新季小麦市场运行的变与不变

近期，在一片看空声中小麦价格回稳反弹，呈现出了典型的青黄不接的季节性特征。一边是高高在上的托市小麦，一边是望眼欲穿的新季小麦，库存偏低的加工企业无耐之下只得抬价收购，小麦市场在连续几个月的回落之后终于呈现阶段性偏强的特征。

加工企业做出了正确的选择。小麦托市底价下调的预期从去年底一直持续到了现在，导致加工企业总体保持了偏低库存运行的状态，等着下调托市陈麦拍卖底价靴子的落地。因为非瘟导致的麸皮价格的大幅下跌给本就压力山大的制粉企业雪上加霜，都指望着通过小麦原料价格的下降来降低成本，缓解经营压力。然而托市陈麦底价一直到现在都没下调，而离新季小麦上市仍有一个多月时间，生产仍要继续，无耐之下抬价收购充实库存。

从加工企业的举措来看，模式无疑是正确的。虽然托市陈小麦拍卖底价并没如期下调，但到目前而言也都是正确的选择，因为从春节后小麦的总体走势来看是以下跌为主，无论从资金成本还是从原料成本来看，低库存状态都是正确的选择。

仓储贸易企业差异性较大。面对形势较为明朗的小麦市场模式，仓储贸易企业的决策仍出现了较大的不同。一部分仓储贸易企业，包括一些储备性企业的轮出，显示出拖泥带水的特征，在春节后不断下跌的市场走势下，失去了销售的良好机会，这当中比较典型的是一些体制相对不灵活的储备企业，一步错导致步步错。

当前仍有一些待售粮源在寻找销售的机会，但在当前的市场环境下，即使价格继续走强，也只是昙花一现，因而要把握好当前市场上涨的机会，因为5月下旬开始，小麦产区从南到北将开始陆续收割上市了，尽管产情并不明朗，但大幅减产的可能性毕竟还是较小的。

小麦市场运行模式的相似与偏差。2018年产小麦最低收购价下调之后，托市陈麦拍卖底价跟随下调，只是遇到了2019年当季小麦的大减产，小麦市场呈现了逐渐回落但新麦上市后补库困难的局面。2019年小麦最低收购价再次下调，小麦价格逐级回落，但出现了托市陈麦拍卖底价维持的局面。这些差异可以称为扰动决策的小因素。

其实底价下调与否影响最大的是企业周转库存选择，对整体小麦市场也只是影响其运行的节奏，对其结果并不会有太大的影响。最低收购价格下调已经决定了最终的结果仍然是新陈粮要接轨，今年应该也不会例外。

托市陈粮底价下调与否暂不关键。最近托市底价要下调的消息再次出现，现在调还是新粮上市以后调，或者下调继续延后，其对市场的影响已经不大。

除非新季小麦生产再次出现问题，否则，在新季小麦产情正常的背景下，托市陈粮底价的问题将逐渐淡化，直至新季小麦收购期结束之后临储陈粮的影响才有可能再次增加，那时的底价调整才可能会对市场形成新的主导。如果新小麦上市前下调托市底价，对市场当然有影响，但影响时间太有限了。

今年小麦托市收购量不会太大。一方面，今年的小麦加工企业库存普遍偏低，对新季小麦有较强的期盼，因而，新麦上市后预计入市收购积极性将会明显增加，补库意愿强烈。另一方面，新季小麦托市收购方面仍将会对小麦收购质量严格控制，收购标准应该不会低于上个年度的要求。第三，国家迟迟不下调临储陈麦的投放底价，在放慢陈库存消化的同时，有利于减少新的托市库存的形成，这也许是相关部门乐于见到的局面。

今年在托市价附近收购风险更小。今年小麦托市底在可下调可维持的预期下，还是选择了下调3分钱。我们认为，今年下调之后，明年几无下调的可能，而且至少明年仍将继续实施最低收购价政策，因而，今年产的小麦将不会再受到第二年小麦最低收购价下调与否的困扰，或者说困扰将明显下降。那么今年托市价附近的收购基础将更为牢固。临储陈麦拍卖底价与新季小麦成本差距越大，新产小麦收购将越安全。

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