微盟上市：融资超10亿港元，背靠腾讯仍风险重重！
成立于2013年的微盟是微信第三方服务商，基础业务是提供全套易于使用的SaaS产品，为微信商家提供数字营销及商业解决方案，用户可以通过微盟的软件服务，在微信上开设微店，并通过微盟提供的管理工具为自己微店里的商品进行运营管理。在这一过程中，微盟同时承担用户的订单获取及支付等服务。
根据公司的招股说明书显示，截至2018年6月30日，微盟拥有精准营销用户270万，商户的消费者数量累计达约4亿人，商户的粉丝数量累计达约10亿人。其中，截至2018年上半年，公司的SaaS产品付费商户为五万多家，精准营销广告主为一万多家。
这已经不是微盟第一次冲击资本市场，早在去年2月，公司就曾以借壳的方式试图在A股上市，但无果而终，短短半年，微盟再次尝试上市，市场上都在讨论其“微信生态第一股”的概念，甚至直言其向成为Salesforce又迈进了一步。不过，关于微盟目前存在的一些风险，投资者仍不得不注意。
成也腾讯，败也腾讯？
微盟的招股说明书显示，作为微盟的投资者，目前腾讯 (HK:0700)通过Tencent Mobility持有微盟3.431%的股份。
而除了资本，腾讯和微盟在业务上的合作更加密切。公司依赖腾讯平台和服务开展业务。微盟的绝大部分收益基于腾讯用户基础及品牌，业务构成则来源于在微信、QQ、QQ空间、腾讯新闻等腾讯社交媒体平台上销售的SaaS产品及精准营销服务两部分，其中精准营销的收益主要包括腾讯授予的返点。招股书披露，后市公司将延续和腾讯的这一合作趋势。
这就意味着如果微盟的SaaS产品或精准营服务无法保持与腾讯的业务关系，或者腾讯各平台对商户、广告主或消费者的吸引力下降，失去原有的市场领先地位，那么微盟必须开始寻找新平台或方法交付SaaS产品及新媒体发布者进行精准营销，这都会对微盟的业务及业绩产生重大不利影响。
此外，微盟云端技术基础设施亦来自于腾讯云数据及托管服务，如果后者无法正常运行将会影响微盟的交付产品及服务的能力。
与此同时，招股说明书还显示，微盟的业务收入有49.1%来自其前五大客户，而这一数字在三年前还是11.6%，除了占比的大幅增长，五大客户中也包括了腾讯旗下的北京腾讯传媒文化有限公司。
微盟对于腾讯的高度依赖，成为了其维持业绩增长的隐患，微盟在招股说明书中也同时预警了这一风险。
主营业务营收增速后市存不确定性
根据微盟的招股书数据显示，公司营收连续三年保持高速增长，2015年、2016年及2017年的营收分别为1.14亿元人民币、1.89亿元人民币、5.34亿元人民币，复合年增长率为116.4%，毛利分别为9820万元人民币、1.669亿元人民币、3.442亿元人民币。
2015年-2017年的净利润分别为-8860万元、-8090万元、260万元，2017年实现了扭亏为盈。
而2018年上半年，微盟营收3.32亿元人民币，同比增长56.65%；毛利为2.31亿元人民币；经调整EBITDA为3810万元人民币，同比增长460%；经调整净利润为2840万元人民币，同比增长7200%.
历史增长率无法为未来增长率作保，微盟在过去三年保持高速增长，但是，业绩增长仍存在不确定性，除了基数扩大可能会导致收入增速放缓以外，未来也可能面临技术更新不如预期，SaaS行业竞争加剧等不利因素。
微盟目前的主要收入来自销售SaaS产品及精准营销两个部分构成。
根据招股说明书的数据，微盟的SaaS产品客户增速2016年、2017年及2018年第一季度分别为52.10%、41.70%以及38%，呈现萎缩的状态。同时，精准营销的营收2016年和2017年的增速分别为97.8%和42.6%，这一部分业务目前对营收的贡献已经超过SaaS产品，后市则有可能会增加投入规模，从而导致毛利率进一步下降。
监管风险
近期有消息称，微盟与支付机构合作模式或存在“平台二清”问题，所谓“二清”问题即，客户先划转资金给某一方公司（个人），再由这家公司或个人结算给该平台的二级商户，属于违规行为。
微盟目前并未持有支付牌照，而央行对于“二清”现象的监管整顿力度加大，后市微盟仍面临更大的监管风险。
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