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看双星和所在膜行业的趋势,主要关注两个需求格局,即,下游面板行业的产能转移、被动元器件的产能转移及升级。这两个转移,前者将进入全面转移的完成阶段,后者正处于转移加速与产品升级并起的阶段。无论在何种阶段,转移是完全确定的,既然下游已完成了转移,对中游、上游的产业完全转移要求是势在必行。很难想像面板双雄、三环风华这类龙头能允许一些海外成本奇高、贸易环境高度不确定性、经常吵着涨价缺货的基础供应商给他供货。同时他们也会警惕一些“加工型供应商”,即核心原料无法自控,只能做着和90年代差不多的来料加工模式的工厂给他供货,数量上也不能保证,根本上仍然无法避免被釜底抽薪的可能性。

所以转移格局的结论是,下游产业的完全转移必然要求中上游完成转移。完成转移的定义:第一,转移不能半吊子,需要整个产业链和配套技术都要进来,谁能抓住这个一体化谁就是赢家;第二,转移是规模的转移,仨瓜俩枣的味精式供应没有任何意义,下游客户需要一个有能力带量共同成长的供应商。

有了这两个结论,我们能获得一个推论,高功能膜这个行业必须产生高集中度的寡头,一到两个是可能的,再多则不可能。为何不可能?这个行业虽然迭代并不如电子行业如此之快,但需要一个重资本的起始孵化型投资,投资设备及研发成本,做最难却短期盈利少的一体化建设研发,而此后则以客户为核心进行横向应用扩展,需要的资本则相对不大,客户转化效率也会特别高。也就是一个先难后易的过程,这个过程有一个很高的进入门槛,进入以后却有一个相对容易的长厚坡。在这样一种态势下,谁能率先获得资本进入且度过了最困难的时期,进入容易时期,试想,此时再有一个新进入者是否能重新获得资本?不会了,资本一定是想去投那个最早进来、最早成功的那个,因为他的投资收益率是最高的,谁都想去掐尖摘桃子,已经有成熟的了,谁还会陪你玩最难的呢?重造车轮则没有意义了。所以只要有一两个跨过艰难期,他就会源源不断获得投资,扩大规模提升技术,而其他一体化的新进入者就很难获得资本青睐,而且还特别容易被龙头挖走人才和萌芽状态的新技术。

我想上面说的这些,是薄膜行业升级转移的一个重要格局观。当然不可否认,薄膜行业还有不同的替代材料类别、不同的需求,随着产能转移完成之后也会有波动,所以作为一个成熟的薄膜龙头一定是做客户组合和应用领域组合,而这也印证了我的结论之一,一定要有规模,没有规模一定会造成单品突进单客户突进的局面不论你想不想,那么你的风险也一定会最大化。一切都是有周期的,但是组合会平抑这种周期轮替,这就是龙头的优势和企业的最优选择。

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