北京源乐晟资产管理有限公司

1、公司及人员

北京源乐晟成立于2009年，实际控制人曾晓洁之前就职于保险资管，管理第三方委托股票投资。目前公司管理规模约150亿，主要资金来源为银行等渠道。目前公司全职员工33人，其中投资经理3人，研究员10人。3位投资经理均为公司股东。

目前三位投资经理各自管理不同产品，公司大部分资金仍由曾晓洁管理。2013年源乐晟在香港成立Longrising China Growth基金，吕小九任投资经理并担任海外业务负责人。杨建海目前管理策略创新1期。三位投资经理组成源乐晟投资决策委员会，决定公司投资决策，决议需三位投资经理全部同意方能生效。

研究团队共10人，各自覆盖不同行业。

2、投资策略

投资策略：

GARP（Growth At Reasonable Price）策略：通过自上而下行业配置与自下而上选股相结合，筛选周期阶段中的优势行业再进一步做重点个股配置。对冲端使用中低频率股指期货波段交易平滑净值，在追求绝对回报的基础上尽量实现超额收益。

投资流程：

第一步：

投资决策委员会定期（每半月或遇到突发事件）召开会议，决议下半月的仓位、行业配置方向。决议依据包含宏观政策，经济和行业数据，各行业发展状况等；

第二步：

研究员通过行业趋势判断和财务指标初步筛选成长性突出的个股，对于未来两至三年内具有良好成长性的股票建立重点关注的公司股票池。研究员在研究过程中借助数量分析、三方报告以及实地调研；

第三步：

投资决策委员会对一段时期内的仓位和行业配置起决定作用，且超过净值5%以上的个股投资需要投决会成员通过；基金经理对符合投决会决议下的仓位以及行业配置范围内，可以决定不超过净值5%的个股的投资；

第四步：

交易与投资分离，投资经理直接下达交易指令（包括买卖品种和价格），交易员接到指令后先做出确认然后执行交易指令；

3、 产品情况

（以源乐晟二期为例为例，截止2019年3月1日）

年化收益12.62%，年化标准差22.14%，beta0.51；历史最大回撤为35.52%，发生于2016年熔断期间；年化风险调整指标绝对值：夏普比率0.54，信息比率0.45，卡玛比率0.36，索提诺比率1.00；各时间区间风险指标相对排名：夏普、卡玛、所提诺比率近2，3,5年均为同类策略前1/4,近一年均为同策略最后1/4；成立以来上行捕获率超过0.8，下行捕获率为0.48；

4、风险控制

事前风控:

分析宏观趋势确定仓位，个股配比服从整体仓位，股票相对分散；投资于一家上市公司所发行的股票占该公司总股本的比例不得超过4.99%，同时不得超过该上市公司流通股本的10%；购买单一非创业板公司股票不超过基金财产总值的20%；购买单一创业板公司股票不超过基金财产总值的15％；

事中风控：

波段操作，规避系统性风险；

事后风控：

在产品净值从高点回落达到5%时，强制降仓止损；如果继续出现净值回撤，则继续止损降仓。多数产品成立后的6个月内设有止损线。

总结

明星基金经理领衔，投资团队稳定，研究团队适中。注重择时择板块的投资理念在过去十年取得大幅战胜市场及同类平均的长期业绩，但个别年份如2016年在仓位较低情况下仍与沪深300跌幅相当，而2018年由于仓位较重、公司本身规模较大，跌幅亦与市场持平。目前公司管理规模逾百亿，能否如之前通过频繁择时择板块获取alpha存在疑问。