MMORPG手游研发商祖龙娱乐今日上市：增速最快的手游类别，腾讯快手加持
开盘后股价大幅上涨53%。
据IPO早知道消息，移动游戏开发商祖龙娱乐有限公司（以下简称“祖龙娱乐”）今日（7月15日）早间正式以“9990”为证券代码在港交所主板挂牌上市，发行价为每股11.6港元。
祖龙娱乐在本次发行过程中备受投资者青睐，其中香港公开发售部分获约123倍超额认购，国际发售部分则获约16倍超额认购，最终以每股11.6港元的招股区间（9.8港元至11.6港元）上限完成定价。
祖龙娱乐开盘交易后股价大涨，截止9:45，股价达到17.74港元/股，较发行价11.60港元上涨53%，市值达到140亿港元。
值得一提的是，多家国际顶级投资机构和游戏产业上下游合作伙伴均作为基石投资者参与了祖龙娱乐的发行，包括新加坡主权财富基金GIC、快手全资持有的Cosmic Blue Investments Limited以及紫龙互娱、SNK、智冠科技三家知名游戏公司。
此外，早在2015年和2017年就已成为祖龙娱乐投资方的完美世界和腾讯，又于今年3月4日进一步加码祖龙娱乐，以示对后者的长期看好。
IPO前，祖龙娱乐创始人、董事长兼首席执行官李青持有46.39%的股份，而完美世界和腾讯分别为持有23.10%和17.51%的股份。
祖龙娱乐预计通过本次发行总计募资净额20.39亿港元，其中约40%用于增强开发能力及技术，以及扩大游戏组合；约20%用于扩展游戏发行及运营业务，特别是海外市场；约20%用于为行业价值链中的上下游业务进行战略收购及投资提供资金，并对侧重于泛娱乐或技术、媒体及电信的投资基金进行投资；约10%用于扩大IP储备及丰富内容供应；以及10%用于运营资金及一般企业用途。
拥有多款现象级游戏，海外业务增速较快
作为国内知名的游戏研发平台，祖龙娱乐最早可追溯至1997年。彼时，毕业于清华大学的李青创立祖龙工作室，即祖龙娱乐的前身。2004年3月，祖龙娱乐与完美世界合并，李青担任完美世界开发总监及首席开发官。2014年9月祖龙娱乐正式成立并专注于MMORPG（大型多人在线角色扮演游戏）手游开发。
自2014年成立以来，游戏研发能力始终是祖龙娱乐的核心竞争力，截至最后可行日期，游戏开发员工占总员工数的85%。
基于技术创新，祖龙娱乐开创了诸多中国移动游戏行业先河，如推出首批真3D国战MMORPG手游之一《六龙争霸》/《六龙御天》、中国首款由虚幻引擎4驱动的真3D次世代MMORPG 手游《龙族幻想》、首批真3D回合制MMORPG手游之一的《梦幻诛仙》。
其中，2019年于内陆推出的《龙族幻想》首月流水超过6亿元（人民币，下同），于2016年推出的《梦幻诛仙》截至2019年12月31日流水超过33亿元。
弗若斯特沙利文的资料显示，按2019年按自研MMORPG于中国内陆的总流水计算，祖龙娱乐在所有中国移动游戏开发商中排名第三，市场占有率5.6%。
2017年至2019年，按内陆流水计算，祖龙娱乐旗下四款游戏位于MMORPG手游20强，其中《龙族幻想》是2019年内陆所有MMORPG手游中平均月活跃用户数最高的一款游戏。
在自研游戏出海方面，于往绩记录期间及直至最后可行日期，祖龙娱乐共有14款移动游戏，合计可支持14种语言的60余个版本，覆盖港澳台地区、东南亚、韩国、日本、欧洲及美洲等超过170个地区。
根据弗若斯特沙利文的资料，按2017年至2019年自研MMORPG于海外市场iOS App Store及Google Play产生的总流水计算，祖龙娱乐在所有中国移动游戏开发商中排名第三。
其中，《龙族幻想》是首款在日本iOS App Store和Google Play免费游戏榜上位 居首位的中国MMORPG手游；《六龙争霸》/《六龙御天》是在内陆以外所有市场推出首月即总流水破亿；《天空纪元》于推出第一个月便入选AppAnnie全球游戏收入榜前十名。
2019年第四季度，祖龙娱乐所有移动游戏在海外市场的平均月活跃用户约为80万人。2017年至2019年，祖龙娱乐来自海外市场的收入分别为2.33亿元、1.91亿和3.44亿元，分别当年总收入的17.8%、22.0%和32.2%。
此外，在专注于打造原创IP游戏的同时，祖龙娱乐亦将第三方IP持有人授权的优质IP游戏引进移动游戏内。目前，祖龙娱乐正与一家全球顶尖电影制作公司合作，计划将其票房收入超过15亿美元的科幻电影改编成手游。
研发驱动的游戏公司，摆脱营销依赖
2017年至2019年，祖龙娱乐的收入分别为13.09亿元、8.70亿元和10.67亿元，其中主营业务包括开发与授权业务，以及综合游戏发行及运营业务。
具体来讲，开发与授权业务是指祖龙娱乐将自研的游戏授权给第三方发行商，收入为固定许可费，一般为流水的20%至35%，另加奖金，这部分业务在2017年至2019年的收入占比为77.0%、69.2%和69.6%。
而综合游戏发行及运营业务则指通过第三方分销渠道商发行游戏，其通过支付渠道自游戏玩家收取流 水并扣除有权收取的佣金，再将剩余净额交由祖龙娱乐，这部分业务在2017年至2019年的收入占比为29.3%、30.5%和23.0%。
值得注意的是，2017年和2018年祖龙娱乐的净亏损分别为1.59亿元和0.75亿元，但在2019年成功实现扭亏为盈，净利润为1.20亿元。
而在毛利率方面，祖龙娱乐的毛利明显高于市场平均水平，2017年至2019年的毛利率分别为79.1%、80.1%和83.4%，呈逐年增加趋势，而这主要由于祖龙娱乐的商业模式以开发与授权业务为主，这部分收入分成按净额基准入账。
对比两项主营业务来看，开发与授权业务的成本占同业务收入的百分比通常低于综合游戏发行及运营业务的成本同业务的百分比，原因是分销渠道商及支付渠道收取的佣金仅与综合游戏发行及运营业务有关。
此外，鉴于祖龙娱乐海外业务的收入占比不断增加，而海外分销渠道商及支付渠道所收取的流水佣金往往更少，因此祖龙娱乐的成本将得到更好控制，从而进一步提高毛利水平。
而在运营成本方面，祖龙娱乐在技术研发上的投入最大，2017年至2019年分别占当年总收入的34.8%、37.7%及36.5%；相比之下，祖龙娱乐在推广及广告上的开支越来越少，2019年祖龙娱乐推广及广告开支约为9280万元，而2017则达到2.06亿元，2019年该费用在总营收的占比为8.7%，几乎为2017年15.8%占比的一半。
换言之，祖龙娱乐可在一定程度上视为一家研发驱动的游戏公司，而非营销驱动。
从单一游戏作品来看，2017年至2019年，祖龙娱乐推出或运营了14款移动游戏，其中5款游戏在上线首月流水超过1亿元，最高一款超过6亿元。
祖龙娱乐在招股书中透露，其计划在2020年至2022年期间在国内及全球市场推出8款移动游戏，涵盖MMORPG、 SLG（模拟游戏）及其他类型，这也意味着祖龙娱乐在今后3年的流水将继续大幅增加。
用户数据方面，截至2019年12月31日，祖龙娱乐的移动游戏累计注册玩家数为1.21亿，2019年平均月活跃用户数为340万人，高于2018年的310万人。
与此同时，玩家对于祖龙娱乐游戏的付费意愿亦在逐渐增加——2019年祖龙娱乐所有在运营移动游戏的平均月付费用户为50万人，高于2018年的40万人；而所有移动游戏的每名用户每月平均收入为26 元，同样高于2018年的24元。
弗若斯特沙利文的报告显示，2019年至2014年，中国内陆手游市场的复合年增长率预计为11.7%。按手游类型划分，MMORPG和SLG同期的复合年增长率预计分别达到19.1%和18.1%，是唯二高于平均数的手游类型。
而作为增长最为迅速的手游类别，MMORPG游戏收入在2019年在所有移动游戏类别中的市场份额为最大的一类达26.9%，并预计在2019年至2024年以高达19.1%的复合年增长率继续成为增速最快的一类。
此外，相较内陆所有手游的平均3至12个月的生命周期，MMORPG的平均生命周期为8至18个月。同时，MMORPG在2019年的每名活跃用户每月平均收入最高，达256.5元，而第二高的类别CCG则达161.6元。