广发王明旭：均衡配置，攻守有道的价值型选手 时至今日，我相信很多小伙伴多多少少都已经学会了一些优选基...
时至今日，我相信很多小伙伴多多少少都已经学会了一些优选基金经理的小技能或小窍门，比如基金经理的公募基金管理经验就经常被用来作为一个筛选的标准，常规的选入标准是3年以上，也就是说基金经理至少要有3年以上的公募基金业绩，才会进入我们的视野并考虑做进一步的分析和研究。
这种定量的筛选方式，显然会漏掉一些优秀的基金经理。
今天，我就给大家介绍一位从业16年，实际投资管理经验超过12年的基金经理。
这位基金经理就是广发基金的王明旭。
一、16年老将，全面、丰富的从业经历
从工作履历看，王明旭的从业经历横跨保险资管、券商研究、公募基金“三界”。
2005年熊市末期入行的他，第一份工作是东北证券研究所的宏观策略研究员，他对宏观和市场趋势的大局观由此建立。
2007年，他加入生命人寿资管中心，开始负责保险资金的管理，管理生命人寿的投连账户、股票账户，同时也负责公司的大类资产配置策略。
2009年，王明旭加盟东方证券研究所出任首席策略分析师，从事卖方策略研究。
2011年，他加盟兴全基金，在长达7年半的时间负责基金专户投资。
2018年6月，王明旭加盟广发基金价值投资部。现任广发内需增长、广发价值优势、广发稳健优选等基金的基金经理。
像王明旭这种全面、资深的资管行业任职经历，在整个基金行业也是颇为少见的。
在资管行业磨炼16年，王明旭早已形成了成熟的投资理念和投资风格，他自我定位是一位均衡型的价值选手。
他的投资框架是以大消费和大金融为核心底仓，同时寻找景气度持续向上的周期行业做适度偏离。
组合配置均衡，偏好长期配置高ROE、高ROIC、自由现金流充沛、公司治理结构良好的优质行业龙头企业。
风险控制方面，多年的绝对收益从业经历，让他天然对风险比较厌恶，更注重安全边际。
二、两年回报超193%，攻守兼备的好基金
我们再来看他管理基金的情况，以他相对管理时间最长的广发内需增长（270022）为例：
广发内需增长是一只股票占比为30%~80%的灵活配置混合型基金。
从收益率的角度，这只基金在王明旭管理的2年多时间内（2018年10月17日至2020年12月31日），总收益率为164.22%；
从风险控制的角度，这只基金在王明旭管理期间的最大回撤为-17.66%。
从收益和风险控制两个维度来看，这只基金可以称得上是一只攻守兼备的好基金。
从相对排名的角度看，这只基金表现也不错。根据银河证券统计，截至2020年12月31日，广发内需增长最近两年回报为193.49%，在60只同类基金（股票上下限为30%-80%的灵活配置型基金）中排名第2。
当然，大家也许会说，这两年正好是主动权益基金的大年，业绩好的主动基金比比皆是。
所以，我基于2019年1月1日至今（2020年12月31日）的数据，以广发内需增长的收益率、期间最大回撤以及年化波动率为基准在全市场主动权益基金做了一个筛选：同期三项指标都优于这只基金的产品，全市场仅有6只基金（由4位基金经理管理）。
三、风格稳定，机构持仓占比超六成
我们再来看个图：
上图是广发内需增长的投资人结构图，红底色部分代表王明旭管理期间。
2018年中报显示广发内需增长资产规模为2.83亿元，机构投资者持有份额占比仅为1.46%，从图中也可以看出在此之前这只基金的规模和机构占比基本都维持在一个差不多的低位。
2019年中报显示的基金资产规模已经增至4.79亿元，同时机构投资者持有份额占比也升至18.94%。到了最新的2020年中报，机构投资者持有份额占比也飙升至61.26%。
由此可见，在两年时间内，王明旭就已经得到了市场特别是机构的认可，这显然是有更深层次原因的。
我觉得其中最重要的一点就是专业投资机构对基金往往是配置的需求，这就要求基金经理的风格一定要稳定，并且针对某种风格能实现超额收益，而这正是王明旭所具有的特质。
他曾经在公开访谈中说过：“我的目标就是持续、稳定地战胜沪深300，这是大前提，也是我构建组合的出发点。”
上图是广发内需增长与沪深300的对比图，从实际效果来看，广发内需增长两年多来对沪深300指数的超额收益是非常明显的。
四、长期价值与短期趋势的有机结合
下面我们来看下他是如何实现这种超额收益的。
上图数据整理自广发内需增长各季度的季报，展示了王明旭管理这只基金以来的前十大重仓变化情况。
从这个表格中，我们可以看出他的组合构建思路是非常明确的，简单来说就是长期价值与短期趋势的有机结合：
长期价值部分，在预期长期战胜沪深300且安全边际较高的大金融+大消费行业中，选取价值白马龙头作为核心底仓，为组合提供长期相对基准的超额收益。
在这部分中，我们可以看到，他除了长期持有茅台等消费股之外，还长期偏好持有银行中的龙头公司。
他选择银行的理由有三点：一方面，银行具有估值低、ROE高、波动低的优势，市场中很难找到这样盈利好、估值便宜、又有足够安全边际的行业。另一方面，银行在沪深300指数中的权重占比约17%，以银行为底仓有助于降低组合的波动性。此外，在过去15年中，有10年银行行业跑赢沪深300指数，是为数不多的年度战胜沪深300指数次数较多的行业之一。
基于这三点，他认为，银行是可以长期配置的优质行业之一，持有优质的银行股，能提高跑赢沪深300的概率。
短期趋势部分，基于多年的宏观策略研究经验，他对宏观经济和周期行业的波动规律比较了解，习惯于自上而下精选出景气明确向上的行业进行阶段性相对超配，为组合增厚收益。结合基金持仓来看，2019年1季度，他在组合中配置生猪养殖；2019年4季度，配置新能源上游的钴和锂。
这种以大消费+大金融行业中的白马龙头为底仓，以强周期股创造阿尔法的组合构建方式，让我联想到了骑着白马，左手青釭剑，右手亮银枪，单枪匹马七进七出敌人大军救主的赵云（今日题图的由来）。
五、均衡配置 攻守有道
看完获取组合投资收益的方式，我们再来看王明旭控制组合回撤的方式。
首先，他会对行业与个股做相对分散的配置。
他的组合中一般有8-10个甚至更多的行业配置，每个行业则只持有2-3只股票，在行业层面足够分散，并且个股的集中度也不会很高。组合底仓中的“大消费+大金融”中则既有食品饮料、医药、家电，也有银行、保险，再加上阶段性配置的周期品，板块间的相关性较低。
这种行业与个股相对分散的配置本身就能降低组合的波动。
其次，他会根据估值及基本面变化，对组合进行动态调整。
在确定了“大消费+大金融”底仓行业之后，他还会在不同时点阶段性地调整某些板块的配比，整体上则保持一种动态的平衡，在估值偏高时做适当减持，回到合理偏低位置时则会加大配置力度，组合保持合适的风险收益比同时降低整体组合的波动。
比如在2019年半年报中，我们可以看到，他大幅减仓了估值偏高的医药，同时大比例增持了白酒等食品饮料板块，并适度提升了银行股的占比。
而在2019年年报中则可以看出，他认为医药估值水平相对合理便重新给予增配，同时减持食品饮料板块的调味品与奶制品等，并对银行进行了适当地减仓。
在控制回撤方面还有非常重要的一点是，王明旭管过将近十年的以绝对收益为目标的产品（保险资管和基金专户），“绝对收益目标”思维早已深入骨髓。
说实话，我个人是非常喜欢这种具有“绝对收益目标”思维的基金经理，因为这类基金经理控制风险的意识几乎是本能，骨子里追求的是净值波动小一点的稳健回报。
讨论至此，王明旭管理的广发内需增长是一只价值风格的好基金。
不过，我个人更愿意给大家安利王明旭的另外两只产品——广发稳健优选和广发均衡优选。
这两只产品属于股债平衡型产品，股票比例为30%-65%，不同之处在于广发稳健优选是一只六个月持有期的产品，广发均衡优选则是一只常规的开放式基金。
股债平衡产品的优势就在于基金经理通过构建动态的股票和债券组合，有助于降低组合的波动风险，给投资者带来较好投资体验，同时也能提供长期稳健的回报。
这方面我相信大家一定还记得之前我用了两篇文章来讨论的股债平衡型基金中的“大白马”基金——广发稳健增长，而同样来自广发基金价值投资部，兼具均衡思维和绝对收益思维的王明旭管理的产品，无疑是一匹非常值得大家关注的“灰马”。