生产人员年均薪酬50万，是同行的几倍，药明康德这么豪真的好吗？

药明康德是一家医药研发合同组织(CRO)，俗称为为制药企业提供研发或生产服务的企业。近几年在创新药研发浪潮之下，CRO、CMO、CDMO企业如雨后春笋般壮大，对比下游国内外的Big Pharma、Biotech企业厮杀的程度，医药服务企业因此被称为“卖铲子”或“卖水”的公司。

作为国内行业龙头，药明康德布局了医药研发生产全产业链，从药物发现开始到临床研究再到生产阶段均有所涉及，综合实力凸显。就在去年，药明康德共实现营业收入165.35亿元，公司员工数量达26411人。

但较为疑惑的是企业扣非净利润端却表现不太好，已连续两年低于收入增速，这是何原因？

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药明多项业务销售毛利率

均低于同行业企业

毛利率影响利润的重要因素之一，它反映了企业经营产品的溢价力，经过研究发现，在医药研发服务产业链上，越靠近前端的业务毛利率越高，尤其是药物发现阶段，而越往后越接近生产毛利率便越低，主要是因为下游制药企业对前期研发服务成本不敏感，而后期商业化体量较大往往需要控制成本。

因此，对于药明康德来说，它的整体毛利率受到不同业务毛利率的影响。

其中，可以看到截至2020年，药明康德的美国区实验室服务以及临床研究及其他CRO服务毛利率分别为21.67%、14.59%，严重拖累了整体毛利率水平。

你或许认为这两项业务规模远小于其他业务，对公司影响不大，但事实上，药明的毛利率一直处于行业较低水平，且2017年以来毛利率还呈现下滑趋势，四年时间里下降了3.84个百分点。

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人工成本高、规模优势不强

为毛利率低的主要原因

为什么美国区实验室服务和临床研究及其他CRO服务的毛利率低呢？

一是因为美国区实验室服务所在地是美国，直接人工成本均较高。

年报里的数据不如招股书的详细，我便选用了药明招股书中披露的2017年数据，数据显示，美国区实验室服务成本占比最高的为直接人工成本，为46.49%，远高于中国区的相关业务，另有直接材料成本占比略高。

而当年两者毛利率分别为31.89%、39.7%。

不得不说，美国区实验室服务收入不仅增长的较慢，2017年-2020年四年年均复合增长率为12.85%，且规模优势不强，直接人工、直接材料成本较高甚至增长直接影响了这部分业务的毛利率。

药明康德的年报中不披露各业务的具体成本占比，而根据毛利和营业收入，并取2015-2017年三年人工成本占比平均值推算，美国区实验室服务2020年的人工成本约花费了5.77亿元。

又可知药明康德在美国约有1703名员工，其中生产人员仅有211人，研发人员为967人，如果将这两部分人员数量都算上，“技术人员”的薪酬包含在直接人工成本中，药明美国区实验室服务生产技术人员的平均薪酬已达到了48.98万元。

同期，泰格医药、康龙化成、凯莱英实际生产人工薪酬分别为17.82万元、16.49万元、4.68万元。（说明：在计算各生产人员人工薪酬时分子均是营业成本中的直接人工成本，未涉及研发人员成本，但人员数量采用的是生产与研发人员总和，与药明康德计算取值保持一致。）

另一方面，临床研究及其他CRO服务毛利率很低，其主要原因除了人工成本较高之外，制造费用也成为主要“推手”，2020年疫情原因导致经营效率下降，毛利率降至14.59%。

我们仍然看不到营业成本的具体支出明细，但由药明康德2015-2017年的数据大概可以得知，直接人工、制造费用占比均略高，尤其是制造费用。制造费用主要为机器设备的折旧、租金、支持部门的人工、维修费和其他日常运营费用，与泰格医药相比，这部分费用占比明显偏高。

2020年，CRO服务中主要业务之一，现场管理服务(SMO)还进一步加大人员投入，员工数量同比增加28.7%，人工成本仍在持续增长。

因而，对于药明康德来说，这两项业务因为人工成本高、制造费用高等因素毛利率一直处于较低水平，导致企业规模优势无法提升。

2017-2020年间，美国区实验室服务收入四年年均复合增长率为12.85%，临床研究及其他CRO服务收入年均复合增长率为54.34%，而对应毛利额增长率分别为0.28%、42%，均低于收入增长水平，业务经营效率低下，导致毛利率持续下滑。

利润增长受制于毛利率的限制，虽然药明康德2020年还通过买卖上市公司或非上市公司股权获得了6个多亿元的投资收益，短暂增长了利润，但并不是长久之计。

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总结

了解过CRO行业的人都知道，技术人员对CRO企业来说确实很重要，是企业的核心竞争力，但这并不能成为药明康德的借口，我以前以为或许过些年等规模进一步扩大了，药明康德的毛利率便会提升，但事实证明，2020年距离2017年已经有好几年了，并没有产生什么正效应，随着收入的增长反而有下滑趋势。

我们不能肯定药明康德的对下游的议价力如何，但至少可以知道它不能进行成本的转移，从这方面来看，药明康德还有一段路要走。