《价值》虽好、散户难学,张磊《价值》读后有感 $通策医疗(SH600763)$ $片仔癀(SH600...

1,投资有大的收益要看得远、看得准,未来比过去更重要。张磊借鉴了格雷厄姆、巴菲特的价值投资理念,在新科技革命和中国崛起的时代背景下,对价值投资投资理念进行了升华和发展。随着价值投资理念的持续传播,所谓的好且便宜的公司几乎没有了,所谓能看得到的膏臾之土,已是人满为患。价值更多的是着眼于未来而非看公司的历史数据,即该公司未来数年的爆发力、盈利能力及持续增长能力。未来比过去难判断多了,这也说明,价值投资的难度在实际操作层面比巴菲特时代要高多了。现在所谓的核心资产几乎没有便宜的,那些夕阳行业的便宜资产又不具备真正的核心性,能够看明白过去的人都已很少,再去判断准未来,对于散户来讲,难度太大。

2,投资越来越依赖高度专业的研究能力,散户的最佳策略就是抄作业。高瓴并非一个简单的投资机构,而是一个学院派的高度专业化的投资研究机构,同时具备超前的商业敏感性,并且将投资延伸到了投后管理,深度参与被投公司的培养发展。他们的投研人员是研究行业趋势和公司发展的科学家,这一点和研究自然科学有一定的相似性。在医疗医药、互联网、人工智能等强技术背景的行业,必须是有技术背景的研究人员才能洞见行业的发展趋势,在前瞻性和预见性方面,甚至要超越公司管理层。这对于散户来讲,几乎不可能。散户最佳策略是二次研究高瓴的明牌,对于自己看得懂的牌,姑且抄之。

3,张磊的情怀和格局关本质上还是源自精英主义,80年代就考入人大,万里挑一的人才。而且高瓴也是精英的投资机构,而他们所投的公司很多也是精英创立,如腾讯、美团、字节跳动、京东、拼多多,哪个创始人不是名校毕业、人中龙凤,普通散户哪有机会接触。散户大部分不过是市井小民,在格局观和眼光方面,差的太多,这是客观现实。因此学张磊和高瓴,不如奉行拿来主义,直接吸纳他们的研究成果。张磊、林园、冯柳都是顶级高手,各有千秋,其实散户最容易学的是林园,林园讲的都是大白话,也接地气,当然具体到操作层面、还要克服每个人天然的劣根性。如果个别散户志存高远,要持续进化,不断迭代,把投资作为终身职业,那么还是需要学习张磊的,高瓴的投资框架是非常系统性的,对于培养投资者基本的思维方式和逻辑框架是很有用的。

4,不同于巴菲特重个股,高瓴是重资产配置,因此高瓴的赢面更大。在全球区域资产配置方面层面,重仓中国,在行业资产配置层面,将互联网、医药医疗、大消费的头部公司几乎一网打尽,部分细分行业如CRO、生物制药是买断整个行业。也许有个别公司看走眼了,但最终的行业赢家还是在我手里。散户不可能去配置整个行业,对于散户来讲,如果中国有类似于标普500或纳斯达克100这样的指数基金,拿出一半的资金来买这样的指数基金,持有个十年二十年,就是最佳投资策略,可惜目前A股的公司质量整体上达不到标普500或纳斯达克100这样的层次。散户不具备挖掘标的的能力,那就去研究和消化最牛逼的机构已经挖掘出来的东西。

5,投资与科技的相关性越来越强,散户在投资市场上会越来越弱势,这几乎是不可逆的趋势。在最近20年的互联网、移动互联网时代,信息技术发展日新月异,巴菲特在技术迅速迭代的时代,年化投资收益率是不如2000年之前的,因为最近20年全世界发展速度最快、盈利能力最强的公司大部分都是龙头科技公司,如美股的FAAAG,中国的腾讯阿里字节跳动美团拼多多等。而科技公司的特点就是快速迭代、赢家通吃,一将成名万骨枯,散户想要在科技公司很小的时候就看得准,就是万里挑一,概率是很低的。对于信息、资金、人脉资源等各方面都很弱的散户,与其研究科技行业,还不如搞相对看清楚的消费,或者等科技公司产生龙头龙二的时候再去关注。在机构越来越强势的市场上,散户要学会自我保护,明确边界,以弱者视角看待市场,可能会是好的选择。

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