一直上升到另一个关键点49元以上——而且比这个关键点高出3元或更多。

杰西没有说明为什么股价在突破43元时应该买进的原因，不过我们可以从下图看出为什么股价在跌破关键点反弹到43元（A）之后应该买进的原因。

想象一下，机构为了拿到更多的廉价的筹码，会怎么做，当股价第一次反弹到43元时，他们会直接拉升到49元，让一些在49元价位买入的交易者轻易解套吗？，如果这样做只会推升做盘的成本，因此机构首先会抛出手中的筹码，让股价先跌破关键点位，从而引发市场的恐慌的抛售，这样一来，机构就更容易拿到更多的廉价筹码。机构的最终目的是获利，因此他们不会让股价一直的往下跌，在股价跌到37元之时，机构开始拉升股价，当股价再次在成交量同步放大的配合下突破43元时，这是极佳的买入机会。（为什么不在股价跌至到37元买入？）

如果一位投机者能够确定某只股票的关键点，并运用关键点来解释股价动作，就能够有相当的把握建立那种从头开始一直盈利的头寸。

多年以前，我已经开始通过这种关键点最简便的交易法来盈利。我常常观察到，当某只股票的成交价（收市价）位于50、100、200甚至300元时，一旦股价穿越这样的点位（整数点位）（可以这样来理解，当某只股票每每创出新高时），则随后几乎总会无可避免地发生直线式的快速运动。杰西曾经尝试过这样的操作手法，并在“森蚺公司”股票上获利过。

在运用关键点来预期股价运动的时候，有一点必须始终牢记，如果该股票的股价在穿越关键点之后没有按照应有的模式运作，就是一个必须密切注视的危险信号。一只股票在上升趋势中有可能会经历无数次的持续整理形态，每个整理形态都会有一个所谓的“关键点”如果在这次股价穿越过关键点之后，并没有发生如同以前一样的走势，比如，前几次股价穿越关键点之后，股价均有一波明显快速上涨，而这次没有，或者，成交量明显增大，这说明这股票不但没有出现紧俏难买的现象。市场上反而充斥大量的卖出，该股票已经不能维持持续上涨的进程。

这清楚说明，这种情况和当一个股票穿越以前关键点后发生的情形大相径庭。其股价会很容易掉转方向，您必须当机立断，了结原有的头寸。

顺便说一句，每次当我失去耐心，不是等待关键点到来的时机，而是胡乱交易企图快快获利的时候，就总是赔钱。

通过仔细观察股票行情图表，研究市场本身行为（股价变动，成交量变化等）并结合考虑市场的时间要素，您就有能力发现许多的关键点，并通过这些关键点建立头寸，以等待快速的市场运动。但是，一定要自我训练，充分认识到借助关键点去交易是需要耐心的，您必须投入时间来研究，必须亲自动手，唯有用心体悟。

您会发觉，研究关键点的过程就像挖掘到金矿，这项工作如此迷人，几乎难以置信。您将从出自独立判断的成功交易中体味到一种独特的快感和满足。通过内幕消息或者他人指导或许会让您获利，但是您会发现，自己独立赢得的利润更能带来巨大的成就感。如果您能独立发掘机会，独立自主地交易，耐心守候，密切注视危险信号，就能进入良性的思维轨道。

我打算强调这样一个事实，我不认为这些行情交易准则是完美无暇的，不过，它对我的帮助无可挑剔。我确切地知道，拥有牢靠的基础来预期未来运动，并且只要任何人愿意研究这些交易准则，亲手实践，就不可能不在自己的操作过程中获利。

无论如何，其他人或许可以从这里介绍的基本方法出发，发展出新的思路，将提升这些基本方法的价值。

第六章百万美元的大错

前几章的目的是要明确若干一般交易准则。接下来将要详细讲解时间要素和价格结合起来的具体准则。

应当指出，这些交易准则并不是多余的。太多的投机者凭一时的冲动买进或卖出，几乎把所有的头寸都堆积在同一个价位上，而不是拉开战线，这种做法是错误而危险的。（对于这一点，从我国A股市场交易制度来看，稍有异议，因为当时的年代，投机者可以利用保证金的杠杆来做多或做空，若操作不当，一次的暴仓，就会让那些“投机者”赔个精光，而现在的做法是，一般公众交易者在开仓建立头寸时应该全部买入，然后设置好“海琴”保护即可，不过杰西在下面介绍的分仓买入方法对期货交易具有借鉴的作用。）

请允许我们假定，您想买进某只股票500股，第一笔先买进100股。然后股价上涨了，再买进第二笔100股，依此类推。后续买进的每一笔必然处在比前一笔更高的价位上。

就我所知，如果遵循这一准则，比采取任何其它方法都更能接近市场正确的一边。原因就在于，按照这样的程序，所有的交易自始至终都是盈利的。您的头寸的确向您显示利润，这一事实就是证明您正确的有力证据。

根据我的交易惯例，第一步，您需要估计某个股票未来行情的大小，一般来说，前期机构收集的筹码时间跨度更长，则以后展开的行情更激烈。

第二步，您要确定在什么价位入市，这是重要的一步。观察图表记录，仔细琢磨过去几星期股价的运动。事前您已经认定，如果您选择的股票果真要开始这轮运动，则它应当到达某个点位；当它果真到达这个点位时，正是您投入的第一笔头寸的时刻。

建立第一笔头寸后，您要明确决定在万一判断错误的情况下，自己愿意承担多大的风险。

如果根据我介绍的理论行事，也许会有一两次您的交易是亏损的。即有可能当您在股价到达A处价位时开仓建立头寸，但股价并未如您所愿开始上涨，反而跌破设置的止损位，即您能承担的最大风险，这时您应该要勇于止损卖出。

但是如果您坚持一贯，只要股价到达您认定的关键点就不放弃再次入市，那么一旦真正的股价上涨行情启动，您就势必已经在场内了。简而言之，您已经抓住这次机会。

然而，谨慎选择时机是绝对必要的，操作过急则代价惨重。

以上用图大概示意杰西对棉花的操作经过。

经过几次的操作失败后，杰西就让自己的经理人把棉花的行情报价去掉，不再去看这让他亏损了近20万美元的标的了。现在，很多的公众交易者都有一样的做法，对一只操作亏损过的股票，深恶痛绝，很自然的把它从您的股票池中去掉，不再去看它一眼。

然而就在杰西对棉花市场完全失去兴趣的两天之后，棉花市场开始上涨了，并且上涨过程一直持续下去，直至达到了很高的价格，也就是说上涨了500美元，在这轮异乎寻常的上涨行情中，中途仅仅出现过一次向下回落过程，幅度为40美元。

总结这次失败的操作有两个方面的原因。首先，我没有充分耐心地等待价格行情的心理时刻，等待时机成熟后再进入操作。事先我知道，只有棉花的成交价上升到关键的价位，才说明它真正进入状态，将向高得多的价位出发，事与愿违，我不曾有那份自制力去等待。我的想法是，一定要在棉花市场到达买入点之前很快的额外多挣一点，因此在市场时机还未成熟之前就动手了。

其次，仅仅因为自己判断失误，就纵容自己动怒，对棉花市场深恶痛绝，这种情绪和稳健的投机规程是不相调和的。我的损失完全是由于缺乏耐心造成的，没有耐心地等待恰当时机来支持自己预先形成的意见和计划。

犯了错误就不要找借口。很久以前，我就学会了这一课，所有的同行都应当学会这一课。坦白承认错误，尽可能从中汲取教益。我们都明白什么时候自己是错误的。市场会告诉投机者什么时候也是错误的，因为那时他一定正在赔钱。当他第一次认识到自己是错误的时候，就是他了结出市之时，应当接受亏损，尽量操持微笑，研究行情图表以确定导致错误的原因，然后再等待下一次大的机会。他所关心的，是交易后一段时间的总体结果。

甚至在市场告诉您这前，就能先知先觉地感受到自己的错误的。这是一种相当高级的判断力，这是来自己潜意识的秘密警告，这是一种来自投机者内心，建立在市场历史表现之上的信号。有时候，它是交易准则的先头部队。这种信号只有那些对市场动作敏感的人才能明显感受到，只有那些思路紧紧追随科学的市场形态来判断价格运动的人才能感受到。对一般公众交易者来说，看涨看跌的感觉只不过是无意中听来的什么名堂，或者来自某个公开发表的评论。

一定要牢记，在各种市场上交易的人数以千万计，其中只有极少数人把时间花在投机上，对于占压倒多数的绝大部分人来说，来这个市场只不过是一桩碰碰运气的事情，因而不多费心思，我经常听有的人说，他们来这个市场今天买入股票，明天有点利润就卖出，还花费那么大的精力干吗，一般来说，他们听信他人的建议及一些诱人的“内幕消息”来买入某只股票，然后凭感觉卖出。天天如此，很长时间以来。他根本没弄清市场价格动作的规律，没有建立起一套行之有效的交易系统和判断的准则，没有正确的交易思想理念，在这市场中有如盲人摸象，偶然的运气会让他有所盈利，但最终他会被这市场所抛弃。

1906年春,年轻的杰西·利弗莫尔先生因听信他人的建议而逆势做空联合太平洋股票,开头的结果非常的惨烈!但是杰西·利弗莫尔先生的运气却是相当的不错,纯粹是凭借着一个奇迹,交易的最终结局却是极为圆满的。1906年4月,美国旧金山大地震爆发,资本市场大崩盘,西杰·利弗莫尔先生却因祸得福为此而获利超过了25万美元(当时300美元就可以买到一辆福特牌汽车),虽然这次因轻信他人所谓的内幕消息而进行的交易的开头像一场灾难,最终好歹却是以喜剧收场的,但是它给年轻的杰西·利弗莫尔先生带来了人生第一个重要的教训:“绝对不可以听信他人的建议!”-这就是杰西·利弗莫尔先生的第一次大手笔的交易。这一次的经历还教导了杰西·利弗莫尔先生,一定要找到一个合理的、符合自己特点的交易体系以适应这种高风险的行当,于是,在多年之后他终于创建了一种适用自己的交易体系-一种属于思想者的资本市场的交易体系。

第七章三百万美元的盈利

前一章，我介绍了由于自己缺乏耐心等待时机而错过了一次重大机会，如果抓住这次机会，本来会捕获不菲的利润。现在，我应当描述一个成功的例子，这一回我耐心等待事态进一步发展，直到关键的心理时刻到来。

1942年夏，小麦已经到达我所说的关键点，因此我入市买进，买进后，小麦的价格进入牛皮状态，并持续了数天，但是这期间从没有跌到关键点之下，后来，小麦价格再度上升，并且达到了比前一波高点高几美分的价位。从这个高点开始，出现了一个自然的回撤，有几天小麦的价格再度进入牛皮状态，最后，上涨的进程又开始恢复。一旦小麦的价格向上穿越下一个关键点，我就会发出指令再次买入，成交的价格要比关键点高出1美分，在我看来，这一点清楚地表明，小麦的价格正为进入强势（上升）状态做好准备。因为这次买入的头寸比第一笔的过程要困难的多了。

接下来一天，小麦的价格没有像刚刚突破第一次关键点那样向下回撤，而是上涨了3美分，如果我对小麦价格走势分析是正确话，这正是它因有的表现。从此之后，小麦的价格开始一轮名副其实的上涨行情。据我估计，它将要持续好几个月的时间。无论如何，我还没有百分之百地认识到当前行情的全部潜力。后来，当我有了不错的盈利后，便清仓套现了（即全部卖出）——坐在一旁，眼睁睁的看着它在几天之内继续上涨了20多美分。

此时此刻，我认识到自己已经铸成大错。为什么我要害怕失去那些我从来没有真正拥有过的东西呢？（请参考第一章的说明）我太急于求成了，太急于将利润落袋为安了，本应更耐心一点，鼓起勇气把头寸持有到底。我知道，一旦时机成熟，市场到达某个关键点，就会向我发出危险的信号，并给我留下充裕时间离场。

于是，我决定再度入市，重新买进的价位大约比第一次卖出的价位高了25美分，不过现在我投入的头寸，只相当于我第一次卖出的一半。还好，从此以后，我就一直持有这笔头寸，直到市场发出危险信号才罢手。这次交易最终的结果是净盈利300万美元以上。

下面以二个股票的操作图例来说明：

第八章利弗莫尔市场要决

许多年来，我将自己的生活完全奉献给了投机事业。现在，我终于领悟到，股票市场没有任何新东西，价格运动一直重复进行，尽管不同股票的具体情况各有不同，但是它们的一般价格形态是完全一致的。

正如前面记说，我感受到一种迫切的需要，即采取适当的价格记录（杰西当时的年代，没有像如今通过计算机清晰的向您呈现出股票价格的走势图表）使之成为推演价格运动的指南。我以极大的热情投入这项工作。后来，我开始努力寻求一个出发点，来帮助我预期未来市场运动。这并非易事。

现在回头来看往日这些初步尝试，就能理解为什么当时不能马上取得成果了。当时，我满脑子都是投机意识，我的目的是要制定一种策略，终日在市场里买进卖出，捕捉小规模的日内波动。这是不对的，幸亏我及时清醒地认识到这个错误。

我继续维持自己的行情记录，对其中包含的真正价值充满信心，相信这些价值只等自己去挖掘。经过长期努力，其中的秘密终于展现出来。我的行情记录明白告诉我（如今，我们可以直接通过计算机呈现的图表），它们不会帮助我追逐小规模的日内波动。但是，只要我瞪大眼睛，就能预告重大运动即将到来的价格形态正在形成。

从此以后，我决定抹去所有微小的运动。

通过持续，密切研究多种多样的行情记录，我终于认识到，如果要对即将到来的重大运动形成正确的意见，时间要素是至关重要的。于是，我浑身是劲，集中研究市场这方面的特性。我力图发现一种方法，来识别构成较小波动的成分。我意识到，即使市场处于明显趋势，其中也会包含许多小规模的振荡过程。过去它们令人混淆，但是，现在对于我来说，已经不是什么问题了。

我重复一遍，如果你打算利用市场主要运动趋势中微小的波动来做额外的交易，这里的准则是不会有什么帮助的。这套准则的目的在于捕捉市场主要的运动趋势。指明重大行情的开始和终结。就此目的而言，如果你诚心奉行这套准则，就会发现它们具有独到的价值。其中并没有什么复杂之处。要是你感兴趣，很快就能接受各个阶段的内容，并且很容易理解它们。

杰西以他那时以报价的方式，将价格记录在特定的表格中，并用不同的颜色标明价格走势处于什么样的阶段来分析行情的变化。对于这一部份的内容大家可以自己去看《股票大作手操盘术》一书来理解。（全集完）

发布于 2019-12-17