华鲁恒升在不降低乙二醇产能情况下 布局电池DMC
近年来全球新能源汽车行业兴起带动锂电池需求爆发，作为锂电池电解液溶剂，电池级DMC需求有望迎来长期高速增长，但由于分离提纯壁垒极高，目前国内 DMC 产能虽有富裕，但能提供高纯度电池级 DMC 的企业寥寥。
电解液主要由溶剂、添加剂和电解质组成， 根据特性的需要，在一定条件下，按照特定的比例配制而成的。
DMC产品用途广泛，下游涵盖塑料、农药、医药以及重点强调的汽车、储能等领域/工艺包括酯交换法、甲醇羰基法氧化法和尿素醇解法。DMC厂商未来竞争的核心还是各厂商的成本控制能力，因此，需要对不同的工艺进行对比。
从需求看，下游包括锂电和pc（聚碳酸酯）有望给DMC拉动80-90万吨需求增量，目前DMC销量仅40-50万吨，可以说是翻倍增长。从供给看，目前全球DMC产能主要集中在中国。目前行业主流方法是酯交换法，甲醇氧化羰基法目前占比仍较低，但是从工艺纬度看，成本优势较为明显，从长期看，掌握甲醇氧化羰基法的企业有可能在竞争中胜出。
华鲁恒升是煤化工行业成本管控的领头羊，当前DMC行业有比较明显的布局，产能在3-4万吨，并且工艺相对较为成熟，电池级也有，目前正在规划DMC产能扩产到30万吨，根据市场需求情况，部分是电池级，部分是工业级，看好石大胜华、华鲁恒升的价值。
DMC是重要的有机合成中间体和溶剂。作为中间体，可以替代作为中间环节，用于生产聚碳酸酯、异氰酸酯等化工品，可以用于替代剧毒的光气，未来光气生产的一些产品可能被DMC替代，因此DMC近几年有较好的发展机会。DMC重要的几个用途包括碳酸衍生物，比如pc、MDI、TDI，或者用在用药、医药和中间体，以及溶剂等。
华鲁采用的甲醇氧化羰基法路线，差异主要在于采用甲醇进行生产，比PO路线成本明显下降。
电池级DMC性能比较优异，是电解液的主要成分之一，主要是帮助电解液中的正负离子进行转移，对介电常数等性能指标有一定要求，DMC因为气味小、溶解能力强、电导率提升效果好、成本较低等原因，是电解液中使用最为广发的有机溶剂。估计电池级DMC到2025年有望达到25万吨新增需求。
DMC供给：短期看投产速度，长期看成本管控。国内DMC企业较多，华鲁扩产较多达到30万吨，奥克扩产20万吨。新项目的结构和以前不同，以前是PO为主，未来是甲醇氧化羰基法和EO路线为主。
电池级工艺对产品纯度等要求非常高，很多工业级企业无法做到。电池级DMC技术壁垒较为明显。EO对比PO更加有成本优势，20年价差超过4000元/吨，乙二醇是千万吨市场，丙二醇是百万吨市场。
对比EO和甲醇氧化羰基法，酯交换法的成本在5000左右，甲醇氧化羰基法的成本在3000+。目前供给100万吨，未来再扩100万吨，但是其中电池级DMC非常供不应求。
华鲁恒升目前新扩30万吨项目，可以在不降低乙二醇产能情况下进行联产。电池级DMC工艺已经掌握，之前有3-4万吨，下游供给天赐。因为电池级DMC目前达不到30万吨这么大，所以还是会根据市场情况，部分做电池级，部分做工业级。
华鲁其他业务加起来今年预期75亿，给10倍估值就750亿，DMC业务算增量，假设未来20万吨电池级（每吨4000元净利，即8亿）+10万吨工业级（每吨1000元净利，即1亿），合计增加9亿元。