《价值》虽好、散户难学，张磊《价值》读后有感 $通策医疗(SH600763)$ $片仔癀(SH600...

1，投资有大的收益要看得远、看得准，未来比过去更重要。张磊借鉴了格雷厄姆、巴菲特的价值投资理念，在新科技革命和中国崛起的时代背景下，对价值投资投资理念进行了升华和发展。随着价值投资理念的持续传播，所谓的好且便宜的公司几乎没有了，所谓能看得到的膏臾之土，已是人满为患。价值更多的是着眼于未来而非看公司的历史数据，即该公司未来数年的爆发力、盈利能力及持续增长能力。未来比过去难判断多了，这也说明，价值投资的难度在实际操作层面比巴菲特时代要高多了。现在所谓的核心资产几乎没有便宜的，那些夕阳行业的便宜资产又不具备真正的核心性，能够看明白过去的人都已很少，再去判断准未来，对于散户来讲，难度太大。

2，投资越来越依赖高度专业的研究能力，散户的最佳策略就是抄作业。高瓴并非一个简单的投资机构，而是一个学院派的高度专业化的投资研究机构，同时具备超前的商业敏感性，并且将投资延伸到了投后管理，深度参与被投公司的培养发展。他们的投研人员是研究行业趋势和公司发展的科学家，这一点和研究自然科学有一定的相似性。在医疗医药、互联网、人工智能等强技术背景的行业，必须是有技术背景的研究人员才能洞见行业的发展趋势，在前瞻性和预见性方面，甚至要超越公司管理层。这对于散户来讲，几乎不可能。散户最佳策略是二次研究高瓴的明牌，对于自己看得懂的牌，姑且抄之。

3，张磊的情怀和格局关本质上还是源自精英主义，80年代就考入人大，万里挑一的人才。而且高瓴也是精英的投资机构，而他们所投的公司很多也是精英创立，如腾讯、美团、字节跳动、京东、拼多多，哪个创始人不是名校毕业、人中龙凤，普通散户哪有机会接触。散户大部分不过是市井小民，在格局观和眼光方面，差的太多，这是客观现实。因此学张磊和高瓴，不如奉行拿来主义，直接吸纳他们的研究成果。张磊、林园、冯柳都是顶级高手，各有千秋，其实散户最容易学的是林园，林园讲的都是大白话，也接地气，当然具体到操作层面、还要克服每个人天然的劣根性。如果个别散户志存高远，要持续进化，不断迭代，把投资作为终身职业，那么还是需要学习张磊的，高瓴的投资框架是非常系统性的，对于培养投资者基本的思维方式和逻辑框架是很有用的。

4，不同于巴菲特重个股，高瓴是重资产配置，因此高瓴的赢面更大。在全球区域资产配置方面层面，重仓中国，在行业资产配置层面，将互联网、医药医疗、大消费的头部公司几乎一网打尽，部分细分行业如CRO、生物制药是买断整个行业。也许有个别公司看走眼了，但最终的行业赢家还是在我手里。散户不可能去配置整个行业，对于散户来讲，如果中国有类似于标普500或纳斯达克100这样的指数基金，拿出一半的资金来买这样的指数基金，持有个十年二十年，就是最佳投资策略，可惜目前A股的公司质量整体上达不到标普500或纳斯达克100这样的层次。散户不具备挖掘标的的能力，那就去研究和消化最牛逼的机构已经挖掘出来的东西。

5，投资与科技的相关性越来越强，散户在投资市场上会越来越弱势，这几乎是不可逆的趋势。在最近20年的互联网、移动互联网时代，信息技术发展日新月异，巴菲特在技术迅速迭代的时代，年化投资收益率是不如2000年之前的，因为最近20年全世界发展速度最快、盈利能力最强的公司大部分都是龙头科技公司，如美股的FAAAG，中国的腾讯阿里字节跳动美团拼多多等。而科技公司的特点就是快速迭代、赢家通吃，一将成名万骨枯，散户想要在科技公司很小的时候就看得准，就是万里挑一，概率是很低的。对于信息、资金、人脉资源等各方面都很弱的散户，与其研究科技行业，还不如搞相对看清楚的消费，或者等科技公司产生龙头龙二的时候再去关注。在机构越来越强势的市场上，散户要学会自我保护，明确边界，以弱者视角看待市场，可能会是好的选择。