68年投资生涯没有1年亏过钱:罗伊·纽伯格的做空之道
在华尔街,有这样一位“神人”:从15万美元做到16亿美元;没有读过大学,也没有上过商业学校,凭着自己的学习与研究,两次毫发无损地走过了1929年经济大萧条和1987年的黑色星期五;在68年的投资生涯中,没有一年亏过钱。他就是罗伊·纽伯格。
今天,和大家分享“共同基金之父”罗伊·纽伯格的投资人生。这是英为财情“投资大佬”系列第5篇原创。
罗伊·纽伯格
作为共同基金之父,罗伊·纽伯格一生经过了27次牛市和26次熊市。见惯了市场起伏的他,在90多岁高龄时仍然对投资抱有热忱。他说,“我沉迷于市场的魅力。”
罗伊·纽伯格是个活跃的短线交易者,而且他喜欢做空。纽伯格第一笔成功的交易,就是在1929年股市崩溃之前做空当时非常热门的美国无线电公司股票。在《世纪炒股赢家》这本自传中,纽伯格提到了这笔交易的详细情况。
1929年初,不到26岁的纽伯格只身闯荡华尔街。当时,在华尔街交易最活跃的股票就是美国无线电公司,其股价一度涨至574美元的高点。
纽伯格开始着手研究,为什么这只股票的价格这么高,交投这么活跃。他找不到合理的解释。
于是,他又去咨询那些年长的、比较有经验的投资者,但从来都没有得到过确定的答案。人们都解释说,现在正在进入无线电的时代——就这么简单。
但是纽伯格认为,这只股票价格的波动似乎与平常的逻辑在作对。在他看来,无线电不过是另一种新型的工具,而且不太好用,接收功能太过糟糕。跟汽车比起来,这种产品的前景渺茫得多。
与此同时,当罗斯福总统任命的约瑟夫·肯尼迪成为了证券交易委员会主席后,他通过立法宣布企业联营的做法是非法的。而美国无线电公司正是这种由合伙经营者控制、由投机者组成的联合组织。
该公司的股价开始从高位回落,从574美元降至不足500美元。由于出现了一股分裂成五股的资本分散转移,牌价上显示的是其价格从114美元降至接近100美元。但即便如此,纽伯格还是觉得它高得离谱。
他开始采取行动。当美国无线电公司达到100美元时,他做空了300股,也就是价值3万美元。在这之后的两年,纽伯特以100美元卖空的美国无线电公司股,最终跌至每股2美元。
可口可乐是另一个例子。在上世纪90年代末,纽伯格做空了可口可乐。他在接受《福布斯》杂志采访时称,他知道可口可乐是一家不错的企业,他每天都在喝可口可乐。然而,当时可口可乐的交易价格是市净率20倍。
而且,纽伯格注意到,可口可乐的会计方式远远说不上是保守。它将装瓶厂的资本收益也计入了营业收入。
纽伯格认为,可口可乐的收入正在萎缩。后来的事态发展也证实了纽伯格的观点,在1998年6月份触及纪录高位后,开启了持续8年的下行趋势。
后来,纽伯特谈到了他的基本交易原则,一语中的:即便是世界上最伟大的公司,但如果它的估值过高,就做空它。
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